醫療反腐，有些公司開始笑了……
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醫療反腐，力度大超預期
自7月28日全國醫藥領域腐敗問題集中整治工作視頻會議召開以來，多地監管部門發佈文件或召開會議開展醫藥領域的反腐行動。
一場力度空前的醫療反腐風暴正在全國範圍展開，規模之大，史無前例。
不少醫院、醫療公司被牽扯其中。
在這場風暴下，全國300萬醫藥代表人心惶惶，擔心隨時可能失業，他們連夜刪除與醫生的聊天記錄，對相關的職業問題避而不談。
與此同時，多場醫藥學術會議也乾脆延遲、停辦，還有行業學會被點名關切。
不僅要嚴查醫藥代表，醫院也開始查科室、查醫生。
很多新聞都在集中報道醫療系統的反腐成績，一家公立醫院原院長落馬後，被查出收取的回扣高達2980多萬元。
這不過是鎮上的一所二甲醫院。觸目驚心的數字背後來源五花八門——收受病人紅包禮金、醫藥代表回扣，以及與醫療設備供應商結成“利益同盟”。
而這些回扣款及虛增的藥物設備價格，直接被轉嫁計入醫療成本，導致人們“看病難”“看病貴”。
看新聞說本次醫療反腐的目標是2萬億，而且各種小道消息說到8月初其實已經完成了當初設定的目標。
不知道這個消息的真假，但是如果一個科室主任都是以億元單位來計算的話，那看來當初設定的2萬億目標是經過充分考慮了的。
事實上，由於統計侷限，這一數字實際上或許更多........
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利好優質藥企
醫藥反腐不是來得太快，而是太慢！
2019年醫療行業口碑已經跌到谷底，當時醫患關係極度惡化，社會主流輿論批判的新時代三座大山：
住房、教育和醫療。
2019年末，官方輿論已經成勢——
中國紀檢監察報發文：
醫療腐敗潛規則橫行，要大力嚴懲！
中紀委公開吹風：
醫療領域腐敗問題直接侵害國家和人民利益，侵蝕羣衆獲得感、幸福感、安全感，是阻礙深化醫改、實施健康中國戰略的頑症之一。堅決查處醫療領域嚴重違紀違法行爲，始終是整治羣衆身邊腐敗問題的重點。
國家衛健委、工信部、公安部等九部委聯合印發2020年糾正醫藥購銷領域和醫療服務中不正之風工作要點的通知。
可以說，早在三年前就已經給醫療行業的貪腐行爲“判了刑”，只不過等到今天來執行罷了。但爲何這場反腐拖了三年，可能也就是因爲疫情。
其實這樣一場醫療反腐，在短期內確實會衝擊醫療行業，但是長期來看是利好，尤其是對有研發能力、有技術壁壘的優質企業，是個大利好。
完全可以把這次的醫療反腐看成一場徹底的“行業出清”，出清貪腐分子的同時，出清“不良資產”。
史上最強醫藥反腐風暴來襲，醫藥股迎來集體大跌，申萬醫藥生物指數自7月31日至8月7日僅6個交易日大跌超5%，板塊內27只個股跌超15%。
但是反腐改變的是行業生態，改變不了行業需求，醫療需求具有很強的剛需屬性，不管是藥品、耗材、設備、診療等需求，不會因爲反腐而消失。
消失的只有那些靠着“關係”，靠着“渠道”吃飯的企業罷了，是一個“良幣驅逐劣幣”的過程。
我們都知道醫藥公司有個重要特徵，那就是毛利率都很高，我們選取龍頭企業恆瑞醫藥作爲代表會發現，公司2022年總體毛利率高達83%。
雖然毛利率非常高，但是淨利率卻基本在20%左右，21、22年淨利率都低於20%，這是因爲公司費用太高了，一個是研發費用，一個是銷售費用。
公司銷售費用率超過30%，基本是管理費用和研發費用之和。銷售費用主要由兩塊組成，一塊是學術推廣等費用，一塊職工薪酬。
由此可見，所謂的“灰色成本”侵吞了大量屬於藥企的利潤,，那麼在這樣的環境下還有誰願意花更大的代價去研究創新藥呢？
現在把這一塊給出清掉，那麼等於給醫藥企業和病患都減負了。
所以在市場情緒爆發之後不久，8月8日，醫藥股全線反彈，全板塊迎來修復行情——
剛剛上市第四天的小分子CDMO（合同定製研發生產機構）服務商——金凱生科大漲24%，科源製藥、國科恆泰尾盤20%漲停，精華製藥、雙成藥業、華森製藥、龍津藥業等10%漲停。
國內的醫藥公司中，並不缺少有實力、有基礎、有熱情搞創新的藥企。A股生物藥公司的研發費用總額從2018年的81億元持續增長到2021年的175億元，2022年多家上市藥企的研發支出高達數十億甚至超百億，比如百濟神州、恆瑞醫藥、中國生物製藥、復星醫藥等。
醫療器械領域也有邁瑞醫療、聯影醫療這樣國內國外市場都做得不錯的龍頭。
而從板塊估值來看，以2023年盈利預測估值來計算，目前醫藥板塊估值28倍PE，以PE-TTM估值法計算，目前醫藥板塊估值39倍左右，低於歷史中位數的41倍，近十年的歷史分位數38.57%，也就是說當前的估值僅比歷史上38.57%的時刻高。
這一次與其說是醫療反腐，更像醫藥企業的一次“激濁揚清”，對於那些合規、有研發能力的醫藥企業是個大利好。
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醫療行業的邏輯反轉
其實，醫療系統的整治很早就開始了，這有一個過程。
起先針對的是業務人員，主要的整治對象是行醫規範，比如說做手術索要紅包等行爲。
後來開始整治就醫流程，掛號、看病之類的流程。
現在整治的對象，主要是醫療系統的管理人員，是那些掌握了資源調動權力的實權人員。他們基本都跟醫療設備採購有關係，也都是各地醫院內部有頭有臉的領導。
其實這就是一個醫療行業發展邏輯反轉的信號——
以前，客情關係是營銷的核心競爭力；如今，臨牀價值纔是根本。
那什麼樣的才叫真正有臨牀價值的國產原創新藥？
比如百濟神州的澤布替尼，用全球公認的金標準頭對頭證明了對於伊布替尼的有效性、安全性“雙優效”，成爲了CLL/SLL治療領域的潛在同類最佳的BTK抑制劑。
比如亞盛醫藥的奧雷巴替尼，是國內首個且唯一獲批上市的第三代BCR-ABL抑制劑，打破了國內伴T315I突變CML患者長期無藥可用的困境，同時奧雷巴替尼醫保談判以較小的價格降幅談判成功。
比如康方生物的卡度尼利單抗，作爲第一個國產雙抗藥，有效填補了國內晚期宮頸癌治療手段不足、過往手段療效有限的空缺，使得患者獲得更多的臨牀獲益。
比如和黃醫藥的呋喹替尼，在全球多中心臨牀中證明了其對晚期結直腸癌的治療效果，患者在總生存期與無進展生存期指標均有充分獲益。
今年2月，深交所曾經就醫療反腐的相關問題出了一個《關於深市醫藥公司商業賄賂相關問題監管工作情況的報告》，其中向投資者警示了部分銷售費用超高的藥企，我們從中很難找到肩部以上的創新藥企業影子。
當時就已經給市場打了預防針。
醫療反腐反的是什麼？反的是“人情世故”，反的是“劣幣驅逐良幣”。
上世紀的日本，也經歷過類似的過程。1988年，日本先是啓動了一項針對13000多種藥物的降價政策，可謂是日本版“集採”，規定每兩年進行一次對醫保目錄品種的價格調整，次均降幅超過6%，一直延續至今。
效果十分顯著，整個80年代，醫保名單中的藥品價格平均下降了47%。
然後爲了給患者提供更好藥物，在新藥定價機制上，日本政府針對仿製藥和原研藥進行了區別對待。改變了傳統的基於藥品銷售量的定價標準，轉向綜合考慮治療價值、藥物成本以及國際藥品價格等多種因素。
結果是，在日本新藥定價的過程中，仿製藥的價格一般爲原研藥的50%-70%，創新的地位被進一步提高。
1980年代最高峰時，日本曾有超過1700家醫藥企業，一輪輪市場淘汰下來僅僅剩下305家，超過五分之四的藥企被淘汰掉了。
能存活下來並發展壯大的藥企，無不重視對研發和創新的投入，並不斷加碼，研發費用的投入與美國接近，創新能力也僅次於美國和英國。
日本走過的這條路，很可能就是我們最終要走的路。
集採與反腐都是一種手段，目的是爲了讓藥企重新將注意力聚到到創新之上。中國醫藥產業想要真正崛起，依靠的一定不是銷售，而是研發上的創新。
醫藥反腐風暴是絕對利好。或許這種變化短期時間無法顯現，但卻只有這樣點滴的積累，才能讓我們有站在全球醫藥產業頂峰的機會。