博時基金指數與量化投資部投資副總監萬瓊：科技是ETF“新風口”｜ETF領航者

21世紀經濟報道特約記者 龐華瑋 廣州報道

在持續3年的主動權益基金震盪中，被動指數基金逆襲，2025年3月中國ETF規模已突破3.8萬億元。指數基金的浪潮正在重塑資管行業格局。在這場主動與被動投資的博弈中，指數基金成爲越來越多投資者的“避風港”。

21世紀經濟報道記者對話博時基金指數與量化投資部投資副總監兼基金經理萬瓊，探尋被動投資背後的配置邏輯與策略、當前火熱的港股、美股等跨境ETF，以及科技、醫藥等主題ETF的投資機會。

簡介：萬瓊現任博時基金指數與量化投資部投資副總監，任職基金經理近10年，管理總規模506億元（截至2024年12月31日）。目前管理24只基金，涵蓋QDII、指數型等類型，代表產品包括博時標普500ETF、博時納斯達克100ETF等。

21記者：你的投資框架以被動指數爲核心，強調“戰略配置+戰術輪動”框架，如何平衡中長期宏觀判斷與短期市場波動？

萬瓊：我的“戰略配置+戰術輪動”框架，其中的戰略配置基於長期宏觀趨勢（如新質生產力、科技革命、人口結構變化）的投資佔有大部分倉位，而戰術輪動則根據短期市場信號（如估值、資金流向、動量）動態調整剩餘倉位，捕捉階段性機會。

比如，我長期看好美股科技行業在AI、雲計算等領域的增長潛力，維持核心倉位；而在科技股估值承壓時，短期減倉部分高估值標的，增配例如必需消費等防禦性板塊，待市場情緒修復後重新平衡倉位。

21記者：你提到“高股息+科技成長”的“啞鈴策略”，這一策略在當前市場環境中的適用性如何？在ETF配置上建議如何應用這一策略？

萬瓊：當前市場環境下，“高股息+科技成長”的啞鈴策略有效兼顧防禦性與進攻性：一方面，高股息是在低利率環境下，力爭提供穩定現金流，例如博時中證紅利ETF；另一方面，科技成長，例如AI、計算機等領域的創新週期，推動科技成長類ETF等產品長期增長。可以關注博時科創類ETF。

在ETF配置方面應用“啞鈴策略”，可以部分配置高股息類ETF，同時部分配置科技成長類ETF；然後根據經濟週期、利率變化、估值變化等因素動態調整兩類倉位，例如經濟復甦初期可以適當增配科技成長。

21記者：這一波港股和科技股漲幅較大，從資金面來看，參與此輪港股科技股行情的主力是交易和被動型資金，外資和主動型資金迴流有限。對此你怎麼看？當前的核心矛盾是什麼？如何看待港股和科技股的投資機會？

萬瓊：本輪行情主要由南向資金、量化資金及ETF被動配置驅動，集中在AI概念相關標的，如DeepSeek產業鏈，而港股科技股因 AI 技術突破被重新定價。投資者需要繼續關注2025年一季度財報季，AI 應用落地及企業降本增效的實際效果。

投資方面可以聚焦“硬科技”龍頭，如AI、半導體等主題，避免一些過於擁擠的賽道，通過購買恆生科技指數ETF等投資方式來分散風險。

21記者：如何看待港股醫藥股的投資價值？機會在哪？風險是否已被充分定價？

萬瓊：從估值上看恆生醫療保健指數仍處於低位；老齡化加劇與消費升級推動醫療需求增長，疊加AI技術賦能研發效率提升，長期需求確定性較強。

風險方面，醫保控費、帶量採購等政策對傳統藥企的壓制已部分反映在估值中，美聯儲降息預期最近不斷升溫，當前外資流入改善，流動性壓力有所緩解。

21記者：標普500指數、納斯達克100指數近些年漲幅較大，不少人擔心接下來會出現調整，在現在這個時點，你覺得是否可以配置美股？

萬瓊：最近美股因爲經濟增長預期、關稅不確定性等方面出現了一些回調，短期來看，資金可能更傾斜中國科技成長方向，中長期來看，AI帶來的技術革命會影響全球，以科技股爲核心的標普500、納指100指數仍然具有一定的投資價值。

21記者：博時標普500ETF年化收益超14%，納斯達克100ETF年化收益超過30%，但部分QDII產品，如恆生醫療ETF、中證全球中國教育ETF等表現不佳，如何解釋這種分化？是否調整策略？如何確保不同產品的跟蹤誤差和流動性？

萬瓊：分化主要是行業週期不同以及行業基本面差異導致，過去一段時間美股科技股受益於AI創新驅動，而恆生醫療ETF受到監管及融資環境收緊拖累，教育ETF則因行業政策承壓。但我們也看到最近的恆生醫療ETF以及教育ETF的表現是優於美股的，在國內政策頻出，經濟基本面企穩階段，資金不斷流入港股和A股市場的高成長板塊。因此表現分化很正常，在不同的週期和環境下可能相關性較低。

跟蹤誤差控制方面我們會不斷優化複製算法，減少現金拖累，緊密跟蹤指數，利用衍生品降低跟蹤誤差。流動性方面，ETF特有的申贖機制可以使得投資者交易價格不會偏離參考淨值過多，我們也會盡力協同做市商去提供做市支持。

21記者：未來3年，哪些主題ETF可能成爲“新風口”？目前你相對看好哪一類QDII基金的投資方向？

萬瓊：主題ETF方面，繼續關注人工智能主題：即算力、大模型應用相關ETF，例如博時科創板人工智能ETF。

QDII基金，繼續關注博時標普500ETF和博時納指100ETF，短期可能會有震盪壓力，中長期看仍有一定的投資機會。

21記者：站在全局上，博時認爲未來將進入“資產配置”時代，提出從“資產配置”的角度對ETF產品進行佈局，對此博時如何做？

萬瓊：博時基金精心打造指數品牌“指慧家”，目前“指慧家”品牌旗下指數產品類型已實現了“全資產、全球市場、全策略主題”的多元覆蓋，產品類型涵蓋了核心寬基、特色主題/行業、Smart-Beta、商品指數、債券指數、跨境指數等不同類別，滿足不同投資者資產配置的需要。

21記者：你專注於指數投資，被動投資領域吸引你的核心原因是什麼？

萬瓊：被動投資通過低成本、高透明度和分散化特性，力爭爲投資者提供長期穩健的市場收益。其優勢在於：

一是低費率：管理費顯著低於主動基金，長期複利效應顯著，如博時很多ETF管理費費率低至0.15%；

二是市場有效性：隨着市場成熟，主動基金跑贏指數的難度加大，被動投資可能會成爲更優選擇；

三是流動性及便捷性：ETF交易靈活，適合機構和個人投資者進行資產配置。

21記者：從研究員到指數投資副總監的轉型過程中，最大的挑戰是什麼？

萬瓊：大的挑戰在於角色職責的擴展——從專注於指數研究和組合構建的執行者，轉變爲需要統籌產品設計、風險管理和團隊協作的決策者。

過去作爲指數研究員，核心聚焦在優化跟蹤誤差、分析指數編制規則，而現在需要更宏觀的視角，包括市場週期研判、產品線佈局以及跨部門資源整合；策略落地方面例如如何將研究成果轉化爲可執行的配置方案，並確保團隊在交易執行、流動性管理中的協同性；市場壓力方面，面對極端市場波動，需快速決策衍生品交易及現金頭寸管理。