營收利潤雙降，2100億保險巨頭遇到增長難題

作者：徐風，編輯：小市妹

近期，保險業“老三”中國太保公佈了2023年度財報，實現營業收入3239.45億，同比下降了2.5%；淨利潤272.57億，同比下降27.1%。呈現出營收利潤雙降的格局。

在保險業持續調整的當下，儘管中國太保新業務價值表現突出，但仍難以扭轉低迷的業績表現。隨着新一屆領導班子上任，未來公司轉型效果尚需進一步觀察。

【投資收益陰霾未散】

當前，保險行業轉型仍處在爬坡過坎的陣痛期階段，中國太保作爲老牌上市險企，2023年業績並沒有太多出彩的地方。

從業績增長來看，2023年中國太保在5大險企中營收增速並不高，排名倒數第2。而5大險企中增速爲負的只有2家，另一家是新華保險。在淨利潤上，中國太保的降幅也很快，-27.1%的增速還創出了近6年新低。

同時，中國太保業績增長乏力也明顯反應在了股價上。截至4月12日收盤，自2023年5月34.36元/股的階段高點以來跌幅已達35.65%，市值也縮水了1178億，目前來到2100億左右。

中國太保的淨利潤之所以驟降，主要出在投資收益上，這也是行業面臨的共性問題。投資收益與股票市場的波動密不可分。

2023年一季度由於股票市場好轉，險企的投資收益普遍回暖，淨利潤表現也較爲搶眼。當期5大險企淨利潤合計865.01億，同比增速達52.31%，中國太保的增速也達到了27.4%。

但從2023年第二季度開始，股票市場風雲突變，持續低迷之下保險行業的投資收益也大受影響。到年底，除了中國平安實現正增長之外，其餘4家的總投資收益增速均出現了雙位數下滑，其中中國太保實現收入522.37億，同比下降了28.30%，增速排名倒數第2。

這既有行業因素，也有自身主動管理原因。行業方面，2023年由於普遍實施新會計準則，使得股票市場波動更爲明顯地反映在淨利潤上。

對於中國太保的自身管理問題，公司解釋爲主要受證券買賣損益及公允價值變動損益的影響。簡單來說就是當期證券價差買賣虧損以及持有金融資產浮虧造成。

2023年，公司證券買賣虧損額高達113.11億，與2022年18.19億盈利對比十分鮮明。同時公允價值變動虧損117.12億，僅此兩項就共計虧損了230.23億。以公允價值變動損益計量的金融資產主要包括債券、基金、衍生品以及股票投資等，其中股票投資虧損達139.4億。

透過保險財報不難看出，險資不僅是資本市場長線參與者，也是中短期的主要玩家之一。以中國太保爲例，證券買賣價差損益是投資收益的重要來源，2019-2022年收益分別爲61.74億、194.62億、219億和18.19億，尤其在2021年市場行情向好之際單單這一項收益就佔到了總營收的5%。

另一證券交易的參與大戶中國人壽同樣如此。2021年其投資資產買賣價差收益曾高達531億，但到了2023年就“狠虧”74.78億。

鑑於體量上的差距，中國太保的收益波動更大，在新會計準則下更需要做好投資管理。

中國太保投資收益下降，還要警惕利差損風險。隨着利率不斷下降，想找到長期收益率較高的投資品種難度逐步加大，若資產端收益率無法覆蓋負債端的成本，極容易出現利差損。

2023年，中國太保總投資收益率由4.1%降到了2.6%，僅高於新華保險的1.8%。面對3%的保險利率產品，公司所面臨的利差損風險無疑再次加大。

不僅投資收益，中國太保主營的壽險業務依然沒有走出調整期。

【壽險仍未企穩】

當下壽險對於中國太保而言仍是勝負手。

一直以來，壽險都是中國太保的主力業務，近年來因爲業務的持續調整使得收入增長不斷放緩，進而拖累了整體業績。

從保費增速看，2023年太保壽險實現原保費收入2331.41億，同比增長4.9%，相對2022年出現回落並持續位於低位區間。

在新會計準則下，2023年太保壽險實現保險服務收入854.61億，同比下降了3.5%，主要受短期險收入下降的影響，實現收入126.56億，同比下降了19.2%。短期險由於新業務價值量較低，收入的下降也有助於提振公司的新業務價值。

太保壽險投資收益大虧也嚴重影響了業務淨利潤，虧損金額達44.45億，而2022年的盈利額卻達51.76億。這導致全年業務淨利潤同比下降了33.7%至195.32億。

在保險行業，保費增長僅僅是業務規模的評價指標，新業務價值纔是保費的裡子，是衡量新保單利潤的關鍵指標。

可喜的是，2023年在3.5%利率產品的停售預期下，壽險公司的新業務價值有了一波明顯地回升。2023年中國太保的新業務價值爲109.62億，同比增長了19.1%。但與其他4大險企相比增速並不算快，只能排在倒數第2位。

此外，中國太保新業務價值量的回升也僅僅是相對於2022年，與此前相比仍處在低位，尚不足2019年的一半。

在中國太保的代理人數量上，儘管2023年仍在下降，相比2022年下降了4.2萬至19.9萬，但人均產出明顯提升。核心人力月人均首年規模保費爲4.35萬，同比增長26.6%；月人均首年佣金收入6051元，同比增速達46.3%。

太保壽險代理人渠道人效雖在好轉，但渠道保費增長並不快，2023年實現規模保費1954.78億，同比增長了3%，佔比高達77.32%。而銀保渠道保費收入380.69億，增速達到了12.5%，明顯高於代理人渠道，但依然無法動搖代理人地位。

太保壽險另一核心指標，新保期繳保費的表現也可圈可點，新保期繳保費代表着未來保費收入，是壽險公司當年的“產值”，能更真實反映公司的銷售業績。

2023年中國太保的代理人渠道新保期交保費261.75億，同比增長32.3%；銀保渠道銀保新保期繳90.2億，同比增速達170.2%。

儘管太保壽險的核心指標在回暖，但依舊沒有體現在壽險保費規模和收入上。2024年1-2月，太保人壽實現保費收入632.7億，同比下降了9.3%。保費增長依舊低迷。

未來隨着中國太保代理人數量的持續下降，壽險業務是否復甦仍待觀察。

中國太保的管理層換屆，也是公司未來發展的新變量。

【新管理層迎考驗】

2023年12月中國太保領導班子大變陣，新董事長傅帆和總裁趙永剛上臺，公司迎來“傅趙配”時代。

從新管理層履歷來看，董事長傅帆是一位投資領域老將，曾擔任上投實業投資公司副總經理、上投摩根基金副總經理、上海國有資產經營有限公司董事長、上海國際集團總經理等職務，2019年傅帆加入中國太保，先後擔任集團黨委副書記和總經理。

考慮到中國太保明顯下滑的投資業務，選舉傅帆上位或有提振投資業務之意。

而總裁趙永剛則是老太保人，職務歷經底層業務員、太保壽險戰略轉型辦公室主任、黨委組織部以及人力資源部等多個部門一把手，對公司業務十分熟悉。

除了集團一二把手，中國太保首席風險官孫培堅也於2023年10月離職，張衛東被任命爲臨時負責人。

中國太保壽險總經理蔡強或將離任也引發了市場關注。對此董事長傅帆在中國太保2023年業績說明會上並未直接否認，表示蔡強任期即將期滿，太保壽險新一屆管理層將繼續秉持專業化、市場化原則，如有進一步的消息會及時公佈。

蔡強作爲友邦中國前CEO、壽險改革的堅定派，業務和管理經驗毋庸置疑，2021年上任也扛起了中國太保“長航行動”轉型的重任，但3年以來公司整體業績並沒有太多亮點。

2023年下半年，中國太保又開啓“長航行動”的二期工程，蔡強曾表示希望產品結構能夠更加均衡並重點培育分紅險。2023年，太保壽險的前五大產品中只有一隻是分紅險，其餘皆是傳統險種，說明這一目標仍然遙遠。

在中國太保高層更迭的背後，是公司戰略深度轉型和業績增長的挑戰。除了壽險改革這塊硬骨頭，財險盈利問題也需要重視，尤其是大幅增長的新能源車險。

2023年，中國太保的新能源車險業務增速達到了54.7%，佔比也提升至12%，但增長較快卻難掩虧損的窘境。業務虧損主要在於賠付率高，隨着降保費的呼聲越來越高，未來通過技術創新和優化服務來降本增效纔是大勢所趨。

在內控上，中國太保也有很大提升空間。近年來，公司成爲監管層罰單上的常客，僅2024年來累計被罰金額就接近300萬，其中2024年初太保財險廣西分公司就一次性被罰170萬，相關負責人合計被罰22萬。

據監管層披露，中國太保此次被罰主要因爲財務數據不真實問題。而財務數據不真實的違規情節較爲嚴重，或涉及到財務造假，將對投保人、投資人等各方決策產生誤導。

2月20日，太保壽險貴州分公司因個險渠道經營不審慎，內部管控薄弱、產品宣傳銷售存在誤導行爲被罰41萬；4月7日，太保產險台州份公司因編制或者提供虛假的報告文件、未按照規定使用經批准或者備案的保險條款和保險費率被罰沒37萬，相關負責人也被警告和罰款共計5.5萬。

在利率不斷下行，壽險持續轉型以及二級市場公司股價表現低迷的背景下，中國太保新管理層的壓力並不小。雖然已經出現一些積極信號，但必須進一步擴大戰果並體現在業績上，纔是走出調整期的關鍵所在。

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