押注特朗普獲勝？近8000億美元中資美元債市場率先搶跑

財聯社11月5日訊（編輯 李響）美國大選已進入“白熱化”階段，資本市場也在不斷調整博弈預期。作爲存量規模超7000億美元的中資美元債市場，近期指數走弱明顯，10月至今21個工作日，Markit iBoxx亞洲中資美元債券指數振幅僅0.51%，與此前相比，該指數在近一個月內出現罕見的小幅走弱趨勢。疊加匯率變動，市場似乎在預示着資本市場已在押注特朗普勝選行情。

超7000億美元中資美元債市場，近期表現承壓

據iFinD數據統計，截至11月5日，今年新增發行中資美元債1302.59億美元，淨融資額-557.63億美元，其中金融債佔據“半壁江山”，總髮行量達到606.61億美元，而中資美元城投債和地產債愈發清冷，分別新增發行僅206.5億美元和109.75億美元。

目前，以美元計價的境外債共存續7768.85億美元，以產業、金融與城投發行爲主。細分來看，存量產業美元債餘額較高的行業是通訊、能源和非必需消費品，民營企業發行人存量債券佔比最高。存量金融美元債集中分佈於銀行、金融服務和商業金融三大行業，其中國有行與股份行存量較高。此外，永續債在銀行美元債中佔比高於其他行業。存量城投美元債方面，iFinD數據顯示餘額爲760億美元，集中分佈於浙魯蘇川四省。城投美元債多爲投資級與無評級債券，發行人境內主體評級主要是AA+以上，地市級與區縣級平臺是重要發行主體。

從中資美元債二級市場收益來看，據中信證券（香港）統計，截至11月4日，中資美元債投資級指數報227.94，年初至今漲幅5.18%，中資美元債高收益指數報225.10，年初至今漲幅高達16.75%，兩者均分別遠高於同期美國投資級指數和美國高收益指數漲幅的3.93%和7.54%。國金證券研究員楊東翰此前對媒體也表示，預計今年全年iBoxx中資美元債指數回報率維持在6%或7%左右的水平，今年投資境外市場的收益回報較爲可觀。

值得注意的是，步入10月份後至今的美元債市場出現了些許平靜，債券整體變動幅度不大。以Markit iBoxx亞洲中資美元債券指數爲例，Wind數據顯示，10月至今21個工作日指數振幅僅0.41%，並在近一個月內出現較此前罕見的小幅走弱趨勢。

市場分析人士指出，這或與美國非農數據公佈及美國大選之前，投資者靜觀之意明顯有關，尤其是美國第60屆總統大選結果，或將成爲美國近年來選情最爲膠着的總統選舉，對於資本市場的影響非常深遠，近期市場的表現也在對競選結果進行預期博弈。

東方金誠研究發展部高級副總監白雪對財聯社表示，美國大選對中資美元債的一個重要影響體現在匯率層面。若哈里斯當選，人民幣升值動能有可能進一步釋放，這將在匯率層面對中資美元債的發行意願以及二級市場交易形成一定利好。不過結合近期中資美元債走弱趨勢和人民幣匯率自10月後上行來看，資本市場或普遍押注特朗普勝選行情。

白雪表示，若特朗普勝選，一個最重要的影響是美元指數衝高，人民幣匯率的貶值壓力將會上升，“這意味着美元償債成本增加，或將對中資美元債的發行意願形成抑制，同時也會對二級交易形成不利影響，此外推行的政策組合更容易推升美國通脹，可能會對美聯儲降息節奏形成一定程度掣肘，從融資成本的角度考慮，也不利於中資美元債的發行”。

人民幣下行壓力可控，美國大選結果對中資美元債影響可持續性不強

與此同時，從中美利差角度來看，隨着10月後美債收益率再次擡升，中美利差走闊趨勢明顯，目前10年期中美利差再次觸達220bp，逼近今年4月份的高點，也爲人民幣帶來貶值壓力。

不過多位業內人士表示，在國內一攬子增量政策落地生效，國內宏觀經濟動能改善的前景下，人民幣下行壓力相對可控。另外，監管層有充足的穩匯市政策工具箱，短期內人民幣大幅走弱的風險可控，這意味着從匯率層面對中資美元債一二級市場的衝擊應該較爲可控。

中誠信亞太副總裁張果對財聯社表示，由於今年美國大選競選尤爲激烈，或助推全球資金避險情緒，避險資產會減少對新興市場的投資，所以可能短期內會對中資境外債的收益回報產生壓力，尤其是對於外資依賴比較高的發行人影響較大。

“不過政治因素對於中資美元債的整體影響可持續性並不強”，白雪表示，伴隨美聯儲進入降息週期，在美國貨幣政策取向寬鬆、美債利率將震盪下行的背景下，中資美元債的信用利差有望繼續收窄，指數表現有望持續回暖。

國金固收分析師樊信江表示，橫向比較來看，中資美元債的收益率及市場表現優於其他新興市場美元債，靜態收益率較高，同時可獲得美聯儲持續降息後潛在的資本利得，投資級與高收益中資美元債較境內債利差仍處於272bp與953bp的高位，仍存在一定挖掘機會。