中小型光伏企業籌劃重整謀求自救

在光伏行業競爭持續膠着的背景下，部分中小型光伏上市公司開始走上破產重整之路。僅在7月，就有ST聆達、ST愛康、金剛光伏等3家公司披露啓動破產重整或預重整的消息。

中小型光伏企業靠破產重整而“獲救”的可能性有多大？一位正在參與光伏上市公司破產重整的投行人士分析稱，這類公司有可能重整成功，方式大概率是通過削減債務來延長企業存續期，用時間換取發展空間。其中不少光伏企業有望獲得地方政府大力扶持，進而避免被破產清算，得以重獲新生。

ST聆達被債權人申請重整

最新案例是7月31日被法院決定啓動預重整的ST聆達。當晚，ST聆達公告，公司收到六安市中級人民法院送達的《決定書》。公司債權人金寨匯金投資有限公司以公司不能清償到期債務，明顯缺乏清償能力但具備重整價值爲由，向法院申請對公司進行重整，並申請啓動預重整程序。

ST聆達提示，法院同意對公司啓動預重整，不代表法院正式啓動重整，公司後續能否進入正式重整程序尚存在重大不確定性。如果重整失敗，公司將存在被宣告破產清算的風險。

與許多跨界光伏業的公司類似，ST聆達在經歷了短暫的“甜蜜期”後，開始在激烈的競爭中出現經營風險。

今年3月，ST聆達公告，公司90%以上的營收來源、子公司金寨嘉悅新能源科技有限公司（簡稱“金寨嘉悅”）實施臨時停產。上海證券報此前曾報道，今年以來，N型光伏電池迅速成爲市場主流，金寨嘉悅所生產的P型光伏電池快速丟失市場。ST聆達曾籌劃生產N型TOPCon電池以跟上技術迭代進程，但也因資金等原因未能實施。8月1日，ST聆達公告稱，金寨嘉悅預計在短期內依舊無法恢復正常生產。

4月27日，聆達股份公告稱，因觸發財務類、規範類等多重風險警示情形，公司於4月30日起被實施其他風險警示（ST），股票簡稱變更爲“ST聆達”。

內控方面，今年來ST聆達再次出現多個風險。公司全資子公司格爾木神光新能源有限公司二期光伏電站因在監管部門安全生產現場抽查中被發現一系列安全生產問題，於6月13日起停運。7月19日，ST聆達“自曝”在自查中發現，公司及子公司違規對外擔保1600萬元。8月1日，ST聆達表示，公司非經營性資金佔用問題未能按時徹底解決，尚有1170餘萬元未收回。

重整成功的可能性有多大？

ST聆達並非個例。7月以來，金剛光伏、ST愛康也披露了公司（或子公司）開始破產重整（或預重整）的消息。從中小光伏企業的資金緊張程度來看，未來可能還有企業將走向破產重整。那麼，等待這些企業的前景將會如何？

前述投行人士分析，一方面，在過去發展中，有些光伏上市公司是當地重點企業，地方政府有救濟意願。另一方面，財務投資人若能以較低的對價參與上市公司重整，其有望獲得十分可觀的賬面浮盈。因此，被淘汰的一般是小企業，上市公司估計不會輕易被放棄。因此，今年、明年可能會看到幾單光伏上市公司重整案例。

對於光伏巨頭是否有參與此類重整的意願，多位採訪對象均表示可能性不大。“因爲困境企業的產能、技術對大企業來講可能不夠有吸引力。”一家大型光伏企業內部人士對記者表示，公司目前沒有參與這些重整的需求，光伏併購主要考慮的是資產的有效性。衆行資本創始合夥人孫達飛分析稱，目前處於困境中的光伏企業的資產需要審慎評估，行業走勢還沒看到底部，尚看不清楚。

那麼，殼的價值有多大呢？前述幾位受訪者表達了審慎的態度。前述新能源投資人表示，這些光伏公司的殼可能帶着大量負債，這會減弱殼的吸引力。