6月資金面前鬆後緊，30Y國債下破2.5%，國債30ETF(511130)成交額近5000萬

2024年7月5日早盤，國債30ETF（511130）低開低走，下跌0.17%，盤中成交額破4300萬，換手率2.85%，交投活躍，近20日資金淨流入2200萬。

民生證券表示，6月信貸投放對流動性擠佔仍不高，政府債供給壓力並不算大，跨季擾動下央行加大公開市場投放，疊加財政支出大月對流動性亦有所補充，6月資金面整體平穩均衡，季末資金利率中樞有所上行，波動幅度加大，流動性分層階段性再現。

從6月債市表現來看：宏觀經濟延續偏弱格局，房地產市場仍處於底部修復，在信用擴張加速和經濟拐點出現之前，貨幣政策尚不具備轉向的前提，資金面維持均衡偏鬆，季末央行加大投放呵護跨季流動性，“資產荒”邏輯下機構繼續向久期要收益。債市曲線整體下移，做平曲線，30Y和50Y國債收益率相繼下破2.5%，且30Y國債往2.4%靠近。

從歷年同期央行操作看，逆回購方面，7月多爲淨回籠；MLF方面，多爲等量或縮量續做；跨季結束後7月資金面通常轉鬆，後續資金利率在經濟金融不同環境之下演繹方向有所不同。

往後展望，無論是經濟修復斜率、政府債供給壓力、還是政策端擾動，或加大債市不確定性，尤其是長端收益率。

於債市而言，宏觀圖景尚無超預期的扭轉性變化，貨幣政策處於寬鬆週期，這一定程度上支撐着債市偏強的大方向，但其中或階段性有點位和空間的問題。

考慮到當前央行借券操作、政府債供給壓力和機構止盈或帶來擾動，7月是三中全會和年中政治局會議的窗口觀察期，增量政策的出臺力度，由此帶動經濟金融邊際修復也仍需關注，債市防風險不得不考慮，機構或在保持一定久期狀態下適度審慎，持債觀察仍是相對佔優選擇，逢回調或可考慮增配，適度提升賠率。