方正富邦基金湯戈：2025年聚焦三大行業

今年以來，美聯儲降息週期的開啓讓全球流動性迎來拐點。中國經濟憑藉自身內在增長動力，和一攬子增量政策落地見效，也呈現出穩步復甦態勢。

圍繞2025年宏觀經濟形勢、投資策略以及市場機遇與挑戰，“專業投手”又怎麼看？

12月27日，在方正富邦基金“2025·預見新機遇”策略會上，方正富邦基金首席投資官湯戈表示，自己在投資過程中會堅持以“均值迴歸驅動下的行業輪動”爲方法論——以價值發現爲理念，遵循研究驅動投資，相信萬物皆週期。

湯戈認爲應通過三大關鍵環節構建投資組合：一是價值發現的環節，以判斷行業和公司的價值爲核心目標；二是相信萬物皆週期的均值迴歸，研究估值和行業轉折時所處的位置，從而控制投資品種的性價比，有助於選出位於行業週期底部的優質公司；三是品種比較，通過相同標準去比較潛在品種，從而形成一個全市場的組合。

“價值發現是最底層的價值觀，我們摒棄博弈、信息差等投資策略，專注於行業和公司基本面價值。”湯戈表示，“後續看好財富效應見底回升帶來的消費行業投資機會，AI升級+自然換機週期帶來的消費電子投資機會，和國產化帶來的半導體顯示的投資機會。”

在具體行業方面，在消費板塊，湯戈指出房價下跌對消費有兩個影響渠道：對居民資產負債表的再平衡，和對居民利潤表的負面外溢效應。在2025年，市場有望看到財富效應見底回升帶來的消費行業投資機會。

同時，兩方面因素將影響消費板塊在明年的上漲。在資產端，應關注國內的房價，房價穩住了，資產端的財富效應也就穩住了，行業的大貝塔不會對消費形成拖累。在負債端則需關注中美匯率，美國的基準利率越低，消費的負債端就越有利。作爲一個長久期資產，利率越低估值越高。具體來看，看好房價拐點帶來的白酒板塊的投資機會，人民幣走強帶來的港股消費互聯網的投資機會。

消費電子方面，湯戈指出，2025年蘋果將推出首款AI手機iPhone17，所引領的AI浪潮有望帶來消費電子行業新的投資機會。統計數據顯示，蘋果在400美元以上中高端機型中佔據絕對領先地位，在5G升級週期中，iPhone12市場份額後來居上，有力拉動5G手機滲透率的提升，而本輪AI升級同樣具有“高端機型+技術創新”的特點，蘋果有望再次引領浪潮。

另一方面，根據官方數據估測，智能手機的換機週期在3至4年，自2017年智能手機進入存量市場後，2021年在“5G升級+居家辦公+換機週期”疊加作用下出現一輪換機潮，而2025年的智能手機市場同樣有望在“AI升級+自然換機週期”催化下迎來新一輪需求高潮，這其中，iPhone在高端技術創新上的客戶認可和忠誠度，將爲果鏈帶來新的投資機會。

半導體顯示方面，湯戈還提到，LCD顯示屏在過去五十年間經歷了從日本到韓國、到臺灣再到中國大陸的產業遷移路徑，現在基本形成了中國大陸爲主導的穩定競爭格局，未來LCD技術迭代和資本支出放緩，BOE、TCL有望率先達到LCD產線折舊頂點，改善現金流；同時，OLED作爲新興技術正從手機端向IT端加速滲透，中韓企業引領的8.6代OLED產線建設方興未艾，有望帶來新一輪資本支出並重塑競爭格局。

在顯示屏產業鏈上游，國產替代的進程仍在推進，以偏光片環節爲例，2021年以來出現大規模產能投資和頻繁的產業併購，帶來競爭格局的快速演變。湯戈認爲，這樣的趨勢在2025年仍有望延續，中國大陸的偏光片企業市場份額有望快速提升。