預期升息循環結束 投資級債券被看好

第一金美國100大企業債券基金經理人李艾倫。（第一金投信提供）

5月分聯準會升息後，美銀美林全球經理人最新調查顯示，55％的受訪者認爲這次利率調整循環已經結束，從過往經驗，歷次升息循環結束後1年，投資級債券可望迎來多頭行情，市場對於後續貨幣政策寬鬆預期，經濟走緩，帶來避險投資需求等，有機會推動美國高評級債券順風上揚。

目前美國基準利率水準爲5％到5.25％，預期本波利率調整循環已近尾聲，過往經驗，歷次升息循環結束後，從1個月、3個月、6個月，至1年的期間，美國投資級債券都有相當吸引人的收益成長表現，過往升息結束後，美國10年期公債殖利率與基準利率亦呈現緩步下滑，利多債券價格。

5月分全球經理人調查結果也反應市場對於未來12個月經濟趨緩的預期，63％受訪者認爲全球經濟將呈現軟着陸，25％受訪者認爲全球經濟將見硬着陸，全球經濟衰退的疑慮增溫，聯準會暫停升息機率提升，從景氣軟着陸、市場避險需求、美元偏升趨勢等研判，高信用評等的美國百大企業債券投資收益可期。

此外，美國年年上演債務協商劇碼，今年又再度出現，遇到大選即將展開，更成爲兩黨對立的主要議題，我的看法是，短期美債上限協商仍很難達成共識，2011年時債務協商期間，帶來金融市場動盪，美股修正超過一成以上，避險型資產持穩上揚，同期間美國投資級債同步上揚，此次債務危機協商焦着期間，也可能造成市場不安，有利高評級債資金進駐。

年初至今，美國10年期公債殖利率多在3.3％至4.1％，美債殖利率呈現區間整理向下走勢，有利推升美債投資收益價值，此外，美債上限議題、全球經濟衰退，加上美歐金融體系不確定性提高，造成金融機構緊縮放貸條件等風險疑慮，資金偏好安全性高、投資評級佳的企業信用資產。

另外，美國百大企業近10年營業利潤率達15.26％，高於全球企業的11.27％，評級在A等級以上標的高達64％，債信風險相對較低，近期市場持續面臨不確定性與與波動度加大挑戰，提升美國百大企業債券投資配置需求。