資金火速轉向！美國貨幣市場基金9周來首次錄得資金淨流出

伴隨美聯儲4年來首降，全球投資進入一個新時代，短期投資者也迅速調整策略，以求獲得更高投資回報率。最直觀的一個體現就是，許多在美聯儲持續加息週期內，不斷涌入美國貨幣市場基金的資金，以迅雷不及掩耳之速流出，轉投股基和債基。此前，由於這些資金既要追求相對高收益，又要追求流動性和安全性，美國貨幣市場基金規模屢破紀錄，目前已超過6萬億美元規模。

根據EPFR的數據，投資於短期高質量證券，比如存款證和一年或一年期以下政府債務的貨幣市場基金，在截至本週三的過去一週內，九周來首次錄得資金淨流出，單週淨流出75億美元。通常，投資者在爲婚禮、購房首付或其他短期目標存錢時，會將資金存入這類貨幣市場基金。2022年到上週美聯儲降息前，貨幣市場基金一直是投資者短期投資的首選，尤其是美國地區銀行爆雷後，投資者又突然意識到銀行存款利率低、風險大的問題，越發洶涌地涌入貨幣市場基金。

但這一切隨着美聯儲降息而逆轉。事實上，由於降息預期不斷，過去數月，國庫券和定期存單的回報率已長期低於5%，這使得持有大量現金的吸引力逐漸減弱。美聯儲上週一次性降息50個基點後，利率進一步下跌。根據花旗對20多家地區銀行的分析，截至週一收盤，定期存款利率中位數比一週前下降了0.25個百分點。

並且，投資者目前已在押注，美聯儲後續降息幅度和速度可能超過此次“點陣圖”所暗示的。保德信固收（PGIM）首席美國經濟學家波切利（Tom Porcelli）對第一財經記者稱，美聯儲啓動降息週期後，焦點轉移到市場預計的中性利率水平，以及達到這一水平所需的時間上。美聯儲暗示，將在2025年再降息100個基點。此舉表明，前期大幅降息或允許後期能夠採取更溫和的降息步伐，讓聯邦基金利率於2026年初達到預期的2.9%的水平。

資金流出貨幣基金的同時，EPFR的數據顯示，追蹤高分紅股的股票基金同期錄得24周來最大單週資金流入，股票基金整體也錄得385億美元的兩個月來最大單週資金流入規模。除了降息令風險偏好回升外，大規模股票回購也支持更多投資者流向股基。回購通常會推高股價。德銀分析師薩特（Parag Thatte）表示，隨着企業盈利增加，標普500指數成分股公司的總回購額明年或達到約1.2萬億美元，更高於目前每年1萬億美元的水平，因此，“資金仍有繼續流入股基的空間”。

不僅股基，債券基金同樣錄得單週154億美元的資金流入，使得全年資金流入規模即將達到5900億美元。摩根大通的分析師貝斯坦（Eric Beinstein）稱：“最合乎邏輯的解釋是，隨着美聯儲最終降息，一些投資者可能會對第一次削減50個基點的幅度感到驚訝，因此正在轉入債基，來鎖定相對較高的收益率。”

但富蘭克林鄧普頓(FranklinTempleton)的固定收益首席投資官德賽(Sonal Desai)則對第一財經記者提示稱，市場可能過度押注美聯儲降息前景。她也認爲：“接下來最關鍵的問題在於，我們離中性聯邦基金利率還有多遠？”

她分析稱，以實際聯邦基金利率進行簡單衡量，與歷史水平相比，美聯儲貨幣政策雖緊縮，但並非異常緊縮。同時，甚至在此次降息前，金融狀況也並非特別緊縮，這從美股接近歷史高點、信貸仍然充裕、風險較高的高收益債與美國國債的利差很小以及市場對風險資產的定價與經濟活動萎縮和企業破產率上升的前景完全不一致等四個指標不難判定。並且，鮑威爾在新聞發佈會上，也首次警告稱，我們不會回到2008~2022年的超低利率時代，此次中性利率明顯會高於當時。

“那麼，以實際利率在全球金融危機前的近2%的長期平均值來看，我估計，在這一寬鬆週期結束時，中性利率應在3.75%~4.0%。美聯儲目前設想到明年年底將政策利率降至3.4%，在寬鬆週期結束時降至約3%。而相比之下，市場預計到明年年底，聯邦基金利率將降至2.75%。這一分歧意味着，對美聯儲而言，困難還在前面等着。”她稱，“過去的經驗表明，金融市場將繼續倒逼美聯儲提供比目前暗示的更多的寬鬆政策，尤其是許多投資者仍預計利率最終將恢復到全球金融危機後的極低水平的情況下。但‘美聯儲看跌期權’在投資者中也有着長期記錄。因此，我們將看到好幾輪市場對經濟數據疲軟反應過度興奮的情況，但同時也增加了後續悲觀的可能性。”