中信證券：L4自動駕駛商業化拐點漸進

智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，近期，高級別自動駕駛迎密集催化。政策方面，國家和各地方正在有序推進立法和試點工作，其中北京經信局發佈的《北京市自動駕駛汽車條例（徵求意見稿）》爲L3/L4自動駕駛運行提供了一套較爲完整、清晰、可預期的制度規範，有望發揮首都示範效應。

產業方面，百度蘿蔔快跑在武漢大規模鋪開，計劃年內完成千臺部署，並有望於2025年進入全面盈利；成本下降+效率提升+規模效應下，Robotaxi在特定區域的商業模式有望得到初步驗證。

同時，無人配送車也已開啓規模化交付，頭部公司年內訂單量達數千臺，多家大型快速物流公司合作採購態度積極。社會影響力方面，無人車隊的擴張帶來了廣泛的社會關注。

中信證券主要觀點如下：

政策：L3/L4自動駕駛准入、通行和運營政策迎來密集發佈。

1）L3/L4通行試點：6月4日，工信部發布《關於開展智能網聯汽車准入和上路通行試點工作的通知》，公佈了首批9個進入試點的聯合體，分別爲：蔚來（上海）、比亞迪+東潮出行（深圳）、長安+車聯科技（重慶）、廣汽+祺宸科技（廣州）、上汽+賽可出行（上海）、北汽藍谷+北京出行（北京）、一汽+一汽出行（北京）、上汽紅巖+友道智途（海南儋州，貨車）、宇通客車+鄭州公共交通集團（鄭州，客車）。其中，祺宸科技（如祺出行）、賽可出行（享道出行）、車聯科技、東潮出行、北京出行、一汽出行皆爲車企旗下的網約車或汽車租賃平臺。36氪也在報道《首批L3級智能網聯汽車試點名單公佈，九家企業入選，不見華爲、小鵬身影，爲什麼？（2024/6/6）》中提到，上汽智己表示將與賽可智能合作打造Robotaxi技術，並率先在臨港推進無人化商業應用。因此，我們認爲目前的L3/L4試點名單仍以B端場景爲主，但考慮到蔚來聯合的使用主體即爲蔚來汽車本身而非其它出行平臺，或也說明該試點工作也爲C端乘用車場景開放。此外需指出的是，據工信部，當前只是完成了試點申報階段的遴選，後續還有“產品准入試點、上路通行試點、試點暫停與退出、評估調整”四大環節，因此並不代表這9個聯合體未來都會取得准入許可或允許上路通行。

地方層面，北京積極引領政策制定並有望發揮首都效應。7月8日，北京經信局發佈《北京市自動駕駛汽車條例（徵求意見稿）》，擬支持L3/L4自動駕駛汽車用於城市公共電汽車客運、網約車、汽車租賃等出行服務。我們認爲，該條例的核心亮點在於爲L3/L4自動駕駛運行提供了一套較爲完整、清晰、可預期的制度規範，不僅銜接了已有的國家智能網聯汽車准入與上路通行試點、車路雲一體化試點等政策，同時爲後續的探索實踐預留了空間。事實上，北京近年來一直在持續切積極地推進L4自動駕駛汽車的商業化探索。6日27日，小馬智行和文遠知行先後宣佈獲准在北京亦莊至大興機場航站樓之間開展自動駕駛接駁收費服務（當前仍需主駕有人），北京年初提出的“五站兩場”自動駕駛接駁場景正在有序逐步落地。

2）車路雲建設：7月3日，工信部等5部委發佈智能網聯汽車“車路雲一體化”應用試點城市名單，共覆蓋20座城市。上述名單涉及北上廣深等超一線城市，武漢、杭州、成都、合肥、濟南等省會城市，以及十堰、鄂爾多斯等地級市，實現了不同層級、不同類型的城市覆蓋，有望獲取豐富的實踐經驗與數據。另一方面，入選城市普遍具備良好的產業基礎，有望快速推進相關試點工作。整體來看，國家部委致力於構建統一的標準體系、提升智能化路側基礎設施和雲控平臺覆蓋率、促進數據共享，以推進高級別自動駕駛的商業化落地，並提升城市交通安全水平和出行效率。事實上，在名單發佈前，已有多個城市就車路雲項目開啓招標，其中武漢（170億元）和北京（99.4億元）的招標規劃皆在百億級別。

產業：Robotaxi社會聲量逐步打開，在特定區域的商業模式有望得到初步驗證；無人配送車開啓規模化交付，大型快速物流公司採購合作態度積極。

百度蘿蔔快跑在武漢大規模鋪開，有望於2025年進入全面盈利，Robotaxi在特定區域的商業模式有望得到初步驗證。早在2022年9月，蘿蔔快跑就獲准在武漢部分區域進行全車無人的商業化運營。進入2024年後，蘿蔔快跑在武漢開始大範圍鋪開。據5月15日Apollo DAY 2024上的介紹，1）運營範圍方面，蘿蔔快跑目前在武漢提供7x24全天候服務，服務面積超3000平方公里，覆蓋770萬人口（武漢全市行政面積約8500平方公里，常住人口約1400萬）。2）車隊規模方面，蘿蔔快跑計劃於2024年內在武漢完成千臺部署，截至5月已超500臺，其中全無人車輛超300輛。3）訂單方面，2024年以來蘿蔔快跑在武漢的訂單量同比增長430%，其中在5月5日勞動節最後一天，蘿蔔快跑在武漢部署的超300輛全無人自動駕駛車輛完成訂單超6600單，平均單車日訂單量約20單，已接近人類司機水平。而此前在24Q1財報會上，百度曾表示在全國範圍內，蘿蔔快跑截至4月19日累計服務單量已超600萬次，其中24Q1訂單約82.6萬單（同比+25%）。4）商業化方面，蘿蔔快跑在武漢的運營預計將在2024年底實現收支平衡，2025年全面進入盈利。我們認爲這主要得益於成本的下降（百度第六代無人車單價僅20.5萬元）+效率的提升（2024年4月蘿蔔快跑在武漢的全無人駕駛訂單比例已達70%）+車隊擴張後帶來的規模效應。

百度蘿蔔快跑在武漢引發聲量，特斯拉8月入場後有望帶動Robotaxi進一步“破圈”。隨着蘿蔔快跑在武漢車隊規模的快速擴張，其引發的社會討論也愈發熱烈。除了有關網約車司機失業問題的話題外，武漢城市留言板上也有多條關於蘿蔔快跑的投訴，主要涉及車速太慢、突然停車、引發交通堵塞等。我們認爲應對此理性看待，新事物新技術在早期普遍會受到一定爭議，需要時間進行產品完善和市場教育。事實上，在武漢城市留言板上，也有部分民衆希望能夠擴大蘿蔔快跑的運營範圍、增設站點；同時在更多社交媒體上，大部分網民對其仍抱有積極支持的態度。此外，特斯拉將於8月8日發佈其Robotaxi。作爲智能電動汽車行業的領軍者，特斯拉入場有望進一步擴大社會聲量，帶動Robotaxi進一步“破圈”，並引領行業發展。

無人配送車開啓規模化交付，多家快速物流公司採購態度積極。政策角度，各地政府積極開放路權，例如蘇州相城區於5月15日獲批成爲江蘇首個快遞無人配送示範區；產業角度，包括順豐、圓通、中通、京東在內的大型快遞/物流企業皆開始與無人小車企業展開合作，部分已開始大規模採購車輛。政策+需求驅動下，頭部無人小車企業的車隊規模開始從百臺向千臺乃至萬臺擴展。其中，新石器無人車2024年以來無人小車累計訂單近萬臺；九識智能於6月28日舉行2024新品發佈會，發佈四款新車，目前官方小程序上的定金鍊接銷量已超5000件；白犀牛則目標今年的無人配送車日活車輛達到千臺；而據京東財報，24Q1，京東物流無人車商超即時配訂單同比增長超100%。

風險因素：

自動駕駛政策推進不及預期；自動駕駛技術發展不及預期；自動駕駛商業化進展不及預期；特斯拉8月8日Robotaxi發佈不及預期；自動駕駛出現嚴重的交通事故等。

投資建議：

伴隨政策開放+成本下降+效率提升，高級別自動駕駛產品投放正在加速，特斯拉入場後有望進一步擴大聲量，利好產業鏈，包括：1）自動駕駛技術提供方；2）自動駕駛頭部零部件供應商；3）路側設備和雲控平臺供應商；4）整車代工服務提供商。