冬季需求值得期待，關注電廠日耗提升與政策落地對產業鏈提振效果 | 投研報告

國海證券近日發佈煤炭開採行業週報：冬季需求值得期待，關注電廠日耗提升與政策落地對產業鏈提振效果。

以下爲研究報告摘要：

動力煤來看，受上週因雨水天氣停產的煤礦逐步恢復生產影響，本週樣本煤礦產能利用率小幅提升；需求端本週化工用煤需求韌性依舊，但受目前天氣降溫有限、沿海電廠日耗情況一般，以及建材端水泥用煤需求下滑影響，需求本週整體弱勢運行，疊加鐵路運量自上週起處於較高水平，使得北方、南方港口本週繼續累庫，港口煤價震盪偏弱。

但基於接下來逐步步入冬季，電廠用煤需求季節性回升，預計將對煤價形成有力支撐。煉焦煤來看，本週樣本煤礦產能利用率環比小幅提升，但在蒙煤通關量環比下降情況下，整體供應端壓力不明顯，港口庫存小幅去化。需求端，情緒尚未好轉，下游焦企依然消耗自身廠內庫存，而對補庫保持謹慎態度，鋼廠開啓焦炭二輪提降，對需求形成負反饋。整體受需求疲弱態勢拖累，本週港口焦煤價格環比下降。後續需關注宏觀政策落地效果，若下游價格提升帶動需求回暖，在目前焦煤庫存不高的情況下，焦煤彈性仍值得期待。從大方向來看，行業投資邏輯依然未變，我們預計未來幾年，煤炭行業依然維持緊平衡狀態，煤炭行業資產質量高，賬上現金流充沛，煤炭上市公司繼續呈現“高盈利、高現金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特徵。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開採行業“推薦”評級。重點關注：（1）動力煤彈性較大標的：兗礦能源、廣匯能源、晉控煤業。（2）焦煤彈性較大標的：淮北礦業、平煤股份、潞安環能、山西焦煤。（3）穩健型標的：中煤能源、陝西煤業、中國神華、電投能源、新集能源。

動力煤一週小結：產地端，受上週因雨水天氣停產的煤礦逐步恢復生產影響，本週樣本煤礦產能利用率小幅提升0.09pct；進口端走勢較穩，終端招標活躍度不高；需求端，本週化工用煤需求韌性依舊，但受目前天氣降溫有限、沿海電廠日耗情況一般，以及建材端水泥用煤需求下滑影響，需求本週整體弱勢運行，疊加鐵路運量自上週起處於較高水平，使得北方、南方港口本週繼續累庫，港口煤價震盪偏弱。但基於接下來逐步步入冬季，電廠用煤需求季節性回升，預計將對煤價形成有力支撐。

煉焦煤一週小結：供應端，本週樣本煤礦產能利用率環比小幅提升，但在蒙煤通關量環比下降情況下，整體供應端壓力不明顯，港口庫存小幅去化。需求端，情緒尚未好轉，下游焦企依然消耗自身廠內庫存，而對補庫保持謹慎態度，鋼廠開啓焦炭二輪提降，對需求形成負反饋。整體受需求疲弱態勢拖累，本週港口焦煤價格環比下降。後續需關注宏觀政策落地效果，若下游價格提升帶動需求回暖，在目前焦煤庫存不高的情況下，焦煤彈性仍值得期待。

焦炭一週小結：生產端，焦企盈利尚可，故此整體開工雖環比有降但仍處於年內高位。需求端，鐵水產量下滑疊加鋼廠焦煤庫存不低，鋼廠控制原料補庫，焦企出貨不暢，廠商庫存有所累積，焦炭價格環比下降。

風險提示：1）經濟增速不及預期風險；2）政策調控力度超預期的風險；3）可再生能源持續替代風險；4）煤炭進口影響風險；5）重點關注公司業績不及預期風險；6）測算誤差風險。（國海證券 陳晨）

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