地平線IPO倒計時，過去三年累計虧損超過170億元

地平線(Horizon Robotics)正式通過港交所聆訊，即將踏入港股市場。

10月8日，地平線在港交所披露聆訊後的招股書，高盛、 摩根士丹利和中信建投國際擔任聯席保薦人。

公開資料顯示，地平線成立於2015年，是一家乘用車輔助駕駛和高階智能駕駛解決方案供應商，其成立以來獲得了多輪融資，累計金額超34億美元。今年8月份，中國證監會公佈了地平線境外發行上市備案通知書，地平線擬發行不超過11.54億股境外上市普通股並在港交所上市。

作爲自動駕駛技術的大腦，芯片的技術門檻高、週期性長且開發難度較大。在自動駕駛芯片領域，英偉達、英特爾旗下的Mobileye、高通等外資品牌控制了主要市場。隨着主機廠供應鏈模式變革，中國智駕芯片企業開始佔據一定的市場份額。灼識諮詢資料顯示，按2023年解決方案裝機量計算，地平線是中國第四大高級輔助駕駛和高階自動駕駛解決方案提供商，市場份額爲9.3%。其中在高級輔助駕駛（ADAS）領域，地平線是排名第二的供應商，市場份額爲21.3%，僅次於Mobileye，且市佔率差距只有5.3%，公司是排名前五中唯一一家中國企業。

2021年至2023年，地平線的營收分別約爲4.67億元、9.06億元、15.52億元，年複合增長率達82.3%；今年上半年的營收約爲9.35億元，同比增長151.6%。汽車解決方案收入是營收主要來源，2021年到2024年上半年，這一收入分別爲4.1億元、8億元、14.7億元、9.1億元，分別佔總收入的87.9%、88.5%、94.8%、97.7%。

據招股書，地平線軟硬一體的解決方案已獲得27家OEM(42個OEM品牌)採用,裝備於290款車型。其中，中國十大OEM均已選擇地平線的智駕解決方案。不過，地平線未來也面臨依賴大客戶的風險。今年上半年地平線前五大客戶佔營收比重達到了77.9%，較去年全年提高了9.1個百分點。

公開資料顯示，地平線合作的主要客戶爲理想汽車、大衆汽車、上汽、酷睿程等。地平線在招股書中稱，當前客戶集中度較高，雖然客戶數量正在擴大，預計集中度將隨着客戶數量的增加而下降，但仍存在客戶集中的風險。

值得注意的是，2022年11月，地平線與大衆汽車旗下智能化軟件公司CARIAD成立合資公司酷睿程，這直接推動了地平線營收的大幅增長。招股書顯示，2023年及今年上半年，地平線從該合資公司獲得的授權收入分別達到6.27億元及3.51億元。

另一方面，汽車芯片研發週期長，需要大量的資金投入。安永TMT行業審計服務合夥人李康認爲，目前自動駕駛行業還處於技術能力不斷向上發展、商業模式不斷打磨的階段，這一時期，企業需要大量資金投入研發以積累技術能力並保證商業化落地儘快實現，而企業一旦形成壁壘並開始商業化後盈利空間巨大。但目前行業普遍處於虧損狀態，研發開支與融資仍是企業運營的重點。

地平線當前仍處於虧損的狀態。從2021年到2023年，地平線淨虧損分別爲20.64億元、87.2億元、67.39億元。地平線在招股書中透露，預計今年全年虧損會大幅增加，除了估值變動和大衆合營計劃的酷睿程等因素，研發層面的持續投入是造成虧損的主要原因。2021年至2024年上半年，公司的研發開支分別爲11.44億元、18.8億元、23.66億元、14.2億元，分別佔總收入的245%、207.6%、152.5%和151.9%。

當前汽車市場競爭激烈，降本壓力傳導至產業鏈上游，這也給芯片企業利潤空間帶來挑戰，市面上的一些自動駕駛芯片領域相關供應商因爲生存空間有限影響了後續研發，進而出現危機。因此，拓寬融資渠道對芯片企業來說是當務之急。此外，小鵬、理想、蔚來等主機廠也在這一領域有所佈局，這也使智能駕駛芯片領域競爭更加激烈。

地平線此次IPO募集資金就將用於加強其在智能駕駛領域的研發能力，包括高級輔助駕駛和高階自動駕駛解決方案的核心技術開發。此外，資金還將用於擴大銷售和市場推廣等。此前，地平線產品多聚焦於入門級智能駕駛輔助系統，算力水平和英偉達同期產品有所差距。今年4月份，地平線發佈了Horizon SuperDrive全場景城市NOA解決方案，將於2025年第三季度實現首款量產合作車型交付。這套方案基於地平線同期發佈的征程6P計算芯片，算力560 TOPS，面向高階全場景智能駕駛，核心突破在於其創新的端到端世界模型。地平線CEO餘凱認爲，未來3-5年，全場景智駕技術將會普及到十幾萬的車型上，並且實現標配。