新三板正在低調蛻變：舊貌正在換新顏

當下，北交所已經成爲了“當紅炸子雞”，成爲各路資本關注的焦點。挖貝研究院數據顯示，2025年以來，北交所日均成交額約爲150億元，而北交所總流通市值大約爲3400億元。按照這個換手率，北交所流通股票大約1個月就完成一次換手，放眼全球資本市場，這個換手率都是非常高的。

與此同時，北交所的“底座”——新三板市場表面上保持波瀾不驚。掛牌公司總數量維持在6000家左右，月成交金額在30億元左右徘徊。不過仔細分析新三板所有掛牌企業的質量，可能會發現新三板正在低調蛻變！最明顯的改善是“業績拉胯公司”正在逐步退市，新增掛牌企業業績明顯高於退市企業。

緣起註冊制

說起新三板的改變，就不得不提註冊制。2023年2月，全國股轉公司宣佈，新三板掛牌實行註冊制，並制定5套掛牌標準，一改過去“只要想掛就可以掛”的模式。

5套標準具體內容爲：第一套，最近兩年淨利潤均爲正且累計不低於800萬元，或者最近一年淨利潤不低於600萬元；第二套，最近兩年營業收入平均不低於3000萬元且最近一年營業收入增長率不低於20%，或者最近兩年營業收入平均不低於5000萬元且經營活動現金流量淨額均爲正；第三套，最近一年營業收入不低於3000萬元，且最近兩年累計研發投入佔最近兩年累計營業收入比例不低於5%；第四套，最近兩年研發投入累計不低於1000萬元，且最近24個月或掛牌同時定向發行獲得專業機構投資者股權投資金額不低於2000萬元；第五套，掛牌時即採取做市交易方式，掛牌同時向不少於4家做市商在內的對象定向發行股票，按掛牌同時定向發行價格計算的市值不低於1億元。

上述標準出臺，新三板掛牌門檻明顯提高。要麼年盈利超過600萬元，要麼營收超過5000萬元，或者研發投入增速比較高。

對此，當時有評論就稱，過去你對新三板愛答不理，現在的新三板你高攀不起。

新三板舊貌正在換新顏

新三板是如何實現蛻變的呢？一方面是加大“垃圾公司”退市力度；另一方面是新增掛牌公司質量明顯改善。

挖貝研究院數據顯示，去年年初至今年2月7日，新三板新增掛牌企業共計381家，摘牌企業共計531家。

新增掛牌企業中，2023年平均淨利潤約爲5900萬元，超過目前很多北交所上市企業。其中，淨利潤超過1億元爲53家，約50%新掛牌企業淨利潤超過5000萬元，虧損企業數量只有5家。

退市企業，大部分爲“業績拉胯”的公司。有217家公佈2023年年報，其中約50%在2023年發生虧損。其中有19家企業退市強被戴帽“ST”。

經過“一進一退”的變革，新三板掛牌公司總體質量正在向好發展。掛牌公司數量下滑，但整個市場總市值未變，市場平均PE呈現穩步下降。全國股轉公司數據顯示，2022年至2024年，掛牌公司總數量分別爲6580家、6241家和6101家，對應總市值爲2.12萬億、2.2萬億和2.14萬億。

估值方面，2024年2月至今年1月，市場平均PE從17.04倍下降至15.68倍。

2月7日，中國證監會正式發佈了《關於資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》，意見要求深入推進北交所、新三板普惠金融試點，健全區域性股權市場“專精特新”專板綜合服務。政策支持下，完成蛻變的新三板或將迎來新的發展局面。