2019豬事大吉－瑞銀證券臺灣區研究部主管董成康：3因素攪局 企業獲利承壓

瑞銀證券臺灣區研究部主管董成康：3因素攪局 企業獲利承壓

瑞銀證券臺灣區研究部主管董成康指出，中美貿易戰風波尚未平息，美國聯準會（Fed）讓流動性稍稍減緩，加上來年科技新品循環缺乏刺激，三大因素攪局，臺股企業2019年獲利面臨下行壓力，不過，臺股仍有萬點實力，推估臺股2019年高點將是10,200點。

瑞銀對臺股2019年的指數高點基本預期是10,200點外，樂觀情況仍上看11,000點，惟必須達成中美貿易戰落幕、新科技產品帶來的商機加速發酵兩大條件。相反地，若中美貿易爭端暴走，並波及廣泛消費性電子產品，對終端需求將有嚴重衝擊，屆時，臺股高點可能只剩8,700點。

董成康認爲，儘管臺股在2018年底已見拉回，部分反映了中美貿易戰對經濟造成衝擊的疑慮，但是，不能排除要是中美雙方緊張程度升溫，加速臺廠逃離大陸生產基地，對臺股企業2019年獲利藏有潛在負面衝擊，自然也會替臺股行情產生壓力。

以臺股當前位階來看，市場應已部分反映中美貿易戰、美國升息，導致2019年上半年景氣趨緩的衝擊，但是，若中美貿易戰擴及消費性電子產品，則會形成新的利空。

根據瑞銀分析團隊所做由下而上（bottom-up）的財務分析，臺股企業2019年獲利年增率爲9.2％，但瑞銀同時強調，現在要完全量化衡量全球2019年總體經濟的風險變數，難度相當高，也就是說，臺股企業獲利有潛在下修空間。

董成康對臺股2019年氣色的第二大疑慮，來自科技產品變化。繼PC離開成長期，智慧型手機亦趨飽和，市場已經預期，臺灣電子業的主要成長引擎正在萎縮。儘管有人工智慧（AI）與電動車（EV）等新科技助陣，然正處轉型期的臺灣科技業，最快也得等到2019下半年、AI與EV滲透率提高時，市場情緒纔會比較正面。

在市場同樣關心的流動性議題上，董成康說明，國際資金2018年流出臺股、融資餘額更見到明顯衰退，資金的流失是現在進行式，考量美國升息循環、貿易戰侵擾、缺乏電子產品週期等因素，這股資金外流，恐怕得持續到2019年初。

至於何時見得到資金出走趨緩甚至迴流？董成康期望，當臺股基本面於2019年中後半段落底之際，就有機會。

針對各族羣前景，董成康指出，考量美國升息循環趨勢，有助美元放款的淨利差，因而給予金融類股「優於大盤」的族羣投資評等，首選標的是國泰金與富邦金。

電子類股方面，瑞銀則是採中性看待，理由在於，2019年第1季電子業還是面臨中美貿易戰的高不確定性，訂單仍有下滑風險，所幸，隨電子新品上市，以及終端需求可能回溫的預期，2019年下半年電子股投資氣氛可望轉佳，然現在要佈局電子股，尚嫌言之過早。

針對電子股投資，瑞銀挑選有市佔擴張題材、或是位居產業領導地位者，包括：臺積電、臺達電、廣達、健鼎，都是看好標的。

其中，臺積電不僅產業龍頭地位穩固，現金殖利率也提供股價一定支撐。瑞銀認爲，有了CPU、高效能運算（HPC）的新需求助陣，7奈米制程將是臺積電繼28奈米制程以來，最成功的製程，這也會帶動臺積電市佔繼續攀升，晶圓代工龍頭地位無可撼動。

相對地，投資電子股必須避開身陷競爭過度激烈產業、定價能力差與市佔可能流失的企業。

非科技類股的各次族羣中，內需消費族羣因與全球總體經濟環境關聯性較低，較獲得瑞銀看好，但是，就目前股價位階來看，該族羣2018年以來表現凌駕大盤，評價相對滿足；至於工具機族羣，雖陷入訂單成長衰退的逆風，然股價大幅回檔應已反映利空訊息。整體而言，瑞銀對非科技類股採「中立」投資評等。

非科技類股中，瑞銀於2018年底初次將豐泰納入研究範圍，並給予「買進」投資評等，瑞銀證券指出，豐泰是Nike鞋類產品的重要供應商，受惠Nike的2019年營收將更上層樓帶動，豐泰股價將反應基本面利多。