跌出新低！7萬億元現金管理類理財迎變

本報記者 張漫遊 北京報道

在低利率、低收益背景下，現金管理類理財產品的收益率已經跌出新低。

然而，隨着日前發佈的《關於優化非銀同業存款利率自律管理的倡議》（以下簡稱“非銀同業倡議”）和《關於在存款服務協議中引入“利率調整兜底條款”的自律倡議》（以下簡稱“兜底條款倡議”）落地，7.49萬億元的銀行現金管理類理財產品迎來新變化。

北京財富管理行業協會特約研究員楊海平認爲，由於存款產品特別是非銀同業存款在現金管理類理財產品投資組合中佔有重要地位，這兩項倡議的落地將拉低現金管理類理財產品收益率，可能會在短期內降低現金管理類理財產品的吸引力。

收益率或將進一步下降

在市場利率下行、貨幣政策維持合理寬鬆背景下，現金管理類理財收益率出現明顯下滑。

普益標準監測數據顯示，今年1月，現金管理類產品收益率均值爲2.27%，達到2023年6月以來的高點。此後，全國銀行理財市場精選50款現金管理產品7日年化收益率逐月下滑。截至12月1日，全市場存續現金管理類理財產品的近7日年化收益率的平均水平僅爲1.68%。

業內人士認爲，今年以來，現金管理類理財產品收益率下降主要是受到流動性寬鬆和資產荒影響，同業存單和債券收益率下降及存款利率下調亦是影響因素。

同時，市場分析認爲，接下來現金管理類理財的收益率將繼續走低，而這與日前發佈的非銀同業倡議和兜底條款倡議有關。

普益標準研究員張翹楚告訴《中國經營報》記者，市場利率定價自律機制發佈的非銀同業倡議和兜底條款倡議，提出將非銀同業活期存款利率納入自律管理，並提出客戶簽訂的存款服務協議中應加入“利率調整兜底條款”，部分現金管理類理財產品底層配置了一定比例的高息同業存款，倡議發佈後，其收益及規模或將受到一定的波動影響而有所下滑。從市場整體來看，本次倡議發佈對現管類產品收益及規模波動的幅度或相對有限。

“現金類產品持有較多的非銀同業存款。截至2024年6月底，現金管理類理財產品餘額7.49萬億元，2024年三季度末，現金管理類理財投資銀行存款比例35%。”華源證券研究所所長助理、固定收益首席分析師廖志明進一步解釋稱，本次規範後，非銀同業定期存款皆爲流動性受限資產，現金類產品投資比例不能超10%，且非銀同業活期存款利率預計將全面下降至1.5%及以下，帶動貨幣市場資產收益率顯著下行。

依據《關於規範現金管理類理財產品管理有關事項的通知》，“現金管理類產品應當確保持有足夠的具有良好流動性的資產”，其投資組合應當符合諸多條件，其中包括“每隻現金管理類產品投資到期日在10個交易日以上的債券買入返售、銀行定期存款（含協議約定有條件提前支取的銀行存款），以及資產支持證券、因發行人債務違約無法進行轉讓或者交易的債券等由於法律法規、合同或者操作障礙等原因無法以合理價格予以變現的流動性受限資產，合計不得超過該產品資產淨值的10%”。

另外，廖志明指出，本次規範堵上了現金類產品通過非銀同業定期存款套利的漏洞。“本次的新規要求‘規範非銀同業定期存款提前支取的定價行爲。若銀行與非銀金融機構（含非法人產品）約定同業定期存款可提前支取，提前支取利率原則上不應高於超額存款準備金利率’。當前，超額存款準備金的利率爲0.35%，法定存款準備金的利率爲1.62%，考慮到2008年以來，各類利率已經大幅下行，法定存款準備金利率或存在較大的下調空間。從此前實踐來看，同業定期存款提前支取往往不會損失利息，而個人定期存款提前支取普遍按照活期付息。非銀同業定期存款無條件提前支取使得非銀同業定期存款存在套利空間，本次規範堵上了現金類產品通過非銀同業定期存款套利的漏洞。未來，同業定期存款倘若提前支取，則應以不高於超額存款準備金利率（當前爲0.35%）的利率付息。”

張翹楚指出，在上述兩項新規發佈後，從已公佈數據的現金管理類產品的收益及規模來看，對於市場整體來說，短期內暫未對現金管理類產品的整體收益及規模造成過大影響，整體仍處於季節性合理波動範圍之內；但對部分機構的單產品來說，一些現管類產品的收益和規模已出現了一定幅度下滑，或與其底層配置了較高比例同業存款且此前收益偏離市場較大有關，機構需多加關注此類產品，後續可適當進行持倉調整操作，以穩定該類產品的收益。

有望增配短債

張翹楚認爲，自律倡議發佈帶來同業存款利率下行，各理財機構部分現金管理類產品或將一定程度地減持同業存款類資產。

“現金類產品需要大幅降低同業定期存款投資比例。”廖志明分析稱，由於非銀同業定期存款將是流動性受限資產，貨幣基金及現金管理類理財投資比例不能超10%，預計現金類產品非銀同業定期存款投資比例將大幅下降，轉而投資同業存單、短債及非銀同業活期存款。

“在市場優質資產較爲有限的背景下，短期內或將對機構帶來一定的配置壓力，但長期看來，這會進一步推動機構投研優化進程，同時後續各機構或將會選擇短債、現金及銀行存款以及同業拆借等資產進行替代，這將在一定程度上降低兩項倡議對現管產品收益帶來的波動影響，同時增加機構配置資產的多元性，有利於理財市場穩定健康持續地發展。”張翹楚贊同道。

不過，廖志明認爲，高比例投資同業存單及短債預計將大幅增加現金類產品的負偏離風險，管理人需要提升流動性管理能力。“由於非銀同業定期存款提前支取面臨較大的利息損失，貨幣基金需要確保非銀同業定期存款皆不會提前支取，否則基金管理人可能需要向投資者補償這部分損失的利息。非銀同業定期存款無條件提前支取成爲歷史，現金類產品流動性風險將顯著上升，或需要大幅提升非銀同業活期存款的投資比例，以確保流動性不出問題，而非銀同業活期存款利率上限爲央行7天逆回購利率，這將使得貨幣基金收益率大幅下降。由於現金類產品主要投資同業存款及同業存單，現金類產品收益率主要是銀行的負債成本，現金類產品收益率大幅下降的背後是銀行負債成本將下降。”

（編輯：朱紫雲 審覈：何莎莎 校對：張國剛）