國投證券:個股股息率價值凸顯 食飲板塊進入配置區間

智通財經APP獲悉,國投證券發佈研報稱,茅臺批價漸穩、龍頭企業表態,個股股息率價值凸顯,板塊進入配置區間。半年度已過,重點尋找業績達成度高、經營良性的標的。其中白酒淡季需求較爲平淡,渠道回款意願較弱;啤酒飲料銷量仍有壓力、升級節奏放緩,期待旺季消費回暖;調味品需求穩步修復,關注結構性機遇等。

國投證券主要觀點如下:

白酒:淡季動銷放緩,企業間分化明顯

淡季需求較爲平淡,渠道回款意願較弱。今年以來白酒需求對場景依賴度更高,居民非必要不消費。淡季主要爲政商務白酒需求,宴席端去年有回補,今年較爲平淡,居民消費意願和消費能力較弱,因此呈現“淡季很淡”的特徵。二季度酒企增速環比一季度回落,行業擠壓式增長背景下,分化在名酒間表現也更爲明顯。高端酒由於今年淡季需求較弱,二季度略有壓力,增速有不同程度放緩。區域名酒基本回款進度與去年同期持平,抗風險能力在白酒各子版塊中最爲突出,在春節回款良好的基礎上,全年業績大概率不會下修。部分次高端預計業績短期承壓。

大衆品:整體疲軟,性價比消費突出

啤酒飲料:銷量仍有壓力、升級節奏放緩,期待旺季消費回暖

啤酒:預計板塊整體收入端持平左右,利潤增速略快。具體而言:1)量:二季度受南方及北方部分地區雨水較多、氣溫略低,同時居民消費意願不強影響,啤酒整體銷量層面略承壓,部分酒企有個位數銷量下滑;2)價:啤酒高端化受消費力影響受阻,結構升級進一步放緩但趨勢仍在,頭部酒企主打的次高以上產品仍部分實現高於整體的增速,噸價仍有不同程度提升;3)成本:由於去年8月對澳麥停徵反傾銷稅和反補貼稅,大麥成本確定性下降,此外包材成本整體也有所下降,成本端改善明顯,二季度多數酒企成本端已有體現;4)費用:渠道反饋Q2並未出現酒廠大幅增加投入搶佔市場現象,預計費用整體走勢穩定。

飲料:Q2由於雨水較多等天氣因素,飲料旺季預計有後移,除需求粘性和產品功能性更強的能量飲料賽道外,植物蛋白飲料、包裝水、沖泡飲品等品類表現均略弱。利潤端主要原材料如白糖、PET等價格仍在低位,預計整體主業利潤端和收入端表現基本一致,或略好於收入端。

休閒食品:淡季需求偏弱,新品、新渠道帶動放量

24Q2休閒食品整體需求偏弱,但板塊在較高基數下仍有較快增長,主要來自於性價比需求突出,另外,如勁仔食品新品放量明顯,以及量販零食店、抖音等渠道快速擴容,有力貢獻渠道增量。

調味品:需求穩步修復,關注結構性機遇

根據國家統計局數據,2023年4-5月社零餐飲單月收入穩步回升,分別增長4.4%/5.0%,限額以上餐飲企業單月收入同比增長0%/2.5%,增速略慢於社零數據,大B穩步修復,小B有擡頭趨勢,帶動上游調味品企業營收穩步回升,Q2營收有望呈現逐月上行趨勢。隨着大豆成本下行及包材價格低位,費用投放愈加精準,我們認爲利潤率有望提升。

餐飲供應鏈:淡季蓄勢,期待改善

24Q2作爲速凍食品的淡季,表現相對平穩,各企業更多進行產品及渠道建設,爲旺季蓄勢。當下成本壓力有限,利潤表現有望好於收入。

投資策略:

茅臺批價漸穩、龍頭企業表態,個股股息率價值凸顯,板塊進入配置區間。半年度已過,重點尋找業績達成度高、經營良性的標的。

風險提示:

食品安全問題,行業競爭加劇,需求恢復不及預期,原材料成本超預期上行等。