2024-2025 年經濟走勢：先降後升與風險並存

【2024 年總體呈先降後升的觸底反彈走勢】前三季度 GDP 增速持續緩慢下降，四季度在大量穩政策集中影響下增速明顯回升。供大於需持續困擾決策層和金融市場，海外需求明顯修復情況下，消費持續放緩、投資總體穩定但結構性差異較大是需求端主要問題。從週期角度看，今年多數時間仍在加庫存週期中，但已出現一定不利信號。此外，國內通縮總體有所修復，但再通脹步伐並不快。財政和貨幣政策寬鬆幅度明顯加快。預計 2025 年週期性風險放大，背後是全球製造業庫存週期波動及美國新一屆政府對華加徵關稅風險，外需回落壓力明顯。內需仍要關注地產情況，如銷售改善持續，2025 年投資將受正向帶動，至少出現邊際改善。基建投資和製造業投資或維持較快增長，前者也是政府直接刺激的主要抓手。消費需等待就業、收入明顯改善後才能出現持續性回升。CPI 和 PPI 均將延續中樞上移態勢，且上半年是增量政策集中投放時期，再通脹節奏或略有加速。國內供需矛盾改善前景不明，外需風險持續放大，再通脹速度能否持續加速仍有不確定性。雖外部風險不斷累積，但在刺激政策不退坡、內需持續對衝外需情景下，2025 年即使回落空間也有限，尤其是名義增長速度有望伴隨價格跌幅收窄而好轉，存在政策加碼對衝、超預期的可能性，可保持樂觀看待。