盈利逼近十年低點，鋼鐵業苦撐待變

21世紀經濟報道記者 董鵬 成都報道

利潤總額逼近十年低點，超半數鋼鐵股跌破每股淨資產……

經過前期回購、增持、管理層調整等一系列動作後，重慶鋼鐵的面值退市風險仍未解除。截至9月10日午間收盤，該公司股價再次來到了1.02元。

這不是公司個案，而是行業整個行業的共性。如果按照半年報每股淨資產數據，到今日收盤已經有超過6成的鋼鐵股“破淨”。

近期舉行的業績說明會上，也有投資者向華菱鋼鐵提問“華菱的市淨率不到0.5，就是說用0.5元就可以買到華菱1元的資產，是否前期的投資是低效能的投資？”

而上市公司除了對發展戰略作出簡單介紹外，只能表示“期待市場對鋼鐵行業和公司的合理估值。”

二級市場表現疲弱的背後，還是行業窘迫的業績現實。

根據21世紀經濟報道記者統計，45家樣本鋼企上半年營收總額超過1萬億元，但是利潤總額卻只有51.4億元，淨利潤率僅有0.5%。

“在未來的一段時間內，一些經營不善、產品單一的鋼鐵公司將被淘汰……”寶鋼股份指出。

在行業繼續探底，短期內難以看到確定性轉機的背景下，鋼鐵業正在經歷一場“死亡行軍”，弱者將率先出局，或者成爲頭部企業併購的對象。

盈利逼近十年低點

“‘內卷’擴產乃作繭自縛，自律控產方爲自救之道。”這是中鋼協官方推文9月9日的推文標題，在此之前該協會已經多次呼籲。

而對於行業現狀，山東鋼鐵近期接受調研時總結爲，目前國內鋼鐵行業高產能的局面沒有得到根本性改變，行業運行仍表現爲高產量、高成本、高出口，低需求、低價格、低效益的“三高三低”局面，鋼鐵需求進入下行通道已經成爲行業共識。

上述供需關係，決定了整個行業盈利和股價運行的大方向。

本報今年6月報道指出，鋼鐵行業雲集了大量的低價股。以申萬劃分的24家普鋼上市公司爲例，截至6月12日，24家公司股價中位數僅有2.72元，其中重慶鋼鐵、山東鋼鐵、酒鋼宏興等多家公司股價低於1.5元。

所以，鋼鐵成爲了今年A股市場面值退市風險最爲集中的行業之一，爲此前期多家公司宣佈了回購和增持等護盤措施。

傳統的估值體系，放在該行業似乎也已經失效，包括上述投資者提及的華菱鋼鐵在內“破淨”成爲普遍現象。

截至今日收盤，申萬鋼鐵行業中有28家公司股價跌破每股淨資產，佔比達到62%，其中三鋼閩光、新鋼股份與鞍鋼股份最爲典型。

以鞍鋼股份爲例，公司6月末所有者權益530.44億元，即每股淨資產在5.65元左右，而目前公司股價僅有1.9元。

鋼鐵股大面積“破淨”的背後，是多家公司虧損金額創下近十年來新高，鞍鋼股份是如此，山東鋼鐵也是如此。

進一步統計行業整體盈利，則可以看出上述樣本公司上半年淨利潤合計僅有51.41億元，較上年同期本就處於低位的113億元進一步腰斬。

與過去十年相比，也僅僅略強於2014年至2016年期間，其中2015年爲大宗商品熊市末期，2016年則是行業去產能的初期階段。

上述背景下，降本就成爲了各家鋼企的共同選擇。

比如山東鋼鐵，該公司的調研數據顯示，上半年所屬的濟南鋼城基地噸鋼成本降低99.78元，日照基地噸鋼成本降低55.54元。

同時，企業內部也在減少非必要的“四費”支出。僅以管理費用爲例，以上樣本公司上半年平均支出金額爲3.28億元，同樣創下了近十年的新低。

不過，對比歷史數據來看，上述管理費用高峰期均值不過5億元左右，進一步降本的空間會變得十分有限，如何有效開源明顯更爲關鍵。

危中求生

在國內市場的開源難度較大，至少前述“三高三低”的供需格局短期內無法扭轉。

“7、8月需求處於消費淡季，加上螺紋鋼新舊國標的影響，8月份鋼企盈利面比率（盈利鋼企數與鋼企總數比重）連續兩週跌破7%，爲2022年以來首次……”華菱鋼鐵指出，隨着“金九銀十”鋼材消費旺季到來，需求環比將有所改善，但改善幅度或相對有限。

分品種來看，下游行業需求呈現出非常明顯的差異。

其中，造船、風電、壓力容器等領域需求仍然較好，工程機械（起重機）、門業等需求相對平穩，家電、自卸車及攪拌車等受季節性影響需求轉弱，無縫鋼管下游油氣領域需求高位有所下滑，房地產及相關需求依然低迷。

於是，鋼鐵企業開始將目光轉向國外市場。

相關數據顯示，上半年華菱鋼鐵實現鋼材出口銷量85.67萬噸，其中第二季度出口銷量環比增長64%。

國外市場拓展計劃和目標，也在近期的業績說明會上被屢次提及的問題。

比如寶鋼股份的規劃，中期目標是在2028年前實現出口規模超過1000萬噸，“發展中（國家）市場，拉丁美洲（以巴西、墨西哥爲主）、非洲市場、中東市場將是下一步的重點開拓方向。”

山東鋼鐵的日照公司，則是沙特阿美石油公司認證供應商，可以提供非抗酸的管線鋼板及鋼卷，同時公司還開發有英標、美標、歐標、韓標等多種外標品種。

根據山東鋼鐵計劃，後續公司在穩定增長中東市場、亞洲市場的同時，重點關注南美、非洲等新興市場，利用當地經濟快速增長、基礎設施建設需求旺盛的機遇，擴大產品出口。

另一方面，由於處於明顯的下行週期，後續可能刺激行業併購重組的加速，對此業內競爭力突出的寶鋼股份、方大特鋼亦持有類似觀點。

“當前行業處於弱週期，確實是企業併購重組的機會，然而也伴隨着一定的風險。”寶鋼股份業績說明會指出，公司在考慮聯合重組時，注重的是做強做優，而非單純追求規模擴張。

重組對象的選擇上，則需要符合其長期發展規劃，比如重組對象需具備特定的區位優勢，如沿海沿江位置，便於物流；或靠近主要市場區域，如華南和華東市場等；或產品線與寶鋼股份形成互補或具有高度協同效應。

方大特鋼在迴應後續資本開支問題時也表示，“非日常性方面的支出主要是公司一直在關注行業內及上下游的併購整合機會，一旦有合適的標的公司將及時參與。”

具備資源整合能力、現金流情況較好的頭部企業，無論是對外的產品出口、產能出海，還是對內的兼併重組，無疑更具優勢。