春季策略會陸續召開 券商看好新興行業

近段時間，廣發證券、開源證券、民生證券等多家券商機構春季策略會陸續召開。與此同時，還有多家機構發佈了對未來一段時間內市場策略的觀察和判斷。

在機構人士看來，2024年我國經濟存在多項內生韌性，短期來看正處於一輪微觀風險偏好修復的過程中，中長期來看，新興產業的快速增長將成爲產業邏輯變化的核心動力。從主題投資來看，具備高股息特徵的低波紅利標的，以及清潔能源、AI和衛星等新興產業領域中或孕育着投資機會。

宏觀政策加碼穩增長

展望2024年宏觀經濟形勢，開源證券宏觀經濟首席分析師何寧表示，2024年繼續看好中國經濟復甦。在其看來，除了政策加碼穩增長之外，2024年經濟還存在多項內生韌性：一方面，看好汽車、消費電子半導體、紡服；預計補庫週期有望支撐製造業投資維持中高速增長。另一方面，“消費新時代”的內生動能正在積聚。受益於收入分配向居民傾斜和地產擠出效應下滑，消費改善的主要增量來自服務消費。與此同時，出口與出海具有可持續性。出口方面，預計生產類機械保持韌性，出口同比前低後高。出海方面，電力設備、機械、汽車、醫藥、通信、電子、輕工製造等行業出海潛力或較大。

廣發證券首席經濟學家郭磊認爲，當前正處於一輪微觀風險偏好修復的過程中，春節期間居民活動和服務業數據超預期、1月我國信貸及社融維持着比較穩定的狀態，以及經濟主管部門、金融監管部門不斷釋放穩定金融市場風險偏好的信號，多重力量疊加推動了春節後金融市場出現風險偏好再度修復。“去年底中央經濟工作會議提出‘有效需求不足’和‘社會預期偏弱’等挑戰，如果從這一角度去理解本輪穩定市場信心的政策紅利的話，可能還沒有結束。”

而從中國經濟發展模式正在發生的變化看，郭磊表示，中長期我國經濟總量的彈性可能會有所收斂，但結構彈性會擴大。很多新興產業仍然處在快速增長的過程中，未來大量的新增資源及政策紅利都會流向戰略新興產業和未來產業，這也會對整個產業邏輯帶來非常深刻的影響，對債券及股票市場同樣會帶來深刻影響。

民生證券策略首席分析師牟一凌則表示，由於減少了房地產帶來的負債擴張和財富擴張效應，中國經濟的生產活動將持續保持活力，各類主體的運轉活動將得到維持，但是中下游盈利能力將被持續壓縮。

高股息資產仍受市場青睞

“對權益市場而言，當前市場格局正在出現一些值得注意的變化，對許多產業性機會而言，其持續性未來可能也會變得更好。”廣發證券策略首席分析師劉晨明表示，就今年的行情而言，具備高股息特徵的低波紅利標的備受市場青睞。在對A股資產的分類中，可將其總結爲“穩定價值類”資產。而從長週期維度看，在地產週期出現B浪反彈，或者科技進步帶來公司業績落地之前，穩定淨資產收益率（ROE）類標的可能就有持續配置的需要。

民生證券表示，短期來看，在市場空頭平倉、多頭回補等力量的綜合作用下，市場已經開始趨於平穩。在該機構看來，市場定價的思維，或許應該從相對收益定價轉向於絕對收益定價，在相對收益者眼中，“股息”被認作一種防禦，但是在絕對收益者眼中，尋找到具有較高穩定分紅回報的權益類資產，本身就是一種進攻，特別是股票自由流通市值佔居民部門持有的M2在歷史低位時。

在申萬宏源策略團隊看來，改善公司治理、提升股東回報是監管導向和市場思潮共振的方向。高股息作爲底倉配置正在形成共識。未來將繼續看好穩態高股息和動態高股息板塊。其中，穩態高股息主要是電力、煤炭、鐵路公路、運營商；消費品中也有穩態高股息，如紡織服飾、食品加工、飲料乳品。動態高股息主要在先進製造中挖掘投資機會。

而對於市場後續風格的演繹，東興證券表示，持續下跌後市場信心衝擊嚴重，反彈初期主要推動因素爲風險偏好的修復，此時小市值的成長風格率先上漲；信心修復後推動市場上漲的因素變爲基本面的催化，政策刺激信號出現、經濟數據回升確認時，大盤、價值風格將確認優勢地位。

新興產業在快速增長中

在機構看來，當前多組新興產業仍然處在快速增長的過程中，清潔能源（氫能、核能）、AI和衛星是值得關注的主題投資方向。

廣發證券全球首席經濟學家、產業研究院院長沈明高表示，AI+產業的發展總體有利於規模較大的經濟體，但如果AI替代人工的能力不斷上升，將更有利於勞動力更加短缺的發達經濟體。當然，人工智能技術也會創造新的就業機會，同時惠及發達經濟體和新興市場經濟體。

申萬宏源表示，主題密集催化的窗口未結束，海外科技產業趨勢、國內新質生產力發展都還有看點（比如新能源）。而經濟和業績決定性的驗證期尚未到來，短期主題行情可能還有一定演繹空間。

對於今年值得關注的主題投資方向，劉晨明看好新質生產力中潛在的、能夠加速落地的方向，包括清潔能源（氫能、核能）、AI和衛星，由於這類資產以交易預期爲主，因此相關主題內的中小票會比較活躍。

而在牟一凌看來，當前以油、銅、煤爲代表的資源行業再次出現了供給的邊際瓶頸信號，彈性值得重點關注。而金融板塊未來是去金融化下最先見底的板塊，考慮到較低估值水平，值得積極佈局。