盈利“腰斬再腰斬”仍被機構連續增持，湯姆貓的AI計劃何時能提振業績？

湯姆貓（300459.SZ）決定大力發展AI業務以來，經營業績不僅未能止跌回升，反而是"腰斬再腰斬"。

10月28日晚間，湯姆貓發佈三季報，公司前三季度營收淨利雙雙下滑，其中歸母淨利潤爲8351.26萬元，分別是2023年、2022年同期的約41%、21%。湯姆貓第三季度盈利規模僅1024萬元，還不到一季度的兩成，自2021年四季度以來，湯姆貓的淨利潤已經連續12個季度同比下滑。

不過，面對湯姆貓頹勢不減的基本面，公募、外資等機構資金買入熱情卻絲毫不減，第三季度陸股通增持公司逾1900萬股，爲第四大股東。

業績連續12個季度同比下滑

湯姆貓的主營業務圍繞 "會說話的湯姆貓家族"IP開展，線上移動應用是核心業務，主要產品是休閒移動應用。隨着，AI 爲代表的數字技術在全球範圍內的迅猛發展，湯姆貓也"不甘落後"，公司近年來也在持續推動 AI 產業鏈佈局及跨終端應用場景的拓展，但經營業績卻持續下滑。

三季報顯示，前三季度湯姆貓實現營業收入8.68億元，同比減少15.5%，歸母淨利潤8351.26萬元，同比減少58.33%，2022年、2023年同期爲4億元、2億元，是爲"腰斬再腰斬"的下降幅度。

湯姆貓單季度業績下滑得更爲嚴重。第三季度，公司實現營業收入2.93億元，同比減少13.82%，歸母淨利潤爲1015.42萬元，同比環比分別減少25.57%、9.66%。至於第三季度業績下滑原因，湯姆貓並未在財報中解釋。截至發稿，也沒有賣方機構發佈湯姆貓的研報，上一份研報停留在2023年9月。

實際上，湯姆貓盈利的頹勢從第二季度就顯現出來，第二季度盈利規模也只有1123.95萬元，而一季度爲6211.9萬元。此外，2020年以來，湯姆貓只在2023年第四季度虧損10.65億元，剔除虧損季度看盈利季度的話，今年三季度的盈利規模是2020年以來最低值。

湯姆貓的第一款休閒移動應用《會說話的湯姆貓》上線於2010年，公司營業收入增長最快的年份是2015年-2018年，營收規模從5億元增長至27億元，但2019年與2023年歸母淨利潤分別鉅虧28.22億元、8.64億元，將上市後掙得的利潤一舉虧光。截至三季度末，湯姆貓的未分配利潤虧損6.41億元。

湯姆貓持續增長的研發投入或是拖累利潤的原因之一，公司近年來加大布局AI業務。今年前三季度，湯姆貓的研發費用爲1.41億元，2023年同期爲1.22億元，同比增長15.57%，2021年和2022年同期的研發費用分別爲1.04億元、1.18億元，呈現小幅增長趨勢。

研發費用是公司研發投入費用化的部分，不論是資本化還是費用化，研發費用最終都會減少公司的利潤，研發費用是當年一次性減少公司利潤，將研發費用進行資本化變成無形資產後是通過10年攤銷逐漸減少公司利潤。

但研發費用的變化對營業收入不構成影響，湯姆貓自2021年四季度以來，營業收入連續12個季度同比下降，從單季度近5億元下降至不足3億元。

就AI業務佈局進展，湯姆貓表示，公司將繼續落實"會聊天的湯姆貓"AI 產品線的研發與上線計劃。目前，公司研發的 AI 機器人、AI 講故事等產品的主體功能均已初步完成研發工作，業務團隊正推進相關產品的測試、量產評估及驗證工作，待相關工作完成後，公司將盡快實現產品的發行。

儲備新遊戲能否提振盈利水平？

業績持續下跌的同時，湯姆貓的股價也吃完了AI熱度帶來的"紅利"。2023年初，市場熱炒AI概念，湯姆貓股價在13周內累計漲幅超過170%，隨後進入大幅回調，最新價格報5.15元，較2023年高點累計下跌40%，區間最大回撤爲66.53%。9月底以來，伴隨大盤大漲，湯姆貓的股價累計上漲了47.6%。

伴隨股價下跌，湯姆貓的大股東出現被動減持的情形。公司顯示，截至今年9月底，股東王健因股票質押違約，其所持股票被動減持，最新一輪減持數量不超過2800萬股，佔總股本0.8%，具體減持期間爲2024年10月29日至2025年1月26日。截至最新公告日，王健持有湯姆貓2.9億股，佔總股本8.26%。

不過，機構對湯姆貓的熱情依然較高，三季度均選擇增持。第三季度，陸股通繼續增持公司1934.94萬股；南方中證1000ETF、華夏中證1000ETF分別增持了2017.65萬股、1113.57萬股，廣發中證1000ETF新晉爲第八大股東，持股1173.02萬股。此外，中國人壽-傳統-普通保險、中國人壽-分紅-個人分紅也小幅增持了湯姆貓。

湯姆貓曾在半年報中表示，造成當期營收淨利下滑主要因全球休閒遊戲廣告變現市場規模縮減，同時，報告期內公司未正式上線主力新遊戲，活躍用戶數支撐力不足。

就新產品和新遊戲的儲備，湯姆貓10月23日接受機構調研時表示，下半年公司儲備了《我的漢克狗：海島》《金傑貓啓蒙樂園》等多款新玩法、新模式的產品。與此同時，公司研發團隊正積極推進已獲取版號的《索尼克音爆》《索尼克跑酷》遊戲產品的上線工作。

湯姆貓儲備的新產品將如何提高盈利能力？是否又是險資、外資、公募齊看好的原因？四季度與明年的業績或逐步揭曉答案。