AI產業爆發至今，本輪TMT的情緒頂部在哪裡？

智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研究報告稱，AI產業爆發至今，過去2年TMT的成交擁擠度總是引發市場留意。因爲，過去2年只要TMT成交佔比接近40%的上限、板塊超額收益就會出現階段回踩。而25年春節前後，TMT成交額佔比突破40%並持續高位運行，40%的隱形約束似乎在本輪失效了。

廣發證券主要觀點如下：

1.本輪TMT的情緒頂部在哪裡?

每一輪大型科技產業週期中，TMT成交額佔比中樞均會經歷明顯的提升，其背後來自於成分股數量和市值佔比增加、投資者對於基本面預期的改善。當前TMT成交額佔比爲【44%】，從過往和美國對比經驗來看，有可能本輪成交佔比頂部在【45%-50%】。

2.在一輪大的科技產業週期中，TMT成交額佔比到達頂部後，是否還具有指引意義?

短期仍然有效，在觸及情緒頂部後，會有超額收益階段性回落但幅度不大。中期層面，擁擠度指引意義弱化，行情走勢取決於基本面是否爆發、預期是否改善，訂單、產品規模和銷量、事件催化、業績增速等均是觀測指標。

3.除了TMT以外，新能源、白酒等賽道也經歷過成交額佔比中樞的上移、超額收益震盪上行階段。

需要注意的是，基本面預期的改善與業績的釋放不一定同步，比如13年移動遊戲規模的放量、20年新能源車銷量的提升，都早於板塊業績的爆發，但給予投資者較強的基本面預期改善的信心。

除了基本面預期改善之外，增量資金的持續流入也是成交額佔比中樞提升的重要原因。

4.DeepSeek的出現改變了過去2年TMT缺乏基本面支撐的情況，這也是推動TMT成交額佔比突破的重要原因。類比09-10、13-15，中期的行情觀測應用端數量、產品滲透率和銷量訂單等指標

從過去兩年來看，市場表現主要還是圍繞海外(英偉達)資本開支受益的硬件、算力端，典型的就是代表性個股中際旭創，不斷走出新高並與TMT板塊走勢及擁擠度脫敏。目前隨着重要互聯網平臺開始接入並加大資本開支的背景下應用端基本面預期大幅改善，並加大對算力的需求，TMT板塊擁擠度可能持續位於高位並伴隨着風格的趨勢性佔優，後續對於應用端數量、產品滲透率和銷量、訂單等指標跟蹤與驗證較爲關鍵。

5、25年春季躁動的核心結論

如何看25年春季躁動的持續性?過往來看，風險偏好最高的階段是春節到兩會。春節後的30個交易日，整體中小盤風格都不錯。

3月下旬到4月下旬，開始交易一季報預期，股票出現分化，風險偏好略有下降。

4月中旬以後，整體風險偏好明顯下移;有少部分板塊可能走出基本面趨勢，即所謂的“四月決斷”。

科技仍是主線，後續對於科技行業的參與思路，可以沿着“低位成長分支”以及“25年有業績兌現”兩條線索展開。首先，低位成長可以關注軍工、文化出海、衛星、醫療設備、AI教育等。其次，找25H1有較大概率出現即期基本面兌現的科技領域，目前看主要在端側硬件、機器人/智駕、推理側算力等。

本文源自：智通財經網