國盛證券：算力浪潮驅動產能擴張 CAPEX迎新一輪增長週期

‌智通財經APP獲悉‌，國盛證券發佈研報稱，AI浪潮驅動全球算力需求持續高增，GPU、HBM等芯片領域投資高景氣，同時國產替代加速進一步提振龍頭擴產預期，行業資本開支有望邁入新一輪增長週期。潔淨室約佔半導體資本開支10%-21%，受益擴產項目推進，需求有望持續增長。建議重點關注優質亞翔集成(603929.SH)、柏誠股份(601133.SH)、聖暉集成(603163.SH);深桑達A(000032.SZ)。

國盛證券主要觀點如下：

潔淨室系先進製造基礎性工程，電子行業應用佔比超半

潔淨室爲高端製造提供無塵、穩定生產環境，廣泛應用於半導體、新型顯示、生命科學等產業，下游需求中電子/醫療醫藥/其他領域分別佔比約54%/24%/22%，其中半導體生產受空氣微粒影響較大，從單晶硅片製造、IC製造到封裝均需在潔淨室中完成，對潔淨度控制技術要求較高。近年來我國潔淨室行業穩健增長，2021年市場規模/新建面積分別約2146億、3577萬平，6年複合增速19%/14%，單價穩步提升至約0.6萬/平。

算力浪潮驅動半導體資本開支回暖，潔淨室建設景氣上行

受益生成類AI發展驅動，全球算力需求持續高增，GPU、ASIC等AI芯片市場加速擴容。根據臺積電指引，2025年公司AI業務有望在高基數上進一步翻倍增長，未來5年預期實現約40%複合增速，預計將成爲半導體市場增長核心驅動力。從產能規劃看，2025年臺積電CAPEX指引大幅提升28%-41%，中芯國際、華虹半導體等龍頭CAPEX維持高位，SK海力士、三星、美光三大原廠加速擴產HBM( AI服務器主流存儲芯片)，行業資本開支預計將顯著回暖，全年有望實現1850億美元投資額，同增11%。受益半導體擴產項目推進，潔淨室建設需求有望持續增長，測算2025年全球/我國半導體潔淨室投資約1943/583億，佔行業總體資本開支約15%。

芯片國產替代進程提速，進一步提振龍頭擴產預期

當前我國爲全球最大半導體市場，但進口依賴度高、自給率亟待提升。近年來政策多方扶植集成電路產業發展，行業國產化進程顯著提速，特別在成熟製程晶圓領域，我國大陸自主產能佔比已提升至33%，預計2027年達45%。今年1月美國發布AI芯片出口禁令，當前英偉達佔據AI芯片主要市場採用率近90%)，該禁令將直接限制中國進口高端AI芯片，有望加快產業鏈國產替代進程，帶動境內龍頭資本開支持續擴張。

AI端側滲透加速智能機迭代，面板龍頭積極擴產高世代OLED

顯示面板產業系潔淨室另一大應用領域，2024年全球面板出貨量溫和回升，AI端側應用成熟加速AI智能機及AIPC產品迭代，行業需求有望維持穩健增長。面板主流工藝包括LCD及OLED兩大類：近年來我國新型顯示產業加速發展，大陸地區LCD全球產能佔比已超90%，居全球第一;OLED具備高對比度、能耗低等相對優勢，在智能機中滲透率持續提升2024年約56%)，平板、PC等中大屏幕滲透率僅3%-4%，增長潛力充足。當前國內面板龍頭京東方、維信諾加速推進面向中尺寸顯示的8.6代OLED產線建設，同時逐步提升小尺寸OLED面板在全球份額，資本開支維持高位。

風險提示：半導體資本開支不及預期、行業競爭加劇、芯片產業政策支持不及預期等。