從三季報，看茅臺的“本手”與“妙手”

作者：易滄

進入新一輪調整週期的白酒行業，開始流露出一絲疲態。

消費需求疲軟、市場競爭激烈，即便是上半年頭部白酒上市公司的業績普遍要好於市場此前預期的情況下，可整體增速仍不及往年，於是市場開始將目光投向三季度，也是白酒行業每年的消費旺季。

10月20日晚，穩坐白酒股“一哥”的貴州茅臺，披露了三季報數據，在市場對於白酒行業的預期近一段時間一直處於較低的水平的背景下，茅臺交出的這份“成績單”，成色幾何？能否提振市場信心？在白酒行業鋪開的“珍瓏棋局”中，茅臺又能否找準“落子”關鍵？

將時間線先拉回上一季度，茅臺已經展現出了一位優秀“棋手”的實力。

上半年財報數據顯示，貴州茅臺在營收及淨利潤方面都取得20%以上的同比增長，其中，企業營業收入695.76億元，同比增長20.76%；淨利359.80億元，同比增長20.76%。

如今，白酒行業這盤大棋行至中場，難免陷入了複雜且膠着的對殺之中，茅臺卻通過走好“本手”，不斷修煉內功，在新一輪調整期，守正出奇，實現了高質量的增長。

據最新的財報數據顯示，貴州茅臺在1-9月實現營業收入1032.68億元，同比增長18.48%；歸屬於上市公司股東的淨利潤爲528.76億元，同比增長19.09%。

這是貴州茅臺在歷史上首次在前三季度就實現千億營收，歸屬於上市公司股東的淨利潤也突破500億大關，並且前三季度營收增速已超18%，有望超額完成茅臺此前定下的，15%的業績增速目標。

之所以能交出這樣一份量質雙升的成績單，提前在行業博弈中鎖定勝局，離不開茅臺一二曲線相融並進的拉動作用。

具體來看，前三季度茅臺酒銷售收入872.7億元，作爲高端白酒的代表，兼具消費和投資屬性，長期供不應求，爲業績提供堅實的保障，也是茅臺集團實現“後千億”目標的重要砝碼。

第一曲線穩中求進，茅臺對第二增長曲線的探索，也在報告期內取得了一些成效。

從產品收入端來看，前三季度貴州茅臺的系列酒銷售收入爲155.9億元，表現穩健，既爲茅臺拓寬了的盈利空間，又有效填補了飛天茅臺市價攀升後留出的千元價格帶空位。

簡單來說，茅臺落下的關鍵一子其實就是產品力，而產品力的提升，一方面源於其產能的擴建，2022年12月底，貴州茅臺發佈公告稱，董事會會議審議通過《關於投資建設茅臺酒“十四五”技改建設項目的議案》，公司擬投資約155億元建設茅臺酒“十四五”技改建設項目，建成後茅臺酒年產能預計達7.6萬噸。

10月19日，貴州茅臺醬香系列酒柑子坪生產區域建成投產儀式正式舉行，新建成的20棟制酒廠房將在2024年形成基酒產能7200噸，茅臺醬香系列酒的總產能達5萬噸。

通過擴充產能，不僅茅臺酒和系列酒在銷量釋放方面的節奏可以更加從容，也方便其未來承接更大的市場。

另一方面，在產能擴建的同時，茅臺還通過嚴格的生產質量管理，建立起獨具特色的護城河。

事實上，早在2021年，茅臺就提出了“五線”高質量發展道路。其中，“紅線”是茅臺高質量發展的底線，茅臺明確指出，涉及質量、環保、安全和防腐問題，均是“一票否決”。

此外，茅臺以質量監測促進子公司生產管理提升，逐步構建實施以質量管理成熟度、產品質量保障指數、產品品質評分三大綜合指標爲核心的質量績效量化管理體系。

如今看來，通過不斷修煉內功、走好“本手”，茅臺在行業新一輪調整期，率先打開膠着的棋局，或將提振白酒板塊信心，帶領行業進一步發展。

不論是在自然界還是在社會界，任何事物都有生命週期、循環運動，白酒行業亦然。

現階段，伴隨消費需求疲軟，加之市場競爭激烈和庫存積壓，處在週期之中的白酒行業正面臨着較大的挑戰，不過結合最新的財報數據以及報告期內的動作來看，顯然茅臺已經通過打出“妙手”，成功穿越了行業週期。

所謂“妙手”，是指出乎意料的精妙下法，往往是一盤棋局裡逆風翻盤、鎖定勝局的關鍵，在這場珍瓏棋局中打出“妙手”，茅臺走了三步。

第一步，通過數字化提高“棋術”，自2020年以來，茅臺積極踐行數字化轉型探索及實踐，啓動了以“智慧茅臺”爲內涵的數字化轉型攻堅，並取得了一系列的成果。

以茅臺推出的數字營銷平臺“i茅臺”爲例，截至目前，“i茅臺”累計註冊用戶已突破4200萬，並且成爲了公司新的業績增長點，數據顯示，前三季度通過“i茅臺”實現酒類不含稅收入148.71億元。可見，通過引入新的數字化能量，在增厚企業利潤的同時，也增強了茅臺對於渠道和產品的管控。

第二步，通過多元化拓寬“棋路”，以酒類業務爲核心，發展上下游一體化業務。

茅臺多元化規劃較早，在2012年就已經被提上日程，爲達成“十二五”500億，“十三五”1000億營收增長目標，茅臺集團計劃採取多元化的方式加快發展進程，其中所涉及領域包括但不限於食品、酒店、地產、金融等。

發展到今天，茅臺也有了一些“心得”，比如去年茅臺推出的冰淇淋，據統計，上市一年來，茅臺冰淇淋累計銷量近1000萬杯，實現了銷售業績與品牌口碑的快速增長，成長爲茅臺產業生態中具有代表性的前沿產品，既彰顯了品牌多元化延展的潛力，又爲接下來茅臺挖掘更多業績增長動能做好了準備。

第三步，通過年輕化增強“棋力”。

這屆年輕人似乎不“愛”白酒，廣東省食品安全保障促進會副會長、食品產業分析師朱丹蓬也表示，中國白酒行業進入了年輕化的重要節點，如何讓新生代接受傳統的白酒品牌，是白酒品牌共同面臨的問題

年輕化變成一個難題，其實是因爲一個固有的觀念是，傳統企業似乎很難把握住新時代和年輕人的認知和心智。

不過，客觀地說，一旦傳統企業在新賽道開始發力時，其幾十上百年的技術積累以及研發體系、製造工藝、完善的供應鏈優勢使其能迅速迎頭趕上，茅臺就是一個很好的例子。

拋開茅臺冰淇淋的成功不談，9月4日，茅臺和瑞幸聯名推出了醬香拿鐵，首日銷量就突破了542萬杯，單品銷售額突破1億元。

僅僅過了十天時間，茅臺又和德芙官宣酒心巧克力，根據德芙天貓官方旗艦店數據，9月16日晚，茅小凌酒心巧克力銷量已經實現5000＋；另有茅臺冰淇淋抖音官方旗艦店直播間工作人員稱，單盒款酒心巧克力在開售2秒內就已售罄。

從醬香拿鐵到酒心巧克力，短短半個月時間裡，兩次跨界推出新品，兩度刷屏社交媒體，茅臺通過主動走出“舒適區”，成功提高了其在年輕消費羣體中的好感度和接受度，並進一步挖掘了潛在的消費需求。

霍華德·馬克斯的《週期》一書告訴我們，只有認識週期，才能穿越週期，發現永恆的價值。

通過苦練內功走好本手，深溝高壘頻出妙手，茅臺已經認識週期，併成功穿越行業週期，交出了一份得到消費者和投資者雙重認可的高質量“答卷”。