新能源車：Q4有望止跌，風險因素仍存

【行業需求研判：市場對明年歐洲電車需求看法一致，美國需求因候選人政策待定】目前市場普遍認爲明年歐洲電車需求疲軟，而對於美國的需求則把握不定，主要原因是兩位候選人的新能源政策差異較大，這需要持續關注。國內電車的核心問題在於價格而非數量，包含插混後的銷量仍會穩定增長，關鍵在於車市惡性內卷能否得到有效控制。新能源車的價格戰致使部分追求品質的車企面臨經營壓力，也給經銷商帶來槓桿和現金流風險，目前監管已開始關注。企業盈利研判：下半年鋰礦盈利預計下行，資本開支強勁；材料環節盈利改善暫停，資本開支放緩，有望看到後排去產能；電池環節因寡頭壟斷受益，盈利能力有望進一步提升；Q3 車企盈利仍小幅承壓，供應鏈降本和終端降價的不對稱性擠壓車企盈利。策略研判：Q4 行業有望止跌反彈。滲透率作爲新能源車行業核心景氣指標之一，在乘用車大盤基本不增長的情況下可表徵電動車整體需求。當新能源車滲透率加速提升時，市場會傾向於上修企業營收預期並給予更高估值，股價上漲；反之股價下跌。過去三年，該指標的同比變化提前一季提示了行業 beta 在 22Q3 和 23Q1 的反彈，本季根據 PHEV/EV 電量比微調後，提示行業 Q4 的 Beta 上行機會。風險因素：地緣政治和海外貿易保護超預期升溫；國內收入增長低於預期；新能源車購置稅政策超預期變化。