再度“衝三”失利的瀘州老窖，ESG評級多年未調整｜ESG案例

作者｜胡世鑫

今年的“618”，白酒行業迎來重要創收時刻。數據顯示，相比去年開賣首日，酒水直播銷售額增長超1300%，拉動白酒行業增長147%。

這一增長背後，白酒賽道的火藥味也愈發濃厚，在今年的“618”大促中，近30個淘寶酒水直播間同時開播。其中，不乏包括瀘州老窖（000568.SZ）、五糧液（000858.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、洋河股份（002304.SZ）等頭部白酒企業。

在多強競爭中，瀘州老窖始終將營收重返白酒行業前三作爲重要發展目標。2023年，瀘州老窖整體業績體現了其發展衝勁，其中，營業收入達302.33億元，同比增長20.34%；淨利潤達132.46億元，同比增長27.79%。但即便如此，瀘州老窖目前仍未重返行業前三。

今年4月，瀘州老窖發佈了《2023社會責任報告》（下稱“ESG報告”）。本站財經ESG則注意到，與公司業績嚴重背離的是，瀘州老窖ESG方面似乎沒有實質性進展，在MSCI的ESG評級多年未調整，持續爲B，處於中等水平。那麼，瀘州老窖的ESG表現究竟如何？

部分核心績效指標缺失

據《21世紀經濟報道》，國內上市酒企在ESG方面的問題，主要集中於“缺乏對實質性議題的識別及重要性排序”“ESG與企業行動的融合不足”“ESG績效缺少量化數據”等幾個方面。對照瀘州老窖最新發布的ESG報告，亦可發現類似的問題。

據瞭解，該報告是瀘州老窖發佈的第17份ESG報告，共計120頁，主要分爲了公司治理、科技創新、優質品牌、員工關懷、環境保護和文化建設六個方面。本站財經ESG注意到，與2022年相比，公司2023年的報告將治理議題排在了首位，而環境議題則在靠後位置。

要知道，在MSCI ESG評價體系中，白酒企業的環境責任權重高達40%。白酒行業對資源依賴性強，生產過程中易產生大量工業三廢。有專家曾稱，“碳排放、水資源利用、生物多樣性保護等指標在國際ESG評級中權重較高，但是目前白酒企業披露的ESG報告中，這幾個方面普遍有所缺位。”

具體到環境管理議題，2023年，瀘州老窖單位產品懸浮物排放同比去年減少48.45%，化學需氧量排放同比減少8.85%，氮氧化物排放同比減少9.51%；但廢棄物方面，公司一般固體廢物綜合利用量爲35.78萬噸，同比2022年增加12.84%。

此外，在部分重要議題方面，瀘州老窖亦缺乏對核心績效指標的披露，如水資源消耗強度（噸/萬元營收）數據等。從MSCI評級來看，瀘州老窖在產品碳足跡、包裝材料和廢棄物、以及員工健康安全等重要議題方面，均處於“LAGGARD”評級，還有很大提升空間。

事實上，對於白酒企業來說，水資源和環境對釀酒的品質至關重要。不過從ESG報告來看，瀘州老窖並未將水資源管理等議題放在最重要的位置。從環保投入來看，如五糧液和洋河對於環保方面今年的投入資金較去年均有增長，瀘州老窖則下降了25.06%。

社會責任（S）評分僅有2.5

在業內看來，瀘州老窖近年來的ESG板塊並沒有實質性進展，其在MSCI的ESG評級多年未調整，持續爲B；具體分板塊來看，瀘州老窖的環境評分爲4，公司治理評分爲4.4，但社會責任評分最低，僅有2.5。

事實上，瀘州老窖在社會責任方面的表現評分較低，其背後跡象顯而易見。

比如在“供應鏈”、“銷售網絡”方面，去年年底，有媒體報道稱，瀘州老窖對旗下核心產品國窖1573和特曲的出廠價進行了下調，分別將國窖1573的打款價從980元下調至930元，且每瓶掃碼出庫獎勵10元，同時特曲打款價也從340元下降至290元。

隨後，瀘州老窖方面稱其真實結算價格並未調整，此舉是針對部分優質客戶計劃內配額進行的利潤前置操作，即將部分後期需要分配的利潤提前支付給經銷商，提升回款效率；但當下調的消息傳出後，公司的股價仍出現下跌。

在白酒行業存量競爭的情況下，與經銷商博弈亦會對企業業績有所影響。在瀘州老窖過去幾年不斷提價控量的同時，它的經銷商數量也在不斷減少。在去年5月瀘州老窖舉辦在業績說明會上，便有投資者提到瀘州老窖經銷商數量下降、而同行經銷商卻逐年遞增的情況。

今年上半年，瀘州老窖再次陷入“降價”風波。據相關報道，瀘州老窖特曲老字號的價格再度調低，52度特曲老字號一瓶僅售267元。有觀點認爲，在保經銷商利益與緩解自身業績壓力之間，瀘州老窖終於選擇了後者。

另外，值得注意的是，即便瀘州老窖連續披露了亮眼的業績，從財報中也不難發現，多隻基金對公司股票陸續減持。

2023年年報中，招商中證白酒指數分級證券投資基金、易方達藍籌精選混合型證券投資基金、景順長城新興成長混合型證券投資基金、易方達消費行業股票型證券投資基金分別減持305.92萬股、146萬股、407.57萬股和114.05萬股。

另據公司2024年一季報中前十大股東持股數量計算得知，招商中證白酒指數分級證券投資基金以及易方達消費行業股票型證券投資基金再次減持了372.93萬股和92.56萬股。

市場動態和投資者行爲往往也會影響着ESG評級，也就是說，多隻基金對公司股票減持，在一定程度上也會影響其ESG表現。

參考資料：

[1] 《天貓618首日業績爆發 白酒銷售額驚人！機構密集看好行業需求修復》；證券時報網

[2] 《再度“衝三”失利的瀘州老窖，還能拿出什麼“殺手鐗”？》；松果財經

[3] 《瀘州老窖股份有限公司2023年年度報告全文》；瀘州老窖

[4] 《2023年度社會責任報告》；瀘州老窖

[5] 《瀘州老窖：業績再創歷史新紀錄，ESG評級多年未調整》；華文社會責任

[6] 《白酒企業ESG國際評級爲何普遍較低》；中國證券報

[7] 《無一家超越BB白酒企業ESG國際評級緣何“失味”？》；中國證券報

[8] 《瀘州老窖百億借款惹質疑，投資者喊話：“是否放貸給酒商？”》；子彈財經