增量金融政策接連落地 經濟回升基礎更加穩固

人民網北京11月9日電 (記者黃盛)中國人民銀行(以下簡稱“人民銀行”)在8日發佈了2024年第三季度中國貨幣政策執行報告(以下簡稱“報告”)。

報告表示，前三季度，穩健的貨幣政策靈活適度、精準有效，加大逆週期調節力度，爲經濟回升向好創造了適宜的貨幣金融環境。具體來看，主要是保持貨幣信貸合理增長，推動社會綜合融資成本穩中有降，引導信貸結構調整優化，保持匯率基本穩定，加強風險防範化解。

一攬子增量政策積極有效

前三季度金融政策一輪接一輪持續用力。年初，貨幣政策在總量上靠前發力，及時降準降息，支持經濟良好開局，助力一季度GDP增長5.3%；年中又在結構方面下大功夫，5月17日，金融監管部門針對房地產市場發展新形勢打出政策“組合拳”； 7月下旬，人民銀行宣佈公開市場7天期逆回購操作採用固定利率、數量招標，進一步明示政策利率，並同步降息0.1個百分點。

業內專家對此表示，上述政策既是短期宏觀調控，也是中長期金融改革思路的體現。

該專家認爲，增量金融政策快速落地，力度爲近年來最大。9月24日，人民銀行宣佈了一攬子支持經濟穩定增長的增量金融政策，進一步提升支持實體經濟力度。目前，降準降息已落實到位，降準0.5個百分點向市場提供了1萬億元長期流動性，下調公開市場逆回購操作利率0.2個百分點，帶動10月份發佈的1年期和5年以上期限貸款市場報價利率(LPR)均超預期下行0.25個百分點，創2019年改革以來最大降幅；四項房地產金融政策已全部發布，存量房貸利率於10月25日完成批量調整，惠及5000萬戶家庭，每年減少家庭利息支出約1500億元；支持資本市場穩定發展的兩項工具正式推出，證券、基金、保險公司互換便利開始接受金融機構申請，股票回購、增持專項再貸款政策文件也已發佈實施。

業內人士普遍認爲，一攬子政策發佈實施以來，各界給予了積極正面評價，有力提振了社會信心，對促進經濟金融平穩運行發揮了較好作用。今年以來，貨幣政策名義上是穩健，實際是適度寬鬆的。當前經濟運行仍面臨困難和挑戰，外部不確定性也在上升，未來貨幣政策還會保持對實體經濟足夠的支持力度。

金融有力支持重點領域和薄弱環節

報告顯示，前三季度，金融在支持重點領域方面持續用力，包括優化房地產信貸政策，創設兩項工具支持股票市場穩定發展，加大科技創新、綠色發展、普惠小微等領域支持力度等。信貸結構持續優化，9月末普惠小微貸款和製造業中長期貸款同比分別增長14.5%和14.8%，均超過全部貸款增速。

報告還提出，結構性貨幣政策工具將堅持聚焦重點、合理適度、有進有退，持續做好金融“五篇大文章”，切實加強對重大戰略、重點領域、薄弱環節的優質金融服務，提升金融服務對經濟結構調整、經濟動態平衡的適配性和精準性。

業內專家對此表示，近年來，結構性貨幣政策工具在支持實體經濟轉型發展過程中發揮了重要作用，但也看到，結構性貨幣政策工具並非是萬能的，面面俱到實際上就體現不出重點結構的支持，很多實體經濟領域本身可以通過銀行貸款和債券融資解決，不必然需要專門的結構性貨幣政策工具來解決。結構性貨幣政策工具主要是發揮適當的激勵作用，根本上是要激發市場活力，引導金融機構充分發揮主觀能動性，主動提升支持實體經濟的能力，實現金融與經濟的良性循環。

以報告設置專欄介紹科技金融工作推進情況爲例，近年來，我國科技金融的政策框架持續健全，金融支持科技創新的頂層設計更加完善，支持科技創新的金融政策工具更加完善和精準，金融產品服務模式更加豐富，金融機構和金融市場對科技創新的支持力度明顯提升。過去5年，高技術製造業中長期貸款餘額年均保持30%以上的增速；科技型中小企業獲貸率從14%提升至47%，直接融資能力也得到明顯提升。

融資結構變化對金融調控產生深層次影響

融資結構變化背景下，貨政政策更加註重量價結合。近年來，我國直接融資加快發展，融資結構變化對金融宏觀調控產生了深層次影響。報告設置了兩篇專欄，一篇介紹直接融資發展背景下的貨幣政策框架轉型，數量目標的淡化，另一篇介紹了人民銀行改善政策利率傳導的近期舉措和下階段政策方向。

不同資產比價關係變化，對廣義貨幣M2會帶來雙向擾動。人民銀行專欄詳細剖析了存款向理財的分流和迴流，影響銀行體系貨幣創造的機理邏輯。業內專家表示，分流角度看，存款利率下降、債券市場價格上漲等因素，導致今年二三季度我國存款加速向理財等資管產品分流，M2加快下行；迴流角度看，9月份一攬子增量政策發佈實施後，市場預期改善，尤其是股票市場明顯回升，理財資管又向證券公司客戶保證金存款迴流，帶動了M2增速回升。

上述專家表示，利率影響消費和投資，對宏觀經濟有重要意義，是貨幣政策的核心。今年以來，人民銀行圍繞疏通貨幣政策傳導渠道開展了一系列工作，包括明確公開市場7天期回購操作利率爲主要政策利率，規範手工補息等，市場化的利率形成、調控和傳導機制進一步健全。總的來看，我國政策利率是能夠有效傳導的，貸款利率穩中有降，保持在歷史低位。但目前在維護競爭秩序和利率政策執行層面仍有完善空間。

該專家認爲，一方面，隨着結構轉型加快，直接融資與新動能更加適配，發展總體加快。但由於金融市場產品和傳導鏈條更加複雜，人民銀行調控金融總量的難度會不斷上升，淡化數量目標是必然趨勢。另一方面，未來會更加註重發揮利率調控的作用。人民銀行按照“放得開、形得成、調得了”的思路推進利率市場化改革，目前存貸款利率已全面放開，未來要在“形得成”和“調得了”方面下功夫。“形得成”需要金融機構提升自主理性定價能力，“調得了”着眼於利率政策要更好服務於宏觀調控職能，儘可能緩解影響利率調控的約束。