央行今日淨回籠1390億元 資金面難言寬鬆 市場預計2月監管或加大買斷式逆回購操作補充流動性

財聯社2月12日訊（記者 曹韻儀）今日，央行開展5580億元7天期逆回購操作，由於今日有6970億元逆回購到期，公開市場實現淨回籠1390億元。

此前市場認爲，隨着春節假期結束，居民取現需求回落同時2月繳稅壓力較輕，節後資金面應寬鬆無虞。然而，受節後央行持續實施較大規模的資金淨回籠等影響，近期市場流動性整體上依然偏緊，與市場預期存在一定偏差。

業內人士預計，中長期國債收益率仍處在偏低水平。繼1月DR007中樞出現較大幅度上行之後，2月資金面相對於去年四季度的寬鬆狀況還會相對偏緊一些。本月還有8000億元買斷式逆回購到期，業內認爲，央行將全額續作，在降準預期較低的背景下，通過加大買斷式逆回購操作向市場注入一定規模的中期流動性。

節後資金面並未如期轉鬆 2月資金面偏緊

今日，央行以固定利率、數量招標方式開展了5580億元7天期逆回購操作，操作利率爲1.50%。由於今日有6970億元逆回購到期，公開市場實現淨回籠1390億元。

與春節前的資金面做比較，目前流動性已然有所寬鬆，DR007中樞確實有所下移，但央行多日淨回籠以及遏制長債收益率快速下行等因素影響，資金面仍然整體偏緊。

昨日，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔夜上行7.8個基點報1.919%，7天Shibor上行10.9個基點報1.838%。從回購利率表現看，銀存間隔夜回購利率延續高位與7天期形成倒掛，1天質押式回購（DR001）加權平均利率上行7.39bp報1.9280%，DR007加權平均利率上升至1.9013%，高於政策利率水平。上交所1天國債逆回購利率(GC001)下降至1.762%。

“主要是受節後央行持續實施較大規模的資金淨回籠等影響，近期市場流動性整體上依然偏緊，與市場預期存在一定偏差。”東方金誠首席宏觀分析師王青對財聯社記者表示，背後是貨幣政策基調從“穩健”轉向“適度寬鬆”之後，監管層重在引導金融資源流向實體經濟，強調要“提高資金使用效率，防範資金空轉”，再加上近期監管層正在採取多重措施，遏制長債收益率過快下行勢頭。

華西宏觀固收團隊認爲，往後看，在央行本月中長期資金投放操作真正落地之前，資金面可能仍然存在不確定性，長端利率可上可下，以震盪爲主。

另一方面，銀行貸款靠前發力，中金公司銀行團隊預計，2025年1月“信貸開門紅”新增貸款規模約4.5萬億元，相比去年同期略降，但單月信貸新增規模有望排在歷史前三位。這也對流動性有一定影響。“我們估計，剔除化債因素，今年一季度新增信貸和新增社融都會出現同比多增，金融數據“開門紅”可期。這也可能是近期貨幣市場流動性相對偏緊的一個原因。”王青表示。

華福固收研究分析師徐亮指出，預計2月地方債發行規模爲10078億元，截至2月16日預計累計發行僅3015億元，月底兩週供給壓力可能加大。同時當前銀行淨融出規模達到低點，開門紅結束後需要繼續觀察節後資金回表情況。

“短期內資金面情況依賴央行投放，匯率壓力雖有所緩解但海外政策仍有不確定性，預計在階段性穩匯率需求下寬貨幣節奏會繼續延後，兩會前預計資金面繼續保持相對有波動的狀態，隔夜資金價格較難回到政策利率附近水平。”徐亮認爲。

“可以看到，春節後中長期國債收益率仍處在偏低水平。我們判斷，繼1月DR007中樞出現較大幅度上行之後，2月資金面相對於去年四季度的寬鬆狀況還會相對偏緊一些。”王青表示。

央行或開展較大規模買斷式逆回購操作

華創證券固定收益首席分析師周冠南分析，置換債發行或有所提速，政府債券當月繳款規模或明顯超出往年同期，2月政府存款或凍結超儲7000億元左右，同時考慮中期借貸便利（MLF）、買斷式逆回購到期等綜合影響，2月流動性缺口或在7000億元左右，較2024年同期超出1.7萬億元左右。

2月將有8000億元買斷式逆回購到期，是買斷式逆回購操作以來的首次。業內預計，央行將全額續作，通過加大買斷式逆回購補充中長期流動性。

“本月將有8000億元買斷式逆回購到期，我們判斷央行將會全額續作；另外，本月央行還將較大規模開展買斷式逆回購操作，在替換MLF的同時，向市場注入一定規模的中期流動性。”王青指出，一方面，考慮到當前MLF餘額仍處於較高水平，央行通過開展大額買斷式逆回購，持續替換MLF，淡化MLF操作利率的政策利率色彩的過程還會延續。

中信證券首席經濟學家明明認爲，央行可能強化市場預期管理，釋放更多寬貨幣信號。同時在政策操作層面，OMO維持削峰填谷操作模式，MLF或延續回籠，同時買斷式逆回購加大對中長期流動性的補充力度。“鬆取向”“穩操作”基調大概率延續。

王青表示，當前政策面強調“引導金融機構加大貨幣信貸投放力度”，在月內降準可能性不大的背景下，也需要通過買斷式逆回購向銀行體系注入中期流動性。這也有助於抵消銀行同業存款外流等帶來的影響。