中信證券：手機及AIoT有望納入2025年3C國補，看好產業鏈彈性

文｜徐濤 胡葉倩雯 樑楠 中信證券研究

2024年7月24日，國家發改委、財政部發布《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，品類僅限於空冰洗、煙竈熱和電視電腦八大類，並不包括小家電。2024年8月25日，商務部等4部門發佈《關於進一步做好家電以舊換新工作的通知》，鼓勵地方結合當地居民消費習慣、消費市場實際情況、產業特點等，對其他家電品種予以補貼。我們樂觀看待後續補貼政策的進一步推出，一方面擴大補貼品類，納入手機、AIoT等品類，並在兩會前後啓動，另一方面延長補貼時間，有望帶動消費電子產業鏈進入景氣週期，聚焦產業鏈，我們認爲受益程度上游>中游>下游，建議關注彈性較大的兩類公司：IC設計、相對重資產的零部件。

▍補貼情況：

目前補貼整體分爲國補與地補，8月以來的國補主要聚焦大家電產品，電腦、電視、洗衣機、冰箱、空調、熱水器、吸油煙機、家用竈具共8類。根據奧維雲網數據，2024年35-46周（8月26日-11月17日）彩電、空調、冰箱冷櫃、洗（幹）衣機、熱水器、油煙機、燃氣竈七大品類線上市場零售量、零售額、均價分別同比增長18.0%、25.2%、6.0%，線下市場零售量、零售額、均價分別同比增長49.5%、65.9%、9.5%，國補疊加雙十一平臺大促共同促進家電市場的回暖。展望明年，我們預計國補品類會進一步擴張，納入手機、AIoT等重點品類（手機今年是以舊換新，沒有國補），補貼週期亦有望進一步延長至半年或更長時間。

▍政策進展：

1）江蘇：11月26日江蘇發改委發佈《3C數碼產品補貼專項活動操作指引》，針對手機、平板電腦、數碼相機（含機身、套機，不含鏡頭等配件）、智能手錶、學習機、翻譯機、無線藍牙耳機7類3C產品，按成交價格的 15% 給予補貼，補貼限額1500元，時間爲2024年11月27日至12月31日，若補貼額度用完，則提前結束，補貼額度未公佈，僅限線下購買補貼。

2）貴州：根據財聯社，11.27日貴州省人民政府辦公廳印發《貴州省全力推動經濟持續回升向好若干政策措施》，在已支持的17類家電產品和12類家居商品換新促銷基礎上，將國產手機、平板電腦等更多高質量消費品納入以舊換新支持範圍。

▍展望後續：

目前針對智能手機等消費電子品類的補貼仍以地補爲主，比如江蘇、貴州等，我們認爲後續智能手機、AIoT等品類參與國補是確定性趨勢。具體從國內市場來看，根據GFK及IDC數據，2023年蘋果、安卓在國內市場出貨量分別爲0.47/2.24億臺，蘋果國內出貨佔比爲20%，其他安卓品牌小米、OPPO、vivo、榮耀、華爲國內市場出貨量佔比分別爲25%/43%/45%/82%/89%，整體我們認爲：1）國內出貨佔比更高的品牌供應鏈相對更加受益；2）考慮到擴產邊際成本降低以及稼動率提升，上游IC設計公司以及重資產零部件公司相對於中下游更加受益。

▍風險因素：

需求不及預期，技術迭代不及預期，市場競爭加劇，全球宏觀經濟復甦不及預期風險。

▍投資策略：

我們認爲手機和AIoT終端設備在2025年被納入國補可能性較大，預期在兩會前後啓動，持續時間有望超半年，產業鏈彈性角度，我們認爲上游>中游>下游，建議關注彈性較大的兩類公司：IC設計、相對重資產的零部件。

本文源自：券商研報精選