資本市場加速形成新生態

6月19日，在2024陸家嘴論壇上，中國證監會黨委書記、主席吳清表示，高質量發展是新時代的硬道理，是中國式現代化的本質要求。資本市場只有服從和服務於這個大局，建立健全與經濟高質量發展相適配的市場體系和制度機制，才能實現自身的高質量發展。他闡述了當前資本市場建設的三個着力點：積極主動擁抱新質生產力發展，大力推動上市公司提升投資價值，堅持把保護投資者貫穿資本市場制度建設和監管執法全過程。這是再一次向市場發出鮮明信號：資本市場建設，緊抓“強本強基”，形成良好生態，促高質量發展。

當前，國際環境的複雜性、不穩定性、不確定性上升，但我國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛力大。對於資本市場而言，關鍵就是要強監管、防風險、促高質量發展。

今年4月12日，國務院印發《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，與配套制度規則共同形成“1+N”政策體系。“1+N”政策體系的主線就是強監管、防風險、促高質量發展。據梳理，2個多月來，證監會出臺了近50項制度規則，各地方和各部委也都有不少動作。吳清多次表示，投資者是市場之本，上市公司是市場之基，投資者和上市公司都是資本市場發展的源頭活水。與之一脈相承，此次監管層再次向市場明確表達下一步的工作重點。

資本市場要實現高質量發展，需要“兩手抓”：一方面聚焦服務新質生產力，提高上市公司質量，讓市場中優質的投資標的佔比增多，回報能力更強，市場更具“可投性”；另一方面嚴監嚴管，更好保護中小投資者，維護市場公開公平公正。業內人士認爲，深化資本市場改革，讓投資者能更好分享中國經濟高質量發展的紅利，一個有活力、有回報的資本市場就會像磁鐵一樣牢牢吸引海內外資金，強化我國的全球金融資源配置能力，更好服務中國式現代化建設。

與新質生產力同頻共振

發展新質生產力，不僅包括培育壯大新興產業，佈局建設未來產業，也包括傳統產業的改造提升。發展新質生產力，資本市場是重要引擎之一。環顧全球，科技股的崛起支撐了美股十年牛市，明星科技股貢獻了標普500大部分漲幅。能夠聚集新質生產力的上市公司和懂得新經濟投資者的金融市場纔有國際競爭力。因此，我國加快建設金融強國，資本市場加大對新質生產力的支持和服務，就是應有之義。對投資者來說，更多代表新質生產力的優質企業，就是具有未來成長性和前景的優質投資標的，意味着更多的投資機會，更好分享經濟成長的成果。

我國資本市場高質量建設要與發展新質生產力同頻共振，就要提升多層次資本市場的服務覆蓋面和精準度。高質量的上市公司是基石。今年4月，證監會發布了資本市場服務科技企業的16項措施，旨在進一步強化對科技創新和新質生產力支持的精準性和有效性。接下來，還要深入研究相關企業特點、發展規律及其在投融資、激勵約束、公司治理等方面的需求，推出更多有針對性的資本市場工具、產品、服務。

以科創板爲例，作爲註冊制改革的起點和“試驗田”，服務科技創新特別是高水平自立自強是科創板的初心。截至2024年5月31日，科創板上市公司已達572家，IPO融資總金額9091億元，成爲“硬科技”企業上市首選地。此次陸家嘴論壇上，宣佈深化科創板改革，將推出“科創板八條”，正是資本市場提升服務新質生產力精準度的最新體現。

資本市場更好服務新質生產力，還要壯大耐心資本。下一步，將加快修訂《私募投資基金監督管理暫行辦法》等配套規則，爲私募股權創投基金服務新質生產力提供更加堅實的制度保障。培育壯大母基金、併購基金等專業機構投資者隊伍，吸引更多中長期資金，圍繞創業投資、私募股權的“募投管退”全鏈條化支持，引導資本“投早、投小、投硬科技”，促進科技—產業—金融的良性循環。

資本市場更好服務新質生產力，還要從制度機制以及理念上解決包容創新的問題，這也需要市場各參與方都提升包容度。作爲改革“試驗田”，科創板設立多元包容的上市條件，爲科技研發突破提供資本支持。目前已有54家上市時未盈利企業、8家特殊股權架構企業、7家紅籌企業、20家第五套上市標準企業在科創板上市。上市時未盈利企業涵蓋中芯國際、滬硅產業、寒武紀等“硬科技”企業。54家企業目前經營情況整體良好，2023年財報更新後有48家企業實現收入過億元，19家企業收入超過10億元，14家企業實現盈利。

記者瞭解到，證監會和交易所將推動資本市場服務科技企業的16項措施以及“科創板八條”逐項落地，全方位立體化發揮上市融資、併購重組、債券發行、私募投資等功能，爲新質生產力發展提供更加有力的支撐。

提升上市公司投資價值

上市公司是實體經濟的基本盤。滬深5100多家上市公司囊括了七成以上國內500強企業。去年，上市公司營業收入相當於國內生產總值的60%。上市公司是經濟發展動能的重要轉換器。截至2023年底，已有超半數上市公司聚焦戰略性新興行業。過去五年，上市公司累計研發投入6.4萬億元，年均增長近20%，研發投入已佔全國企業研發支出的一半，專利數量佔全國專利數量的近三分之一。

2023年，從上市公司業績情況看，八成公司盈利，五成淨利增長。新能源汽車、鋰電池、光伏行業上市公司海外業務收入合計同比增長32.3%，高於相關行業全國出口收入29.9%的增速。比亞迪、寧德時代海外業務收入同比均增長70%以上。上市公司還是各方投資者分享經濟增長紅利的新渠道。爲提高投資者回報、增強投資者獲得感，證監會持續完善上市公司分紅規則，加大支持企業現金分紅、股份回購註銷力度。

據瞭解，下一步，證監會將支持上市公司運用各種資本市場工具增強核心競爭力，同時發揮併購重組主渠道作用，推動上市公司加強產業整合協同，鼓勵產業鏈上下游併購重組，支持上市公司吸收合併。

專家表示，一方面，上市公司要切實用好併購重組工具，抓住機遇注入優質資產、出清低效產能，實施兼併整合，通過自身的高質量發展提升投資價值，增強投資者獲得感。另一方面，企業進行併購重組應圍繞上市公司所擅長的產業鏈，而不是以套利爲目的進行資本炒作，市場不能也不會縱容一些上市公司成爲“轉型專業戶”。監管要對忽悠式重組“零容忍”，對借殼上市和跨界併購重組嚴監管。

強化追責保護投資者利益

把強監管放在更突出的位置，是加強投資者保護最直接、最核心的體現。最近，市場關注退市設計中的投資者保護問題。對此，吳清表示，對證券市場中的違法犯罪行爲，堅決追究刑事責任。對退市中的違法違規問題，一追到底，決不允許“渾水摸魚”“一退了之”。

新“國九條”明確提出，嚴格退市執行，嚴厲打擊財務造假、操縱市場等惡意規避退市的違法行爲；健全退市過程中的投資者賠償救濟機制，加大行政、民事、刑事立體化追責力度。

退市是一種市場化制度安排。如果是因爲市場風險、經營風險導致的退市，本身就是資本市場優勝汰劣的市場化出清手段。但是，如果是因爲企業造假等重大違法違規行爲導致退市，那麼，這就涉及投資者賠償問題。加強退市實施中的投資者保護，是退市制度改革的重中之重，也是實現“退得下、退得穩”的重要前提。2024年4月證監會發布的《關於嚴格執行退市制度的意見》要求，以更大力度落實投資者賠償救濟。

記者瞭解到，涉及虛假陳述、財務造假、資金佔用等惡性違法違規行爲的上市公司，即使在退市後，相關行爲主體依然存在，責任還要承擔，投資者利益保護不因退市而改變。證監會、交易所將會同監管部門和司法機關，持續強化自律監管、行政處罰、刑事追責、民事賠償等全方位立體式追責，堅決杜絕“金蟬脫殼”“一退了之”。例如，對存在違法違規行爲的“害羣之馬”，強化問責追“首惡”，及時予以立案查處，如*ST宏圖、*ST凱樂等案，從嚴處罰“關鍵少數”，正在用監管行動表明“退市不是免罰牌”。

2024年以來，在確定退市的公司中，*ST華儀等9家公司退市前已收到證監會行政處罰文書，*ST左江等13家公司已被立案調查。與此同時，刑事、民事等多方面追責救濟同步跟進，加大對違法“首惡”的刑事移送力度。今年以來，證監會已依法將17家涉嫌犯罪的退市公司及責任人移送司法機關，追究刑事責任，後續司法機關將根據查辦進展依法公佈案情。

下一步，證監會將推動出臺背信損害上市公司利益罪司法解釋，強化對控股股東、實際控制人組織實施財務造假、背信損害上市公司利益的刑事追責，深挖董事、高管挪用資金、職務侵佔線索，加強行政執法和刑事司法銜接。此外還要更好發揮投保機構的能動作用，推動更多的特別代表人訴訟、先行賠付、當事人承諾等案例落地，讓賠償救濟更加便捷更加有力。（經濟日報記者 祝惠春）