道生天合更新招股書：被問詢後調整IPO募投項目 經營性現金流長期告負仍堅持分紅

中國網財經12月18日訊 近日，道生天合材料科技(上海)股份有限公司(以下簡稱“道生天合”)更新招股書，繼續推進上市進程。

資料顯示，道生天合IPO申請於2023年6月獲受理。根據此前招股書，道生天合計劃通過IPO募資8億元，其中1.85億元用於償還銀行貸款及補充流動資金，其餘約6.15億元投向年產7.8萬噸新能源及動力電池用等高端膠粘劑、高性能複合材料樹脂系統項目。

而在新版招股書中，道生天合的募資總額下調至6.94億元，刪除了“補充流動資金”內容，用於償還銀行貸款金額縮水至1.35億元，另一募投項目調整爲“年產5.6萬噸新能源及動力電池用等高端膠粘劑、高性能複合材料樹脂系統”。

值得注意的是，在第一版招股書發佈後，道生天合曾被上交所問詢，其中要求其說明募集資金投向新能源汽車領域的合理性，以及公司在相關領域的技術儲備及未來市場空間。

彼時，道生天合回覆稱，新能源汽車用膠市場具有較大發展空間，爲項目實施提供支持，報告期內公司新能源汽車及工業膠粘劑產品收入增長較快，年複合增長率達到378.04%，如果按照未來3年300%的複合增長率計算，則到2025年公司該產品銷量將超過10萬噸，屆時產能將明顯不足。

對於募資總額及募投項目的調整，業內衆說紛紜。有觀點認爲此前募投項目的編制過於隨意，也有人質疑道生天合存在對賭壓力想盡快上市。對此，道生天合在給中國網財經的回覆函中表示：“公司不存在流動性壓力，公司成立以來合法合規運營，風電、汽車行業客戶採用銀行票據的形式支付貨款，但是公司可以將銀行票據貼現以獲得現金，但由於財務報表的編制規則，該票據往往不以經營性現金流的形式體現，符合行業實際情況。公司不存在對賭壓力，公司作爲一方當事人承擔對賭義務或責任的約定均已解除，且不可恢復。”

道生天合還對中國網財經表示，此次募投項目旨在擴大公司產能、優化產品結構並增強自主創新能力，從而提升核心競爭力和創造新的利潤增長點。項目聚焦於與主營業務一致的產品，利用現有技術和工藝提高高端膠粘劑(特別是動力電池用)的生產能力，以滿足新能源汽車市場的增長需求，同時通過多元化經營策略增強盈利能力及風險抵禦能力，促進公司的可持續發展。

業績波動明顯

招股書顯示，道生天合成立於2015年，是一家新材料研發、生產和銷售企業。公司旗下產品圍繞環氧樹脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有機硅等高性能熱固性樹脂材料，形成風電葉片用材料、新型複合材料用樹脂和新能源汽車及工業膠粘劑三大系列產品，應用方向包括風電、新能源汽車、模具製造等，

2021年至2023年及今年前6個月，道生天合分別實現營業收入31.27億元、34.36億元、32億元和12.16億元，淨利潤分別爲0.85億元、1.08億元、1.52億元和0.54億元。

根據最新經營數據，今年第三季度，道生天合業績大幅攀升，其中營業收入爲9.09億元，較去年同期的7.46億元增長了21.85%；對應淨利潤爲0.45億元，較去年同期的0.19億元大增145%。即便如此，道生天合今年前三季度整體業績仍出現下滑，營業收入爲21.25億元，下降了13.08%；對應淨利潤爲0.99億元，下降了3.5%。這引發了突擊“粉飾”業績的質疑。

對此，道生天合在接受中國網財經記者採訪時表示，報告期內公司經營效益保持穩定，三季度業績大幅提升主要是受到銷量增長拉動，由於主要客戶採購量提升，公司與上年同期相比營業收入和淨利潤均有較大幅度增長。

遞表前夕突擊分紅

雖然聲稱“無壓力”，但道生天合經營性現金流持續告負，並曾多次對外籌資。2021年-2023年及2024年前6個月，公司經營活動產生的現金流量淨額分別爲-3.45億元、-3.55億元、-3773.23萬元、-6273.3萬元；同期籌資活動產生的現金流量淨額分別爲1.38億元、9.99億元、-3126.63萬元和8738.94萬元。

在籌資最多的2022年，道生天合期初公司賬上的貨幣資金5.06億元，剔除受限的部分，可動用的銀行存款僅1.74億元。因此，有業內人士對道生天合的內生成長能力提出質疑。

對此，道生天合迴應採訪函表示，這主要系報告編制規則所致，公司收到的客戶賬款，絕大部分以銀行票據的形式支付，公司將部分銀行票據貼現後獲得現金，不計入經營性現金流，而是計入籌資活動現金流入。

道生天合還強調，公司具有突出的行業地位，是新能源行業中新材料細分行業的龍頭企業。根據中國石油和化學工業聯合會環氧樹脂及應用專業委員會出具的說明函，2022-2023 年公司連續兩年“風電葉片用環氧樹脂系列”銷量位居全球第一，2022-2023 年公司“風電葉片用結構膠”銷量位居國內第二、全球第三。

另外，道生天合的大手筆分紅也遭到了質疑。招股書顯示，2021和2022年，道生天合的現金分紅金額分別爲8000萬元和9000萬元，同期淨利潤分別爲8468.46萬元和1.08億元。也就是說，這兩年公司分紅幾乎將淨利潤分光。

對此，道生天合給出的回覆是：報告期2021-2023年累計分紅佔三年淨利潤的49.44%，遠低於相關監管規定的紅線。分紅資金的主要用途合理，不存在重大異常情況。

有關道生天合後續的IPO進展，中國網財經將繼續保持關注。