大摩：臺積Blackwell代工不脫隊

圖／美聯社

全球伺服器開支逐年變化

輝達（NVIDIA）近期接連遭到市場利空衝擊，外資接連提出，可能取消原定B100 GPU量產與Blackwell平臺商業化可能遞延，連帶對臺系供應鏈造成衝擊，幸好外資送暖，摩根士丹利判斷臺積電可趕上Blackwell生產時間；大和資本證券看好AI伺服器需求蓬勃，臺鏈大廠鴻海、廣達、臺達電是受惠者。

在各種利空紛飛，且市場並未取得共識情況下，輝達股價連日回檔，較6月18日觸及波段高點時的135.58美元，已跌掉2成，臺系AI供應鏈大廠也難倖免。然好消息是，2日雖下跌1.78％、收107.27美元，但較前一交易日跌勢已放緩，顯示市場逐步消化利空因子；若外資券商的釋疑與力挺能重奪市場主流意見，反彈契機即將浮現。

摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻指出，投資者最近瘋狂詢問輝達Blackwell遇到設計或量產問題，將使出貨遞延數月。根據大摩最新晶圓代工供應鏈調查，Blackwell晶片生產僅會暫停二週，且在臺積電鍥而不捨努力下，第四季就會趕上進度。

據詹家鴻瞭解，原始的Blackwell設計已從第二季底開始生產，且任何原始設計問題都可以通過軟體系統來改善。Blackwell的重新設計已在臺積電完成，新版本第四季會開始大量生產。

海通國際證券電子研究主管蒲得宇的調查則發現，預計NVL 36架構將在9月中開始，NVL 72架構將在10月下旬開始，進度依舊在正常軌道上。

大和資本證券對產業的最新預測顯示，受惠於AI伺服器需求上升，整體伺服器2024、2025年開支將攀升到2,030億美元與3,390億美元，這比大和資本先前所作樂觀情境分析還要高出3％與35％。對應至臺系供應鏈，廣達在新一代AI伺服器領域中有不小市佔，是主要受惠股。另外，臺達電、嘉澤靠着打進CDU與UQD，也晉身重要受惠股之列。