工商社論》多變的全球，待變的臺灣

主計總處、央行都預估今年的經濟成長率可以突破3％，但其實挑戰比想像更大，隨着新政府即將在520上任，無論是山雨欲來的兩岸互動，甚至是近年發展相對順暢的臺美關係，都充滿着難以預測的變局。圖／本報資料照片

大年初七，當大家還沈浸在春節假期之際，美國公佈的1月生產者物價指數（PPI）升幅數據比預期來得高，這讓投資人憂慮通膨可能再度彈升，美股也跟着應聲下挫。無獨有偶，2月21日的元宵前夕，市場矚目的聯準會（Fed）貨幣政策會議紀錄出爐，顯示Fed官員果然開始憂心降息步調過快的風險，金融市場不確定因素再次迴歸。到了2月29日，備受Fed決策重視的1月個人消費支出（PCE）指數揭曉，漲幅卻又符合預期，令市場小松一口氣。

現在的問題是通貨膨脹到底被馴服了沒有？看來這個問題必將困擾着債券市場並左右着全球經濟的前景。身在臺灣的我們又應該抱持什麼樣的心情，面對2024年的全球政經變化？

記憶猶新，去年歲末，在Fed幾乎宣佈戰勝美國物價的急速上漲之後，債券殖利率因降息預期而一度暴跌，但今天看來，這個預想真的爲時過早。過去三個月，核心消費者物價（CPI）年增率4％，已經高於去年第四季的2.6％。PPI漲幅則是超乎預期，長期債券的殖利率甚至仍然居高不下。

想了解正在發生的實際情況，這次必須從需求模式下手。沒錯，疫情爆發導致的封控和紓困救濟，在當時刺激了商品需求，導致了供應鏈不堪重負。但今天，供應鏈已經不再是最重要的通貨膨脹因子，現在問題的根源在於全球服務價格的上漲，另外就是缺工加上對政經前景的侷促不安，導致全球需求疲軟，歐洲失業率雖然較低，但經濟成長明顯趨弱。英國早在2023年底就陷入了衰退。中國的經濟則不但低迷依舊，物價還在不斷下跌。日本的利率仍低於零，但通貨膨脹如果捲土重來，日本央行就有可能展開升息。

如果深具破壞性的第二波通貨膨脹果真陰魂不散，全球貨幣政策非常可能展開分化，Fed維持高利率，其他富裕國家則削減利率試圖重振成長。這將推升美元價值，讓許多難以借入美元的新興經濟體備感壓力。美國降息一旦變卦，華爾街馬上禍福難料，因爲股市根本沒有對貨幣緊縮採取避險，美國中小型銀行也還沒擺脫高利率對資產負債表的威脅。通貨膨脹也許不像一年前那麼可怕，但這個世界也尚未成功擺脫風險。

其中，最大的風險當然是宏觀因素。從金髮女孩轉向20世紀70年代停滯性通貨膨脹的風險確實存在，當時的地緣政治發展和今天乍看之下極其類似：東南亞（越南）代理人戰爭方興未艾、中東地區緊張局勢驟升、石油禁運導致了能源危機、航運中斷和赤字的不停增加，以上種種一下子拖累了20世紀70年代的經濟。

今天的全球局勢除了東歐、中東甚至南海，都有可能爆發衝突，更不要說今年還是一個選舉大年。西方的赤字根本就不可持續，而中國卻正爲了擺脫通貨緊縮而努力掙扎。當然，最大的風險就是美國與中國的貿易戰，這將對全球經濟影響巨大。總而言之，整個趨勢稍不留意就可能演變成1980年代至2000年代的倒退，當時的西方幸而有着全球化紅利帶來的正循環，但現在的世界面對的卻是風起雲涌的民族保守主義崛起。

拉回臺灣，臺灣去年經濟成長率來到1.4％，這是14年來的最低，各方莫不將希望寄託在今年，主計總處、央行都預估今年的經濟成長率可以突破3％，但其實挑戰比想像更大，隨着新政府即將在520上任，無論是山雨欲來的兩岸互動，甚至是近年發展相對順暢的臺美關係，都充滿着難以預測的變局：

首先，全球化已經一去不復返，臺美「21世紀貿易倡議」在2023年6月簽訂第一階段協議後，談判進度明顯延宕，至今也僅在去年8月進行了一次實體會議，談判速度減緩已經是既成事實。新政府能不能維繫臺美談判動能，或是善用談判空檔盤點整頓，最需要的就是聰明的外交斡旋智慧。

除此之外，新政府更大的挑戰在於年底美國大選後誰將入主白宮？川普執政的特立獨行，新政府又準備怎麼掌握川普執政的喜好與風格？

最後，要注意的是，不同於前兩任總統，賴清德上任將面臨着「雙少」，也就是得票率不到50％，執政黨立院席次未過半。賴清德的挑戰欲小不易，而產業界面對詭譎多變的全球政經變化，更需要賴政府儘快端出一份擲地有聲的拚經濟政策。

平心而論，兩個多月後上任的賴政府其實時間有限，財經幕僚諮詢圈應廣納賢才，努力聽取不同的產業領袖建言，才能讓新政府上臺後的財經政策更接地氣；新內閣除了落實賴清德的「民主大聯盟」政見，也應有「拚經濟大聯盟」的特色，才能讓賴政府上任拚經濟的第一步走得踏實，並讓國人打從心底感覺安心。