工商社論》極端傾斜：美股贏家全拿的趨勢與風險

美國股市今年表現不只獨大，更成爲超級吸金機器。圖／美聯社

2024年即將寫下句號，今年是史上罕見的超級大選年，以臺灣開場、美國收尾、最後又加碼演出德國提前解散國會、明年2月改選的戲碼。但是，民主國家的劇烈選舉，並沒有成爲資本市場的包袱，全球主要股市都繳出優異的成績單，持續創下歷史新高，或在歷史高價區間浮動，惟也出現了一個極端的現象，美國股市「贏家全拿」，所凸顯的金融資源極端傾斜現象，對人類永續發展衝擊值得深思。

及至12月27日止，美國標準普爾指數從年初起算上漲27.3％、科技股NASDAQ上漲35.6％，報酬率稱霸全球主要國家股市；相形之下，亞洲除了韓國斯人獨憔悴，日本、香港、上海都繳出上漲的成績單，印度股市今年則是第十年上漲。至於經濟表現疲弱的歐洲，最受到矚目的是遭中國經濟拖累的德國，DAX股價指數卻在下半年迭創歷史新高，投資人顯然對於2025年德國龍頭企業的展望持相對樂觀的看法。臺股也受到臺積電今年帶頭衝刺而屢創新高。

惟在一片看似欣欣向榮的榮景中，也出現了美國股市「贏家全拿」的現象，頗值得正視。全球前十大股票市場總市值，在今年12月來到95兆美元，即將挑戰100兆美元大關。但需注意的是，所謂「前10大」，其實是一個大巨人，加上九個小矮人的不平衡結構，目前美國股市總市值約60兆美元，而第二名的中國股市（上海加深圳兩市）總市值才10兆美元，其餘都只有美國的零頭。

美國股市不只獨大，更成爲超級吸金機器，今年年初至12月中旬，「外資買超美股」的金額超過4,000億美元，相較之下，排名第二的中國股市外資持續流出，排名第三的日本，今年累計外資買超只有133億美元，歐洲與英國則是大賣超，兩者合計外資賣超764億美元。

在臺灣，外資同樣將臺股與臺積電作爲提款機，今年累計外資賣超金額高達新臺幣7,439億元，換算約爲賣超228.89億美元。在此情況下，臺股還能勇奪亞洲第一、全球第二的績效，不只證明臺股的深度與規模已非吳下阿蒙，也和臺灣市場調整結構、積極發展ETF商品，讓本土投信累積買超超越外資賣超規模，更是主要的原因。

股市是經濟的櫥窗，美股成爲全球最大、甚至唯一的超級吸金機器，當然是美國上市公司經營績效卓着，不只是科技龍頭，還有金融業、醫療生技、化學等龍頭產業，獲利不斷提升的整體成果。這趨勢更證明了，證券市場的發展不只擴大了個人財富分配不均，富者更富，貧者更貧的現象，在國家等級的競爭，也同樣因爲金融資源的不平均分配，使全球資金更向美國集中，讓善於利用金融資源的美國企業，取得全球壟斷的地位。

如今美國上市公司擠滿「富可敵國」的超級企業，排名第一的蘋果公司總市值3.6兆美元，單獨一家公司就能站穩全球第五大市值國家，全球前10大市值的企業，只有沙烏地阿拉伯石油公司與臺積電不是美國公司。說白了，臺股也是拜臺積電、及臺積電的美國科技龍頭客戶所賜，纔能有此表現。這些富可敵國的企業，實際主導了全球經濟金融秩序，影響力超越絕大多數的國家，不用選舉的執行長權力更高過五日京兆的國家總統、總理。

金融市場無疑是全球經濟表現的大櫥窗，極端傾斜的現象到底是福是禍無人知曉，對投資人來說，「買美國」、「買龍頭企業」是相對簡單的答案，但是，金融資源極端傾斜的極限到底何在？有沒有縮小國家之間大者恆大、財富分配不均的手段，恐怕是比ESG、淨零排放更重要、更衝擊人類永續發展的核心課題。