應對複雜多變的市場，諾安基金韓冬燕以長週期打法精進投資能力
今年以來，資產表現可謂“冰火兩重天”。在A股震盪盤整之際，一場商品牛市的盛宴正悄然上演。從黃金到能源，各類商品的價格不斷上揚，黃金價格更是屢創新高，淘金熱潮再度風靡。見微以知萌，早有權益基金提前佈局了此輪行情，諾安中小盤基金即是其中之一。
翻閱基金定期報告，可以發現，自2023年2季度開始，黃金產業鏈個股就出現在諾安中小盤的十大重倉股中。最新的年報顯示，截至2023年12月31日，在該基金所有持倉中黃金行業配置的比例達7.18%，在均衡佈局的基礎上，前瞻性捕捉到了本輪行情。
在這背後，摒棄市場噪音，專注做好深度研究，是韓冬燕精準前瞻佈局的關鍵。值得一提的是，如何將短期風光化爲長期業績，更是她在投資中關注的核心。
謀定而後動前瞻性捕捉市場機會
韓冬燕是業內資深戰將，具有20年證券從業經驗，逾8年公募基金管理經驗。曾就職於華夏基金，先後從事基金清算和行業研究。2010年加入諾安基金，現任諾安基金總經理助理、權益投資事業部總經理。
無獨有偶，在捕捉到本輪大宗商品走牛的行情之外，這已不是韓冬燕首次因前瞻佈局而被業內關注。去年上半年，因精準重倉科技與“中特估”兩條市場主線，這位低調的實力女將已憑藉斐然的戰績備受矚目。提前佈局的背後，是行業和個股的精選，這也是韓冬燕超額收益的來源。
因時而進、因勢而新。在行業配置方面，韓冬燕從中長期產業結構變遷趨勢、產業發展空間、景氣度、估值兌現程度等角度進行靈活選擇。根植於深度研究，韓冬燕在行業輪動方面多次呈現精彩操作。從諾安中小盤定期報告的十大重倉股變遷中，可以看出韓冬燕對市場脈搏把握的精準。2019年-2020年，重點佈局大消費領域，食品飲料和醫藥行業都是重點持倉方向；2021年在新能源車滲透率持續提升的情景下，中報顯示持倉中汽車、電力設備及新能源行業佔比達19.76%；2023年，一方面在科技浪潮貫穿始終的背景下，年報顯示通信、電子、計算機行業佔比39.73%，另一方面大宗商品走牛，其持倉黃金，石油等大能源行業的佔比達10.87%，持倉中科技與週期共舞，碰撞出璀璨火花。在個股選擇方面，韓冬燕則基於比較好行業、好公司和好價格，在結構和個股的迭代過程中，努力從機會成本角度做更多的風險收益比較和權衡分析。
在具體投資組合管理上，韓冬燕基於自己多年的投資經驗，提煉出了一組針對行情從低谷到高潮完整演繹的“八字”方法論：逆取、證加、順守、溢賣。所謂逆取，是在行情低迷時進行左側逆向加倉，逆取成功，投資則能實現“戴維斯雙擊”，獲取估值提升和盈利增長的雙重收益。在行情起來後，上漲初期的投資策略則隨之變爲“證加”，即在邏輯證實後對標的進行加倉，避免“買的不夠”的遺憾。到了上漲中期，投資策略則換爲“順守”，這種策略主要是規避“賣的過早”的問題。到了上漲後期，投資策略跟隨變爲“溢賣”。“這是一個動態調整的過程，時刻需要從長期、橫向的角度去考慮和權衡。”韓冬燕補充道。
依靠嚴密的投資框架和“穩準快”的投資風格，韓冬燕多次果斷進行前瞻佈局，交出了亮眼的投資業績。銀河數據顯示，諾安中小盤精選混合A過去1年、3年的業績均居同類前10%，具體排名分別爲149/1570、79/812。該基金過去2年的業績更是居同類前2%，具體爲22/1262。(數據截至：2024.3.29，數據發佈：2024.4.1，同類爲：混合基金-偏股型基金-偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類))
精進均衡化短期風光爲長期業績
詹姆斯·卡斯的《有限與無限的遊戲》中展示了世界上的兩類遊戲觀，有限遊戲和無限遊戲。前者的重點是有限的博弈，重點在於戰勝對手取得勝利，比如比賽、考試等。後者的重點是無限的博弈，這種博弈是以延續爲目的，其中會產生出無數可能，比如家庭、人生等。
對韓冬燕而言，投資就是一場持續積累的無限遊戲。在她看來，優秀的投資人往往能通過長期動態覆盤將過往實踐轉變爲持續成長的智慧修行，把短期風光變爲長期業績。她表示，“儘量長的業績記錄”是一位基金經理能獲得信任的前提條件，“儘量好的長期年化回報”是一位基金經理能獲得信任的必要條件。因此，韓冬燕的投資一直在向着兩個方向進行努力，一是避免永久性損失風險，二是獲取長期更優秀的回報。
在此基礎之上，韓冬燕的投資錨定“穩”和“長”。首先求穩，即“避免永久性損失風險”，不激進、堅持動態權衡；不極端、堅持適度；不盲目、堅持以基本面爲核心的高標準。在堅持貫穿全局的投資策略之際，進而追求“長”，即“獲取長期更優秀回報”，在市場的喧囂中始終保持客觀冷靜，力爭給持有人帶來可持續的投資回報。
從持倉來看，一定程度上可以看出韓冬燕的知行合一。2023年年報顯示，諾安中小盤前十大重倉股的佔比爲50.19%，力爭以均衡佈局穿越週期。
在長期主義視角下，韓冬燕在管產品歷經市場洗禮，雖偶有挫折但並未撼動長線亮眼表現。以諾安中小盤A爲例，銀河證券數據顯示，2016、2018年間該基金年度排名始終保持在同類前11%，具體排名分別爲19/345、39/366。(2016年數據截至：2016.12.31，數據發佈：2017.1.1，2018年數據截至：2018.12.31，數據發佈：2019.1.1，同類爲：混合基金-偏股型基金-偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類))但2019年後市場切換至成長風格，產品排名有所下滑。這期間她不斷反思，進化心性，優化策略，與團隊共同成長。2020年，在持續精進的過程中，韓冬燕開始奮起直追，並於近年來逐漸穩定將“短期風光”真正化爲長期業績。據最新公佈的晨星榜單顯示，截至2024年3月31日，諾安中小盤精選混合A上榜10年期業績榜單，具體排名爲5/49。(榜單發佈：2024.4.1，諾安中小盤精選混合A同類爲：積極配置-大盤平衡)。
團隊協同推動投研平臺化建設
合抱之木，生於毫末；百丈之臺，起於壘土。近年來，如何搭建一個完善的投研平臺，打造一套標準化、可複製的投研體系，爲投資獲得穩定的源頭活水，成爲各家資管機構工作的重點。事實上，“平臺型、團隊制、一體化、多策略”，這是諾安基金構建投研體系的整體目標，也是韓冬燕一直努力的方向。
在韓冬燕上任權益投資事業部負責人之初，便希望在延續諾安基金“與時代脈搏共振，與產業先鋒同行”投資理念的同時，和團隊一起努力，推動投研體系搭建、投研策略優化及投研平臺化建設。
在諾安權益投資團隊中，“定期覆盤”已經形成了一種機制，形成羣體自驅力。每隔一段時間，基金經理和研究員就會一起對前期的策略運行和推薦個股的階段性表現進行復盤。除了統計研究員對基金組合的淨值貢獻比，更重視對失敗案例和失敗階段的覆盤，強調“在摔過的地方獲取力量”。通過這樣的機制，諾安權益投資團隊真正實現了“投研一體化”，基金經理和研究員通過持續分享彼此對行業的認知，熟悉彼此的策略風格和投研偏好，提高了輸出效率，強化了投資效果，也提升了整個團隊的投研實力。
在談及投資時，韓冬燕將其形容爲“一種令人着魔的智慧挑戰”。階段性快速成功並不難出現，但很多人把偶然的概率或者運氣視作持續的成功，這就是一念成魔。如何將短期風光化爲長期業績，這不僅是韓冬燕的追求，更是諾安基金投研團隊一直努力的方向。