寧德時代在溫州捧出個百億IPO

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師傅領進門，修行看個人。

作者丨賽佳彤

責編丨杜餘鑫

編輯丨何增榮

在供應商被要求降價10%鬧得沸沸揚揚之時，一個由溫州老闆帶領、主營電連接組件的家族企業——深圳壹連科技股份有限公司（以下簡稱“壹連科技”），風風火火地登陸了創業板，締造出來一個市值百億的上市公司。

一段時間以來，受汽車價格戰波及，主機廠將成本壓力轉嫁給供應商，供應商的話語權被稀釋，迫於無奈也只能在降價力度上與主機廠周旋。

能在如今這個汽車供應商夾縫求生的大環境中上市，壹連科技又有何神通？踩準了什麼節奏？其未來前景是光明 抑或 黑暗？

一葉知秋。窺探壹連科技的上市之路，或許也能給汽車上游企業帶來新的啓發。

供應商處境，比主機廠更難

今年以來，汽車上游供應商的處境似乎愈發艱難。

國外市場，今年以來，博世、採埃孚、法雷奧、博澤、舍弗勒、米其林等汽車零部件頭部接連宣佈裁員。上半年僅德國就有20家年收入超過1000萬歐元的汽車零部件供應商申請了破產，同比增長60%。

再看國內，雖然近日某車企要求供應商2025年起降價10%鬧得沸沸揚揚，但主機廠與供應商議價並非罕見。

此前，寧德時代爲特斯拉提供的電池價格就在第三季度降低了10%。博世中國區總裁徐大全也在博世中國年度新聞發佈會上表示，衆多客戶對博世提出降價要求，甚至有企業表示不答應就不付款。

某汽車配套廠前員工告訴汽車公社，自2008年任職到2017年離職，其所在工廠每年都會遇到車企的年降要求。“10%都是常規的，主機廠要求降，配套廠就降，配套廠再要求下一級零部件廠降。”

儘管供應商“年降”可能是行業慣例，但從類似事件中也可以看到，很長一段時間，在與主機廠的博弈中，供應商的話語權明顯更弱，即便是寧德時代、博世這樣的大廠也不例外，更不外乎其他供應商。

在此背景下，降價成爲必然，供應商能爭取的就是減少降價程度。即便如此，“賠本賺吆喝”的無奈之舉也正切實上演。

有汽車零部件供應商在接受採訪時稱，即便報價降到了成本線內，也要在虧損的前提下拿下項目。不賠錢就接不到項目，接不到項目公司就難以運轉。

兩害相權取其輕。儘管每種選擇都是刀子割肉，但在眼下拼定力的時候，還是鈍刀割肉更能讓人接受。

不過，就算拿到了項目，供應商的回款週期也相當漫長。今年第三季度的財報數據顯示，寧德時代的應收賬款同比增幅達95.38%。據此前彭博社報道，2023年底小鵬汽車需要用221天向供應商付款，高於此前的179天。蔚來汽車則需要大約295天，相較於2021年的197天大幅增加。

在漫長的回款週期中，如果車企出現破產、資金鍊斷裂等問題，供應商也可能面臨竹籃打水一場空的窘境。

不久前，哪吒汽車資金鍊遇到問題，東風延鋒、埃夫特等供應商的貨款、合同款均被拖欠，最終只能以對簿公堂的極端形式討回。然而，就算判定勝訴，企業是否還有資金可供追回也是個問題。

“寧王”託舉 溫州田氏傍上大腿

正是在此背景下，11月22日，由來自溫州的田王星、田奔父子實際控股的壹連科技正式登陸創業板。

一夜之間，溫州田氏家族身家漲超70多億。

幸福的人生千篇一律，不幸的人生各有悲苦。讓我們暫且拋開壹連科技上市背後的優勢條件，先來看看壹連科技背後所潛伏的可能發生在每一個友商身上的問題。

前文提到的各種問題，壹連科技幾乎全部踩中。依託寧德時代，明顯是一把雙刃劍。

招股書顯示，報告期各期內，壹連科技向寧德時代銷售產品的金額依次爲4.4億元、4.4億元、9.3億元和6.7億元，佔營業收入比重分別爲59.71%、62.38%、64.72%和63.00%。

對大客戶的深度依賴導致壹連科技的話語權接近於無，這也導致壹連科技在供應商選擇和原料進價等方面都被寧德時代左右，極大程度上失去了自主權。

此外，此次募集資金的主要用途也是爲了配合寧德時代。溧陽電連接組件項目、寧德電連接組件項目、四川宜賓新能源電連接組件項目，分別是爲了配套寧德時代溧陽的江蘇時代、寧德時代總部、寧德時代宜賓設立的四川時代。

簡直就是“哪裡寧德時代需要，壹連科技就往哪裡搬”。

在回款方面，近三期完整會計年度內，壹連科技應收賬款週轉率分別爲3.83，3.74，3.2，持續下降。此外，其淨利率呈持續下降趨勢。近三期完整會計年度內，公司淨利率爲9.68%、8.37%、8.3%。

除一些供應商的通病問題，壹連科技還因其家族企業的性質而具有先天的經營不規範問題，如與公司實際控股人的親屬所控公司關係混亂、資金緊張卻頻頻分紅、勞務派遣用工比例過高、違規使用學生工、部分員工五險一金未繳納等情況。

儘管如此，壹連科技仍舊走通了上市路。

其中一個原因是其所在的連接器賽道需求旺盛，增長飛速。簡而言之，踩中了風口。

壹連科技主要從事電連接組件的研發、設計與生產銷售工作。電連接組件是電子電路中的連接橋樑，各類電氣設備之間、設備內部各功能模塊之間均需電連接組件來實現電力信號或數據信號的連接和分離。在當下火熱的新能源汽車賽道，汽車動力電池系統以及整車系統均離不開電連接組件。

根據Bishop&Associate數據，2017年—2023年，全球連接器市場以年均8%的增速從601億美元擴張至960億美元，並預計2024年將繼續擴容至1050億美元，較上一年增長9.4%。招商證券一份研報也指出，預計2023年國內高壓連接器市場突破100億元，同比增速高達47.7%，正處於井噴狀態。

需要注意的是，此前，連接組件行業更多的由美國安費諾、莫仕，瑞士的泰科、韓國的KET等外企掌握，國內對電連接組件的研究、生產都較晚，產品質量和供應能力都有所不足。國內也迫切需要自己的電連接組件企業。

寧德時代oct.techxar.com的力捧也尤爲關鍵。

早在2014年，寧德時代尚未嶄露頭角之時，壹連科技就與其接觸，小規模試生產新能源低壓信號傳輸組件。2016年，寧德壹連成立，雙方合作加深，壹連科技開始向寧德時代批量供應電芯連接組件和動力傳輸組件，產業版圖也逐步向新能源行業擴展。

伴隨《關於開展境內外產業鏈相關投資的公告》的發出，寧德時代緊鑼密鼓地籌備對境內外產業鏈上下游企業的投資，壹連時代就位列其中。

如果說“時代的一粒沙，落在每個人肩頭都是一座大山”的話，那麼獨角獸企業的一個青睞，落在每個中小企業的面前都是上市的可能。

2021年6月，IPO前夕，長江晨道以現金出資方式認繳公司新增註冊資本441.14萬元。此後，長江晨道持股超9%，一躍成爲壹連科技第4大股東。

長江晨道的合夥人之一問鼎投資是寧德時代的全資子公司，長江晨道的間接出資人——招銀國際資本管理（深圳）有限公司也是寧德時代的股東。

與長江晨道一同來的，還有一份對賭協議。2021年6月，壹連科技及其實際控制人與長江晨道、寧波超興簽署了一份投資協議，又稱對賭協議。該協議就長江晨道、寧波超興以8800.00萬元認繳發行人新增股本485.25萬股事宜，各方約定了“要求回購權”等事項。

2021年9月上述各方又簽署了“補充協議二”，進一步明確了實控人的回購事項。這意味着一旦壹連科技未能成功IPO上市，投資人便可要求實控人進行回購。由此，寧德時代開始力捧壹連科技上市。

也是從2021年開始，不到三年，壹連科技營收總規模實現翻倍。財報顯示，2021—2023年壹連科技總營收規模由14.3億元增長至30.7億元，其間複合增長率高達46.43%；其中，核心主營業務收入貢獻主要增長動能，同期年均複合增長率46.72%。

壹連科技出讓股權和配套建廠等資源，換取了寧德時代的訂單，也換來了如今的上市。寧德時代則以百萬股權投入和訂單支持，豐富了上游供應鏈，捧起了又一個IPO。

看上去對於二者而言，這是一場雙贏的對局。但面對二線動力電池企業和主機廠相繼涉獵動力電池領域對寧德時代份額的透支，寧德時代的風險自然就成了壹連科技的風險。

師傅領進門 修行看個人

上市首日，壹連科技以205元/股高開，漲幅達180.86%，隨後出現大幅拉昇，盤中最高漲幅超過220%。截至11月22日收盤，壹連科技報206.99元，上漲183.59%，總市值135.16億元。

照此計算，持有53.38%股份的溫州田家父子，一日之間，身家飆升至72億元。

在被寧德“捧”進IPO後，壹連科技近日的表現卻不盡如人意。

除開盤首日暴漲和11月26日伴隨輕微漲幅之外，上市幾日，壹連科技跌跌不止。截至11月29日收盤，其股價也回落至134.43元/股。

值得注意的是，壹連科技表現出向固態電池領域進軍的規劃。其於11月28日在投資者互動平臺表示，公司具備開發固態電池電連接組件的能力，在固態電池電連接方面也有技術儲備，公司持續關注固態電池電連接技術發展並緊跟企業需求，積極佈局並推進電連接組件產品的應用。

在固態電池成爲下一個行業風口的關鍵時期，在研發領域投注更多資金精力，規範企業運營管理，或許有望讓壹連科技減少對寧德時代的依賴，重新奪回話語權，扭轉市場不利預期。

但可以確認的是，在寧德科技股東和客戶的雙重身份加持下，壹連科技未來與寧德科技的深度綁定可謂板上釘釘。

如何利用好寧德時代這把雙刃劍，如何利用好下一個固態電池的風口，將是決定溫州田氏父子未來走向的核心問題。

｜賽佳彤｜

身體健康，認真努力。

THE END

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