重磅數據低位運行！央行罕見解讀單月金融數據

8月信貸、社融總量指標延續低位運行，但與市場預期相比並不算差。整體來看，8月金融數據喜憂參半。

一方面，M1同比連續5個月爲負、續創歷史新低；居民短期貸款連續7個月同比少增，居民中長期貸款同比再度轉爲少增，企業中長期貸款連續6個月同比少增等。

另一方面，政府債券提速發行，繼續對社融增速形成有力支撐。社融和M2增速已進入穩定期，7月、8月社融增速分別爲8.2%和8.1%，與6月末的8.1%基本持平；7月、8月M2增速均爲6.3%，略高於6月末的6.2%。

在此背景下，央行有關部門負責人罕見對8月金融數據進行解讀，引發市場廣泛關注。

在回答下一步貨幣政策有何考慮和舉措時，央行有關部門負責人表示，“貨幣政策將更加靈活適度、精準有效，加大調控力度，加快已出臺金融政策措施落地見效，着手推出一些增量政策舉措，進一步降低企業融資和居民信貸成本，保持流動性合理充裕。”

央行罕見對單月數據進行解讀釋放哪些信號？如何理解“加大調控力度，着手推出一些增量政策舉措”？

8月金融數據延續低位

在“擠水分”效應與新舊動能轉換陣痛疊加作用下，信貸、社融和貨幣供應量較前期總體出現降速。

8月，人民幣貸款、社融分別新增9000億元、3.03萬億元，同比分別少增4600億、981億元。

具體來看，8月企（事）業單位貸款增加8400億元，同比少增1088億元。其中，短期貸款、中長期貸款、票據融資增量分別爲-1900億元、4900億元、5451億元，同比分別變動-1499億元、-1544億元、1979億元。

居民端，8月住戶貸款增加1900億元，同比少增2022億元。其中，居民短貸和中長貸分別增加716億元、1200億元，同比分別減少1604億元、402億元。

紅塔證券研究所所長、首席經濟學家李奇霖認爲，一方面，當前正處在新舊動能轉換和結構調整深化時期，儘管高新制造業等新興行業在信用擴張方面有所作爲，但並不能完全抵消在“去地產化”過程中房地產行業面臨的信用緊縮、在債務化解背景下城投平臺面臨的信用擴張受限的影響。此外，金融統計數據“擠水分”、信貸均衡投放等因素，也推動今年信貸增速放緩。另一方面，由於對就業及未來收入的預期待改善，疊加財富效應減退的影響，居民謹慎消費，銀行零售信貸的投放也隨之降價縮量。

不過，8月信貸投放盡管同比延續少增，但季節性環比改善，信貸結構持續優化。

8月，人民幣貸款增加9000億元，環比增加6400億元。其中，8月企（事）業單位短期貸款、中長期貸款環比分別變動3600億元、3600億元；8月居民短貸和中長貸分別環比變動2872億元、1100億元。

社融方面，8月新增社融3.03萬億元，同比小幅減少981億元，環比大幅多增2.26萬億元，社融增速8.1%。

央行有關部門負責人也表示，近期M2餘額增速較爲平穩。8月社會融資規模和人民幣貸款兩項指標餘額增速都在8%以上，比上半年名義GDP增速高約4個百分點。在結構轉型加快推進的背景下，金融數據在高基數上仍保持平穩增長，對實體經濟的支持力度穩固。

光大證券首席固收分析師張旭預計，隨着前期支持性宏觀政策的發力見效以及新謀劃政策的落地生根，下一階段社融和M2增速將逐步進入平穩反彈階段。

廣發證券資深宏觀分析師鍾林楠表示，8月社融總量略超預期，可能對應着在二季度以來穩增長需求有所上升的背景下，金融條件邊際企穩；不過從社融結構、M1等指標來看，目前融資偏弱的狀況仍待實質性改變。

哪些增量政策可期

經濟復甦不及預期，需求不足仍是核心約束，全年“保5%”亟待政策持續用力、更加給力。

央行有關部門負責人表示，接下來將加大調控力度，加快已出臺金融政策措施落地見效，着手推出一些增量政策舉措，進一步降低企業融資和居民信貸成本。

對於增量政策，此次並非央行首次表態。8月末，央行行長潘功勝就曾表示，研究儲備增量政策舉措，增強宏觀政策協調配合。

這也讓市場對於政策新舉措充滿期待。對於如何理解“加大調控力度”“推出一些增量政策舉措”。市場分析普遍認爲，央行或通過降準降息等方式來支持擴內需、推動價格溫和回升。

華泰證券固收研究報告認爲，央行這次罕見地對單月數據做出解讀，一方面避免市場對數據過度解讀，傳遞貨幣政策穩增長穩預期態度。另一方面也預示降準大概率將落地，而降息可能視8~9月經濟數據與美聯儲操作決定。

張旭建議，可根據經濟運行、金融市場和宏觀調控取向的需要，適時實施降準。此外，在9月下旬操作中，可引導MLF（中期借貸便利）利率進一步下行，起到降低銀行體系資金成本的作用。且當前處於MLF政策利率色彩由濃轉淡的初期，此時MLF利率的下行也有助於市場主體充分感受到貨幣政策調控力度的加強。

除了降準降息等政策，市場關於降低存量房貸利率的預期升溫。東方金誠首席宏觀分析師王青認爲，第二輪存量房貸利率下調如果啓動將是扭轉樓市預期的關鍵。

不過，招聯首席研究員董希淼對再次集中調降存量房貸利率的效果抱有不同看法，他認爲，再次集中下調存量房貸利率意義可能並不大。存量房貸利率集中調降是特殊時期採取的特殊政策，不應該成爲一個常態化、日常性的政策措施，否則將對商業銀行經營管理造成過大沖擊。

華泰證券則認爲，尤其是在居民消費有待提振，提前還貸居高不下背景下，存量按揭貸款調降落地的概率提升，但幅度仍要顧及銀行淨息差水平，從可控性角度看，轉按揭落地的難度仍大。

“逆週期政策仍是後續關鍵，潛在的政策空間包括降準、降息、調整存量房貸利率、擴大對收儲的政策支持，以及一線城市房地產金融政策的繼續調整。”鍾林楠稱。

中信證券研報則指出，如果降低存量房貸利率這一調整落地，在減輕借款人的還款壓力、遏制貸款早償趨勢的同時，也會增大銀行息差壓力，因此需要調降存款利率加以配合。

值班編輯：龍王