國金證券：2025全球家電需求有望穩步修復 把握三條投資主線

智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，24年家電板塊需求回暖，展望2025年需求有望進一步提升。內需方面，以舊換新拉動效果良好，9、10月家電社零增速大幅跑贏整體；外需方面，24年家電出口高增，1-10月累計出口量同比+22.2%。展望後續，國內綜合更新需求並未透支，25年政策明確加碼，家電需求有望穩步修復；海外降息週期下地產對家電的拉動效果有望增強，預計成熟市場家電需求將進一步改善，滲透率提升邏輯下新興市場家電需求有望持續增長。

國金證券主要觀點如下：

內需方面以舊換新拉動效果良好

1)以舊換新拉動效果良好，9、10月家電社零增速大幅跑贏整體。主要家電品類內銷量、價均有明顯提升，終端動銷大幅提速，9月、10月我國家電社零同比分別+20.5%、39.2%，增速環比分別提升17.1pct、18.7pct，顯著跑贏內需整體；

2)補貼消耗速度超預期，預計對24H2家電內銷拉動幅度達15%左右。據商務部公佈的數據，該行推算截至11月11日家電已使用約280億補貼，若本次家電可享受的補貼總金額爲300億、平均補貼率18%，該行測算本輪政策有望額外拉動448億的更新需求，對我國下半年家電內銷的拉動幅度有望達到14.8%。

3)更新需求並未透支，25年政策明確加碼，家電需求有望穩步修復。截至2023年末，8年機齡以上的空、冰、洗、電視、油煙機五類產品累計約5.6億臺，結合產業在線及商務部數據，該行估算今年這5類產品內銷量合計約2億臺左右，待換新的家電產品需求仍然較大，需求並未透支，政策引導下積壓的換新需求有望迴歸正常釋放節奏，該行測算政策續作下明年家電主要品類仍有望實現小個位數增長。

外需方面，24年家電出口高增，1-10月累計出口量同比+22.2%。

1)成熟市場：需求回暖，降息週期下有望進一步提升。

美國市場自23Q3起的家電訂單仍在釋放，24年1-10月美國冰洗出口累計同比+22%，空調出口5月回正後延續高增；歐洲市場通脹回落下零售持續改善，據有關媒體報道，歐洲家電需求23Q2以來持續修復，2024年1-8月東歐、西歐核心大家電累計分別+11%、+1%。展望後續，降息週期下地產對家電的拉動效果有望增強，考慮到美國庫存健康，歐洲需求逐季回暖，該行預計成熟市場家電需求將進一步改善。

2)新興市場：需求延續，長期具備成長性。

新興市場家電需求旺盛，24年1-10月南美、東南亞空調/冰冷累計出貨分別+53%/+56%、+38%/11%。展望後續，滲透率提升邏輯下新興市場家電需求有望持續增長，以印尼、菲律賓爲例，該行測算其空、冰、洗中長期需求增速中樞分別在10%、7%、5%左右，越南、泰國、馬來西亞等市場同樣存在不錯的增長潛力。

把握三條投資主線

投資主線一：具備強競爭優勢+產業週期向上的品牌出海。

品牌出海主線重點看好兩大方向：1)高成長潛力+國產品牌全球份額快速擴張的掃地機板塊，2)產業週期向上+受益於北美降息的OPE賽道。

投資主線二：以舊換新政策加碼下的黑白電資產。

國補政策以來大家電需求明顯回暖，量、價提升明顯，份額向頭部企業集中，以舊換新潛在釋放空間仍然較大，明年政策延續下有望保持穩健增長。

投資主線三：基本面觸底+政策刺激下的地產後週期。

廚電行業基本面底部已現，在以舊換新政策刺激+地產政策不斷託底的背景下，廚電行業具備較強的修復彈性。

風險提示：海內外需求波動、行業競爭加劇、原材料價格波動、匯率波動、關稅波動風險。

本文源自：智通財經網