以星爲網聯天地——多個低軌衛星互聯網星座進入正式建設期 | 投研報告

中航證券近日發佈航天產業12月月報：以星爲網聯天地——多個低軌衛星互聯網星座進入正式建設期。

以下爲研究報告摘要：

一、航天行業行情回顧：

11月，上證綜指（+1.42%），深證成指（+0.19%），創業板指（+2.75%），國防軍工（申萬）指數（-2.58%），中航證券航天產業相關指數走勢如下：

①中航證券航天行業指數（+1.26%），跑贏軍工（申萬）行業3.84個百分點；

②中航證券航天防務指數（-2.43%），跑贏軍工（申萬）行業0.15個百分點；

③中航證券商業航天指數（+7.26%），跑贏軍工（申萬）行業9.84個百分點。

漲跌幅前三：中科星圖（+43.91%）、中國衛通（+36.29%）、振芯科技（+35.05%）；

漲跌幅後三：新餘國科（-15.92%）、紅相股份（-15.43%）、華力創通（-13.31％）。

二、本月主要觀點：

全年觀點請關注12月9日發佈的2025年投資策略《今朝更好看》。

11月，國防軍工（申萬）指數下跌2.58%，而中航證券航天行業相關指數逆勢跑贏軍工(申萬)行業指數3.84個百分點，主要系商業航天中衛星互聯網巨型星座建設推進、海南商業航天發射場投入使用、北斗衛星導航系統2035年前發展規劃發佈等多個事件，促使市場對商業航天領域上市公司維持高關注度所致。

站在當前時點，軍工仍處於中長期“進二退一”的過程中，各細分賽道持續輪動，短期急漲的子領域和個股或有波動風險。我們判斷，短期看，商業航天產業年底發射頻率有望提高，事件刺激敏感度依舊將維持在高位，市場對部分衛星製造相關上市公司或仍將保持高度關注。同時，“十四五”末期航天防務訂單有望陸續落地，促使相關上市公司的基本面得到改善。中長期上，行業需求釋放引領的基本面改善與市場預期不斷兌現帶來的估值提升將引領航天板塊走勢維持在重心上移階段。

近期，我國航天產業相關重要事件及影響分析如下：

①衛星互聯網空間基礎設施建設穩步推進。衛星互聯網低軌01組衛星（10顆）發射任務獲得圓滿成功，這也是中國星網的“國網星座”首次批量組網發射；千帆星座累計完成54顆衛星發射。

②商業航天發射基礎設施建設取得新的進展。新型運載火箭長征十二號運載火箭在海南商業航天發射場完成首秀，海南商業航天發射場建成併成功首發，填補了我國沒有商業航天發射場的空白。

③北斗衛星導航系統2035年前發展規劃發佈，將建設技術更先進、功能更強大、服務更優質的下一代北斗系統。

④多款航天裝備有望在珠海航展首次亮相，有望提升資本市場對航天產業的關注程度。

詳細分析請見本月月報正文。

在中短期，我們建議可關注如下幾個方面：

1.以軍貿作爲其第二增長曲線的航天防務板塊上市公司。珠海航展落幕，本次航展簽署的部分軍貿訂單有望未來1-2年內落地，有望進一步改善部分航天防務領域軍貿配套上市公司的收入規模和盈利水平。

2關注航天防務板塊補償式恢復式增長帶來的投資機會。近期智明達、海格通信及司南導航等陸續發佈新簽訂單或中標信息，航天防務板塊需求有望回暖，相關上市公司業績有望迎來恢復式補償式增長。進入“十四五”末期衝刺階段後，軍工板塊走勢有望重新進入上行通道。

3.衛星製造與衛星互聯網板塊上市公司。在星網工程與千帆星座等衛星互聯網星座完成了正式低軌衛星發射後，2025年衛星互聯網巨型星座有望進入提速建設階段，事件的持續催化下可能將帶來衛星板塊結構性的上漲機會。

4.與智能駕駛、低空經濟等戰略新興產業存在相關業務交叉的上市公司。智能駕駛、低空經濟與航天產業在多箇中上游領域存在交叉，如慣性導航、雷達、衛星高精度導航、衛星遙感等等，在軍民領域都有佈局的相關上市公司的關注度有望持續提升。

三、2025年航天各細分領域投資機會展望

2025年，我國已進入“十四五”時期後期，伴隨“航天強國”已經進入到建設落地階段，我國有望落地更多支持航天產業發展的政策，向航天產業傾斜相對更多的資源。其中，以導彈與智能彈藥爲代表的國防安全建設重要組成、火箭與衛星爲代表的空間基礎設施及應用有望成爲“航天強國”下的重要發展領域。各子行業的投資邏輯和投資邏輯可總結爲：

①航天防務：短期內導彈與智能彈藥行業需求階段性波動依舊存在，中長期看行業高景氣需求無憂。建議低成本化優勢、數量規模與總產值規模優勢、批產型號配套與研發型號配套以及高價值分系統四個維度去挖掘投資機會。

②航天發射：隨着衛星發射需求的空前增加，“液體+可複用”火箭或將成爲下一階段我國航天發射的市場焦點，建議關注已實現規模化發射、參與核心環節配套、以及測運控領域中的企業。

③衛星製造：產業有望擺脫傳統項目制，迎來大批量生產階段，關注具有批產能力，低成本及產業化能力，以及在星間鏈路、新型電推進、衛星網絡安全防護等新興領域佈局的企業。

④衛星通信：衛星互聯網應用有望成爲產業發展新動能，整體市場增速有望迎來歷史提速拐點，關注低軌衛星互聯網建設時間節奏、航空與海洋衛星互聯網應用、手機直連衛星應用、6G建設等方向。

⑤衛星導航：關注產業鏈上游的龍頭企業、中游的傳統龍頭企業和拓展新興領域(如自動駕駛)的企業，以及下游佈局高精度導航市場和“衛星導遙+”的企業。

⑥衛星遙感：整體短期仍將處於快速發展階段，高景氣下的業績持續性意義凸顯，關注客戶多元化、收入結構均衡具有稀缺屬性的遙感數據源的企業。

四、建議關注的領域及個股：

短期關注：航天環宇、中國衛星

航天防務：航天電器(連接器）)、天奧電子（時頻器件)、北方導航(導航控制和彈藥信息化)、中兵紅箭(裝備製造）、成都華微(模擬芯片）、菲利華（複合材料）、國科軍工（彈藥）、航天南湖（雷達系統）、國科天成（紅外製導）、盟升電子（衛星導航)；

商業航天：航天智裝（星載IC）、國博電子（星載TR）、中國衛通(高軌衛星互聯網）、航天環宇(地面基礎設施）、上海瀚訊（通信衛星配套）、振芯科技、海格通信（北斗芯片及應用）、中科星圖（衛星遙感應用）、華測導航（高精度衛星導航）。

五、風險提示

①宏觀經濟波動，對民品業務造成衝擊，軍品採購不及預期；

②部分航天裝備研發定型進度可能存在不確定性，進而影響全產業鏈市場增速；

③原材料價格波動，導致成本升高；

④隨着軍品定價機制的改革，以及訂單放量，部分軍品降價後相關企業業績受損；

⑤行業高度景氣，但如若短時間內漲幅過大，可能在某段時間會出現業績和估值不匹配。（中航證券 王宏濤,張超,嚴慧）

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