預期拉滿！就在下週，歐央行率先開啓降息週期

在連續22個月維持高利率之後，萬衆矚目的歐央行降息週期終於到來。在6月6日的貨幣政策會議上，歐洲央行將打響主要央行降息的第一槍。

最新調查顯示，經濟學家認定歐央行100%將在貨幣政策會議當日降息25個基點，這一預期與歐央行近月來官員們的釋放的強烈鴿派信號高度一致。超2/3參與調查的經濟學家還認爲歐央行將在9月和12月的議息會議上各降息一次。

但總體來看，歐央行降息步伐預計仍將非常審慎，也不會提供太多前瞻指引，具體節奏仍然需要視數據而定。美聯儲維持高利率，也迫使歐央行必須權衡息差對匯率的衝擊。

歐央行降息步伐可能會非常緩慢

不過，雖然歐央行比美聯儲更早啓動降息，但市場對歐央行的未來降息步伐還存在較大分歧。

巴克萊銀行高級歐洲經濟學家Mariano Cena表示：

德意志銀行也在最新報告中表示：

該行還指出：

從數據來看，歐元區經濟基本面是主要施壓因素之一。儘管一季度GDP增長0.3%，好於預期，但預計全年增速僅爲0.7%，且未來前景仍存在很大不確定性。此外，儘管通脹數據近期呈現積極跡象，但預計直到2025年第三季度纔會回落至2%的目標水平。

雪上加霜的還有就業數據強勁帶來的薪資增長壓力。數據顯示，歐元區薪資增長率將在未來幾年內保持在3%以上的高位，高於歐央行認爲與2%通脹目標相一致的水平，這可能會使通脹壓力在更長時間內得不到緩解。

歐央行政策獨立性有限，仍然會受美聯儲影響

德意志銀行判斷，考慮到目前經濟前景和薪資增長方面的不確定性，歐央行可能不願提供太多前瞻指引，並在政策路徑上“過度承諾”：

通脹前景方面，該行預計：

展望6月首次降息後的貨幣政策路徑，德銀指出：

對於降息週期的終點，德銀預測，在沒有需求的負面衝擊的情況下，歐央行將正常化政策立場，即消除限制性，不過中性利率可能會上升：

在美聯儲仍然維持較高利率水平的背景下，歐央行在6月份的降息決定將體現其獨立性。德銀認爲，今年歐央行將降息三次（分別在6月、9月和12月），而美聯儲可能只在12月降息一次。如果美聯儲的高利率政策通過套利交易推高了歐洲的收益率，歐央行可能會採取措施來抵消這種影響，以保持貨幣條件的穩定。

不過，該行認爲，歐央行的獨立性是有條件的，未來可能會受到多種因素的影響，包括國內需求的增長、利潤率的變化以及政策利率的調整：

除了通脹和經濟前景，歐央行在利率決策時還必須權衡匯率波動的影響。一方面，歐元對美元持續疲軟或提升進口通脹；另一方面，也可能通過刺激出口導致國內價格上漲。

歐央行官員對此存在分歧。意大利央行行長Fabio Panetta週五承認，降息對通脹構成了貨幣政策風險，但他補充說，美國的緊縮政策也可能抑制全球需求，限制歐元區的通脹水平。

這種內部分歧也反映出匯率走勢給歐央行決策帶來的巨大壓力。一般而言，降息推動歐元貶值，有助抑制進口通脹，符合歐央行的政策目標，但過度貶值也可能導致歐元區內通脹回升。而在現狀下，歐元區經常項目順差和較高的貨幣政策利率，本應支撐歐元築底，但美元的影響力可能會擾亂這一格局。

總的來說，高通脹、疲軟增長、薪資上漲壓力和匯率波動等多重困擾，令歐洲央行在6月利率決議前夕面臨艱難抉擇。屆時歐央行發佈的新一輪經濟預測和貨幣政策報告，以及行長拉加德的新聞發佈會，都將爲市場把握歐央行未來政策走向提供關鍵線索。