C位觀察 | 洪灝：今年股市好壞必須得關注的兩個因素
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NO.017 對話思睿集團首席經濟學家洪灝
今年股市好壞必須得看的兩個因素
美國佔全球40%的GDP。美國經濟衰退與否，對今年全球市場的回報是一個決定性的因素。美國經濟在二季度之後進入衰退，仍是一個大概率的事件。有一點是肯定的，美國應該已經在頂峰或者已經過了頂峰了，就是一個人可能已經過了最好的年紀，開始人老珠黃了。
洪灝：美國已經開始人老珠黃了（來源：C位觀察）
即便是現在美國經濟比較靚麗，可能也不能說明美國的經濟非常強。而且這一次的經濟衰退可能與以前都不一樣，因爲這一次有兩個情況是以前沒有的。一是移民的減少，因爲川普排斥拉美移民，而以前美國農場裡面摘番茄、收玉米、摘葡萄這些都是墨西哥人乾的。二是疫情過後，服務業復甦。服務業是一個勞動密集型的行業，勞動密集型行業的復甦帶來就業緊張。所以現在美國勞動力市場的火爆並不能說明美國的經濟就會好。
世界經濟就是一個雙引擎的飛機，一邊是美國，一邊是中國。中國在復甦，但是復甦需要一些時間。另外一個引擎是美國，正在慢慢熄火。現在的情況就好像，一個引擎還沒有開始發動，另外一個引擎開始熄火，那麼，這架飛機是飛不高的。
今年股市好壞必須得看的兩個因素 洪灝說在了點子上（來源：C位觀察）
另外一個因素是中國的房地產。今年又是中國房地產關鍵的一年。每三年左右，中國的房地產會經歷一個從低點到高點再回到低點的週期循環。2014年，中國房地產回暖大概經歷了三個季度，在政策的幫助下，逐步走出了低谷。2008年，中國房地產用了大半年的時間，逐步走出了低谷。
2022年四季度，中國房地產週期進入了底部，之後慢慢會回暖。但回暖需要時間。而且2023年，中國家庭的資產負債表不再像以前那麼寬鬆。以前要加槓桿是很簡單的，因爲中國家庭幾乎沒什麼槓桿。但是現在大家已經借錢買房很多年了，有的朋友可能有好幾套房，所以現在再進一步加槓桿借錢買房，可能會比以前更難。所以，2023年房地產面臨的復甦的挑戰，可能會比以前更艱鉅。
今年卷地產股賽道不是最優選擇
首先我們要定義“房地產的出路是什麼”這個問題，它隱含的意思是房地產現在好像不行了。實際上，現在在建的總面積是100億平米，其中有60億平米是住宅樓。當然因爲統計的方法，這種在建的數字的水分是比較大的。比如你挖了個坑也算是在建，因爲土地開發是有期限的，所以挖了個坑就可以算一個在建的面積，這塊地就不會被收回去了。
洪灝：今年卷地產股賽道不是最優選擇（來源：C位觀察）
假設這60億平米的住宅樓全部建起來，同時假設我們城市化目標從現在的65%到了75%，未來十年每年以一個點的速度上升，每年大概需要1000萬套房子，大概10億平米。這60億全建出來，連續賣六年，基本上也賣掉了。房地產還是有出路的。
洪灝：中國房地產並不是無路可走（來源：C位觀察）
在股市當中,有國企背景的房地產的股票一般都沒有問題，但是民企現在融資還是有阻力的。同時，如果有更好的板塊，投資者不一定要買房地產股。我們要從“炒作”的思路脫離出來，真正去投資一些成長型的板塊。
大家都知道房地產最黃金的時代可能已經過去了。但是你說房地產有沒有機會？再差的板塊都會有機會的。舉個例子，今年離岸的中資美元地產債翻了三倍，有的甚至翻了六倍、八倍。
總的來說，與其在一個很擁擠、很平庸的賽道上跟別人去卷，那還不如另闢蹊徑，找一個新的增長點進行投資。成長板塊、科技板塊、醫療保健板塊、生物製藥板塊，我相信這些可能比房地產更好。
洪灝：研究幹細胞的生物製藥公司 前景值得期待（來源：C位觀察）
值得期待研究幹細胞的生物製藥公司的前景。幹細胞研究，以及其他一些更先進的抗衰老技術的研發進展迅速，而且開始普及化。生物製藥和醫療保健的前景怎麼樣，大家都一目瞭然了。又一個浪潮起來了。創新藥永遠都有佈局，因爲創新藥第一有定價的能力，第二有專利，第三中國在一些方面的確是領先的，投資者也是買賬的，第四在人口老化的大環境下，醫療保健和生物製藥可能會更重要。舉個例子，幾年前大家都很熱衷變漂亮，因爲這是一個非常膚淺的環境，大家都是看臉的，所以整形醫院就非常火爆，做玻尿酸等整形藥物的消耗品的公司都做得非常好。
看好消費當中的食品飲料，包括旅遊這些大方向。旅遊已經起來了，有人春節冒雪爬黃山，排了幾個小時才爬到售票處。現在的高鐵、飛機的航班頻次、載客量等基本上回到了疫情前的80%-90%的水平。酒店已經爆滿了，最近香港酒店價格已經比兩個月前翻了一倍。因爲疫情大家憋了三年了，想出去消費一把也是很自然的事情，所以消費賽道非常有機會。
洪灝看好今年的消費賽道：非常有機會（來源：C位觀察）
ChatGPT讓馬斯克變得更“危險”
ChatGPT作爲新的人工智能的技術，它取代的是一些不思考的人。但是剩下的人還在思考，而且很可能會變得更加“危險”。比如特斯拉的老闆，他可能就會變得更加“危險”，因爲他可能就是爲數不多剩下思考的人。這個世界總是思考的人去統治不思考的人，古人說，“勞心者治人、勞力者治於人。”
洪灝：ChatGPT讓馬斯克變得更危險了（來源：C位觀察）
中美芯片差距有多大？
其實我們也可以用14納米芯片“替代”3納米芯片。你把幾顆芯片湊在一起就可以了。甚至以前一個廣泛的應用，就是把全球空閒的計算機聯機，用它們空閒的算力去解答一些難題。但問題是，第一這是一個很低效的方法，第二其能耗非常大，第三隨着技術不斷進步，算力要求不斷提高，我們也不能停留在14納米的技術水平上。
中美芯片差距有多大？洪灝給出了客觀的解釋（來源：C位觀察）
至於在芯片行業，多少年能趕上美國，那就是見仁見智了。你要問二級市場的專家，二級市場的專家就會很自信地回答，“美國封鎖我們，只會激發我們創造的潛能。”但我們也要認識到，芯片、半導體是一門包含了很多學科的科學。設計方面，中國人的芯片設計能力是超一流的。但材料科學方面，研製芯片對硅片流片的純度有很高的要求。還有光刻機這些技術都要跟上，我們才能真正跟美國競爭。
去年買理財產品爲什麼虧？
去年最後兩個月，部分理財產品出現了比較大的淨值下跌，曾經有一週，有三個產品的回撤幅度接近了20%。這似乎超出了我們對理財的認知，因爲我們以前覺得理財不會虧，更何況一下虧那麼多，當時我還打趣說這個波動性可能和加密貨幣差不多。
去年買理財產品爲什麼虧？洪灝說在了點子上（來源：C位觀察）
爲什麼會出現這種情況？因爲大部分的理財以前都是持有到期的。所有的基金經理手上買了這個理財，一般都是短債、持有到期的票據等等。在市場不發生大的變化的時候，一般到期本金加利息都會兌付給你，基本上是沒有風險的。
但是去年年底出現了一些情況，一個是市場出現了一個巨幅的反轉，10月底的時候市場巨幅的波動，對經濟的預期也發生了劇烈的變化。這導致了很多債券基金贖回，債券的價格下跌，整個市場的利率上升。理財經理就變得很被動，因爲他沒有很多工具管理手上這些短期債券、短期票據的投資。再加上債券的價格下跌得比較快，大家都去贖回。這無疑是雪上加霜，逼着基金經理在最不應該賣的時候把手上的倉位剁掉。
這件事告訴我們，如果市場突然出現一波大的贖回風波，發生“只買不賣”一邊倒的情況，下跌得越快，贖回的壓力越大，那麼就形成了一個負向循環。第二，現在的理財產品不允許保本的保證，所以它也是有風險的。
洪灝：便宜的板塊不一定值得投資（來源：C位觀察）
我們在投資的時候最需要克服的人性的弱點，就像巴菲特說“別人貪婪的時候我恐懼，別人恐懼的時候我貪婪”，但是也是最難做到的。作爲一個普通人，大家都有自己的本職工作，並不是每個人都會拿着自己的全部身家去股市裡搏殺的。我記得有一個基金經理把自己的全部身家去買某一個板塊，他就買完了之後刪掉炒股軟件，搬到深山裡住，不看市場行情。因爲這是一個很大的板塊，他覺得這個板塊特別好，估值便宜，還有分紅。結果三年之後回來一看，這個板塊跌了一半。因爲有的時候便宜是有理由的，東西打折了可能是因爲快過期了，或者有品質的殘缺等等，不是說便宜了我們就買。
投資類書籍推薦
適合大家看的經典的投資類書籍，例如《股市大作手回憶錄》《金融怪傑訪談錄》等等，大家應該都已經看過。我在2020年底出版了一本書叫《預測：經濟、週期和市場泡沫》，我入行25年，今年是第26年，這本書就是我把自己的入行心得、研究心得和方法論分享給大家，同時有一些實際的案例，闡釋我是怎麼樣用我的理論去做市場預測的。同時在這本書裡面我也對傳統的金融學的理論提出了一些挑戰和自己的看法。
洪灝25年投資實戰方法論 這本書，光看插圖都有大收穫！（來源：C位觀察）
如果各位有興趣，可以看一下這本書。它可能寫得並不是那麼大衆化，畢竟我做了26年的機構研究，所以在用詞方面可能會讓一些普通讀者感到有一些挑戰性，但是有空的話翻一翻前面幾章和最後一章，把圖全看完，那基本上你也可以明白我想講的意思。
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