信達證券：給予慕思股份評級

信達證券股份有限公司李宏鵬近期對慕思股份進行研究併發布了研究報告《上半年渠道建設穩進，盈利能力穩定》，本報告對慕思股份給出評級，當前股價爲38.81元。

慕思股份(001323)　　事件：公司公告中報，2022年上半年實現營收27.52億元，同比-2.03%；歸母淨利潤3.07億元，同比-5.95%；扣非後歸母淨利潤3.08億元，同比-4.20%。Q2單季度實現營收15.07億元，同比-3.79%；歸母淨利潤1.83億元，同比-3.71%；扣非歸母淨利潤1.84億元，同比-0.95%。　　點評：　　上半年疫情反覆收入放緩，品類、渠道拓展穩步進行。2022年3-5月華南、華東部分地區疫情反覆，公司華南、華東區域收入佔比較高，受此影響收入增速有所放緩，同時公司積極應對挑戰，品類拓展順利推進。1）分產品來看，公司2022H1牀墊收入12.87億元，同比-9.68%，牀架收入8.10億元，同比+3.97%，牀品收入1.80億元，同比-22.88%，以沙發和按摩椅爲主的其他品類收入4.58億元，同比+28.83%。上半年，公司明確了V6家居定製化業務發展方向，以一體化定製、一站式配齊的銷售模式積極推進整裝家居業務發展。2）渠道拓展，穩步貫徹“高質量大規模”策略，加大對經銷商扶持力度，積極拓展空白城市市場並對已覆蓋區域加密，2022H1公司新增400餘家線下專賣店，專賣店數量總計5300餘家，新增100家經銷商，經銷商數量達到2000家。　　毛利率略升、淨利率穩定，單Q2現金流改善。1）毛利率方面，H1綜合毛利率爲46.05%，同比+0.45pct。單Q2來看，綜合毛利率爲46.91%，同比+0.81pct，毛利率水平改善主要由於原材料價格回落以及產品提價落地。2）費用率方面，H1公司期間費用率爲28.94%，同比+0.26pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲23.30%/5.60%/2.57%/0.04%，同比變動-0.91pct/+1.07pct/+0.37pct/+0.10pct。控費能力有所提升，單Q2期間費用率爲28.41%，同比-1.11pct，其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲23.35%/5.16%/2.54%/-0.10%，同比分別變動-2.5pct/+1.3pct/+0.7pct/+0.2pct。3）淨利率方面，H1公司歸母淨利率爲11.15%，同比-0.47pct，Q2單季度歸母淨利率爲12.13%，同比+0.01pct，盈利能力整體穩定。4）現金流方面，H1經營活動現金流淨額爲0.12億元，同比-92.72%，主要系工資薪金支出所致。Q2單季度經營活動現金流淨額爲3.24億元，同比+32.95%。　　盈利預測：公司作爲國內睡眠產品行業的龍頭企業，堅定“讓人們睡得更好”的企業使命，中高端定位品牌力突出，核心優勢顯著。所處牀墊賽道長期滲透率、集中度將保持持續提升趨勢，我們認爲，公司未來隨着產能瓶頸突破，通過持續拓展渠道、豐富品類齊發力，軟體行業進一步拓展大家居，長期發展值得期待。我們預計公司2022-2024年歸母淨利潤分別爲7.55億元、8.96億元、10.36億元，同比分別增長9.9%、18.7%、15.7%，目前股價對應2022年PE爲20x。　　風險因素：市場競爭加劇風險、原材料價格上漲風險。

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級3家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲52.09。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，慕思股份（001323）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內容由證券之星根據公開信息整理，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限於文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯繫我們。本文爲數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。