在上市與私有化之間“反覆橫跳”復星醫藥子公司投資的和睦家或再度私有化

每經記者：孫嘉夏 每經實習記者：許立波 每經編輯：樑梟

今日（8月4日）晚間，復星醫藥（600196，SH）公告稱，公司控股子公司復星實業（香港）有限公司（以下簡稱復星實業）所投資的企業New Frontier Health Corporation（以下簡稱NFH或新風醫療）擬通過合併進行私有化並從紐交所退市。

根據私有化交易方案，NFH擬與爲本次私有化交易而設立的特殊目的公司Merger Sub進行合併、由NFH作爲合併後的存續公司而成爲HoldCo的間接全資子公司，後從紐交所退市。

公開資料顯示，新風醫療是一家聚焦在醫療及養老服務領域的投資公司，旗下和睦家是中國最具知名度的綜合性高端私立醫療機構之一，目前診所網絡已覆蓋北京、上海和廣州等城市。

對復星醫藥而言，本次交易不構成重大資產重組。如按HoldCo普通股認購價12美元/股測算，預計緊隨本次私有化交易完成，HoldCo共計發行1.37億股普通股，其中復星實業將持有HoldCo940萬股普通股、約佔HoldCo已發行普通股總數的6.9%。

值得注意的是，在本次私有化交易中，復星實業僅以置換股份的方式參與，不承擔私有化交易中現金對價的出資義務。

資本市場浮沉二十載，如今又欲二度退市

NFH的私有化被首次公開要追溯到今年2月10日。當時，NFH發佈公告稱，公司董事會已收到“買方財團”（主要由部分公司管理層所控制的關聯公司構成）發出的非約束性私有化要約，擬以每股12美元的價格，通過收購買方財團及其關聯公司尚未實益擁有的公司所有已發行普通股，將公司私有化並從紐交所退市。在這項私有化要約提出後半年，NFH並未有更多實質性動作，而如今，私有化進程似乎明朗了許多。

《每日經濟新聞》記者梳理公開資料後發現，如果此項私有化要約正式達成，將是和睦家在資本市場上第二次私有化。

1994年，和睦家的母公司美中互利在美國納斯達克成功上市，美中互利起初只是進口醫療器械的代理商，並不涉及醫療服務。但公司創始人李碧菁卻看到了當時中國在私營高端醫院上的缺口，於1997年在北京成立了第一所和睦家醫院。

2014年，追逐和睦家多年的復星醫藥聯手國際知名私募股權基金TPG，以4.5億美元的價格成功私有化美中互利，完成退市。彼時的復星醫藥與和睦家可謂是“新婚燕爾”，復星醫藥董事姚方也曾表示，要儘快將和睦家布點到大城市中搶佔市場先機，短期不會考慮和睦家的盈利情況。然而，和睦家持續擴張而造成的虧損依然給復星醫藥帶來了經營壓力，這段“聯姻”在短短5年後就宣告破裂。

2019年年底，復星醫藥及其餘幾位股東聯合向新風天域出售和睦家股權，交易總價約14億美元。據悉，新風天域是一家SPAC形式上市的公司（特殊目的收購公司），即公司沒有資產、只有現金，上市後的任務是尋找高成長髮展前景的非上市企業進行收購。隨着收購的完成，新風天域公司也更名爲“新風醫療”（即上述NFH），在紐約證券交易所成功掛牌交易，如此和睦家也成功“借殼”，再次在美股上市。

數據來源：公開資料整理

私有化或因市值被低估？

如今，和睦傢俬有化又再度被提上議程，原因或可從NFH今年6月公佈的年報以及此前發佈的第四季度財報中找到端倪。

根據NFH已公佈的財務報告，截至2020年12月31日，NFH的總資產爲134.16億元；2020年度實現收入22.61億元，實現淨利潤-5.32億元。

記者也在梳理後發現，公司市值一直被美股市場低估。年報數據顯示，NFH淨資產爲76.71億元，然而其當下總市值換算成人民幣卻也只有不到百億元。因此，相較於美股其他醫療服務類上市公司動輒四、五倍市淨率，NFH目前的估值仍處於行業內較低水平。

此外，NFH從疫情中逐漸恢復，和睦家在各大城市佈局的醫院也進入了快速發展期。2020年第四季度財報數據顯示，NFH調整後的EBITDA從2570萬元增至9050萬元，同比增長252.1%，環比增長0.6%；在擴張性資產中，廣州和上海浦東的新醫院增長強勁，收入從8160萬元增至1.062億元，同比增長30.0%。

正如新風天域聯合創始人兼CEO吳啓楠此前在接受媒體採訪時所說，和睦家在中國市場二十多年的深耕，目前即將進入收穫期。

有趣的是，去年八月，吳啓楠曾公開表示，和睦家有在香港啓動二次上市的計劃。然而時過境遷，和睦家在資本市場的動向也變得撲朔迷離，在美股完成私有化之後是否再回國內上市抑或長久保持私有化，仍然是當下公司管理層尚未敲定的問題。

不過至少目前，和睦家的私有化之路已在進行。“這是考慮過一段時間後的決定。目前和睦傢俬有化，是對股東價值和管理層最好的一條道路。”今年2月，吳啓楠曾在接受媒體採訪時表示。

雖然經歷分分合合，但一直以來複星都對和睦家保持關注，其也在此次公告中表示，考慮到NFH所涉領域未來的潛力和發展空間，及近年來其所運營的“和睦家”醫院運營效率的提升，復星實業擬繼續保留對NFH的投資。