國內漿價開始回落 傢俱出口景氣延續

中原證券近日發佈輕工製造行業月報：國內漿價開始回落，傢俱出口景氣延續。

市場回顧：6月輕工製造板塊下跌10.99%，跑輸滬深300指數7.3pct，漲幅在中信一級行業中排名第25名。細分子板塊全部下跌。本月上漲的個股共10只，漲幅靠前的5名分別是嘉益股份、德力股份、亞振家居、鬆霖科技、裕同科技。

造紙：規模以上造紙企業收入延續增長，利潤延續高增，產量持續增長。原材料：6月廢黃板紙價格微漲，國內國際漿價出現分化，國內受到需求端影響，木漿價格開始回落，國際在需求支撐及供給偏緊下，木漿價格延續上漲，後期隨海外新產能投放，預計漿價上漲空間有限；紙品價格：箱板紙/瓦楞紙/雙膠紙/雙銅紙/白板紙/白卡紙/木漿生活用紙/竹漿生活用紙6月末價格分別較上月+0.3%/+0.89%/-0.66%/-0.09%/+0.71%/+1.38%/-2.48%/-0.75%，包裝用紙本月價格由跌轉漲，規模紙廠上調出廠價，原料廢紙價格穩中上調對成品紙價形成支撐，文化紙受需求及原料漿價回落影響表現弱勢；紙品毛利率：箱板紙/瓦楞紙/雙膠紙/雙銅紙/白板紙/白卡紙/木漿生活用紙/竹漿生活用紙6月末毛利率分別較上月末-0.38/-0.37/+5.03/+5.09/+1.02/+7.37/+3.96/-0.83pct，原料端木漿行情弱勢運行，助力漿紙系紙品盈利水平明顯回升。包裝用紙在下半年將進入傳統消費旺季，預計需求將逐漸恢復，對包裝紙價格提供支撐。

家居：隨着央行和各地方陸續推出房產優化政策，房地產銷售、竣工、新開工等數據邊際改善，地產行業仍處調整過程中，地產政策有望提振家居板塊估值，未來若購房需求提升將帶動家居消費；家居內銷表現穩健，家居企業利潤增速放緩，出口金額保持雙位數增長，出口維持較高景氣度，未來伴隨美聯儲降息落地，美國房地產市場或將復甦，進而帶動海外家居需求釋放，利好我國家居出口企業；商務部等9部門關於拓展跨境電商出口推進海外倉建設的意見有助於促進家居出口企業長期發展；但仍需關注近期海運運力緊張、海運費走高、匯率波動等對出口企業利潤端的影響。

投資建議：截至2024年6月28日，中信輕工製造行業指數的PE(TTM)、PB(LF)分別爲23.14、1.53倍，處於近十年11.55%、0.21%分位；細分子板塊家居、文娛輕工和其他輕工的PE分別位於近十年0.09%、5.69%、0.36%分位，處於較低水平。維持行業“同步大市”投資評級，建議關注造紙板塊具備林漿紙一體化優勢的頭部企業太陽紙業，以及半年度業績預告超預期的造紙板塊個股，關注家居板塊相關龍頭企業歐派家居、索菲亞、公牛集團，以及出口鏈企業致歐科技、樂歌股份。

風險提示：1）房地產景氣度不及預期的風險；2）消費需求不及預期的風險；3）原材料價格大幅上漲的風險；4）海外需求不及預期的風險。（中原證券 龍羽潔 ）