從美超微下市風波 看懂結構型商品的高息陷阱

爲搭上AI熱潮，不少投資人透過高息的固定配息結構型商品（FCN）投資美超微。在美超微面臨下市風險的當下，投資人恐只賺了息，卻賠了本。(圖/財訊提供)

根據《財訊》雙週刊報導，喧騰多時，美國AI伺服器大廠美超微（Super Micro Computer，SMCI）的下市危機至今（26）日尚未明朗化，但近兩週股價波動劇烈，讓國內一批直接持有美超微，以及持有連結美超微結構型商品的投資人七上八下。

根據金管會統計，截至十月底，投資人自行透過復委託申購美超微股票，總規模約45.91億元，而透過本國銀行購買連結美超微股票的結構型商品，則有283檔，總金額約44億元，加起來規模約達百億元，遠高於投信基金與券商的1.5億元。

美超微是輝達（Nvidia）供應鏈的重要夥伴，創辦人樑見後出身嘉義，因而備受臺灣投資圈注目。去年初起，美超微從5美元開始飆漲，最高漲破千美元，而稱爲「AI妖股」，就有不少投資人躍躍欲試，除了自行透過復委託到美國買美超微之外，也會申購結構型商品。

與投行對賭股價 賺高息卻恐虧本

銀行通路透露，這一批連結美超微的結構型商品主要包裝成FCN（Fixed Coupon Note，固定配息境外結構型商品），是高資產很常使用的「不保本」槓桿投資工具。投資人的交易對手通常是高盛或是摩根士丹利等國際投資銀行，商品結構連結三到四檔股美國科技股，雙方對賭股票漲跌——只要股價不跌，買方就可以賺到固定配息，通常每個月約10-15%左右；但要是股價跌超過一定程度，買方就得要用設定的執行價買回股票，常見的設定是跌超過50％，就要用折價75％的價格接下股票。因此配息率愈高、執行價愈低。反之若股價大漲，則合約結束。

舉例來說，一位投資人在7月10日買了一檔連結了蘋果、輝達、美超微的股票，換算分拆後執行價爲70元，簽約時美超微股價90美元，三個月後崩跌至不到20元，由於觸及轉換價了，不管現行市價多慘不忍睹，都必須依合約用70元接手美超微股票。

《財訊》雙週刊指出，就有人直言，FCN的商品設計是「你要他的高息，他要你的本金，看誰賭贏。」專家分析，這類商品有兩類投資人感興趣：其一，認爲該公司股價現在太貴，看好未來長期發展，於是等折價時購入，可以再等待上揚；其二，認爲該股票已大跌過、未來跌幅有限。其實只要操作得宜，獲利空間仍大。