《造紙股》陸工紙看漲、供需趨平衡 榮成營運可望好轉

榮成在兩岸設有4座造紙廠、14座紙箱廠及27座環保站。王瑞榮表示，去年10月湖北廠35萬噸新紙機、11月長沙新紙箱廠投產後，兩岸工紙總產能420萬噸、紙箱總產能15.6億平方公尺，目前臺灣工紙廠稼動率約96％、中國大陸維持100％全產全銷。

榮成2024年前三季合併營收350.89億元、年增1.99％，自近3年同期低迴升，營業利益3.94億元、較去年同期大幅轉盈，毛利率10.31％、營益率1.13％，均創近3年同期高。受業外虧損拖累，歸屬母公司稅後虧損1.29億元，但虧損幅度大減88.02％，每股虧損0.1元。

王瑞榮指出，臺灣工紙產業第三季獲利空間遭進口紙壓縮，但11月後利差明顯提升，全年維持獲利應無問題。中國大陸則較特別，往年自9月起至隔年春節前爲旺季，但今年原紙在十一長假後纔開始漲價，迄今已漲價11波、累計漲幅逾10％，且龍頭大廠仍持續推漲。

王瑞榮推測，可能是市場預期川普上任後將大幅拉高關稅，使歐美買方提前備貨，加上中國大陸推出刺激消費及房地產政策，提振第四季內需及出口，近期下游紙箱廠反映成本接續漲價，提升榮成中國大陸紙箱廠第四季獲利，且原紙漲幅高於廢紙，有利紙廠獲利好轉。

展望2025年，王瑞榮指出，中國大陸工紙大廠庫存水位普遍偏低，低庫存有利銷售環境，大廠有底氣繼續推升漲價。而原料廢紙連動跟漲，成本上升支撐原紙價格，短期內紙價維持向上趨勢。

同時，中國大陸新產能投入出現明顯放緩，疫後尚未動工的計劃觀察基本上均停滯、部分改爲其他紙種產線，加上中國大陸當局9日提出「要大力提振消費，全方位擴大需求」，預期中國大陸包裝用紙明年需求將持續成長，市場供需趨於平衡，有利榮成營運好轉。

王瑞榮指出，在新能源技術無重大突破前，榮成工紙產能現階段已達階段性目標，未來不會再新增造紙產能，營運將聚焦落實減碳工作，全力朝下游綠色包裝低碳紙箱擴展，持續推動設備升級及生產智慧化，提高工紙自用比率。

考量長沙紙箱廠投產1年稼動率即逾8成、且單月開始獲利，榮成規畫2025年投資約8千萬人民幣投入二期設備，投產後集團紙箱總產能將增加1億平方公尺，除此之外暫無其他資本支出，未來每年本業穩定現金流挹注，將持續降低集團負債、優化財務結構。

王瑞榮表示，榮成目前生產每噸工紙單位碳排僅0.64二氧化碳當量、低於同業30％，獲得金融機構高度支持，本月甫完成無錫廠ESG聯貸案募集、預計明年1月完成簽約，首創納入產品單位ESG指標獎勵條款，若各項重要指標表現優於同業平均值，即可享受優惠利率。