向新而生！乾貨滿滿！景順長城舉辦2025年度策略會
2024年收官在即，又到了跨年佈局的關鍵時點。權益與固收大廠景順長城基金重磅發聲！
12月18日，景順長城展開“與時偕行，向新而生——2025年度投資策略會”，旗下權益、固收、指數、資產配置團隊，以多元化視角共同探討了2025年度投資策略，乾貨滿滿。
展望2025年，權益市場如何配置？科技成長是否仍是主線？景順長城首席資產配置官王勇指出，國內經濟增長目標、房地產領域壓力、政策方向等是影響市場的關鍵。
對A股市場持有積極判斷，營收增速和利潤增速收斂，科技板塊景氣度可能率先拐點。
以下爲本次論壇的主要觀點摘錄。
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01
2025年權益市場展望
宏觀經濟環境複雜多變
政策爲市場核心變量
核心觀點：2025年宏觀經濟預期向好，財政貨幣政策雙發力，有望緩解經濟下行壓力並促進增長。
2025年的宏觀經濟在多重政策支持下預期向好，但這些政策能否有效緩解經濟下行壓力並促進穩定增長？
王勇首先對2025年的宏觀經濟背景進行了分析。他指出，市場對明年潛在的GDP增速預測結果集中在4.5%—5.2%之間。這一增速對提振市場信心有很大幫助。2025年是“十四五”規劃的收官之年，也是2035遠景目標的關鍵節點。在經過大力度的化債之後，地方政府有望輕裝上陣，推動經濟增長。
王勇進一步分析了經濟增長的內在動力，指出當前經濟下行的壓力主要來自兩個核心原因：一是爲化解債務風險而實施的相對偏緊的財政政策；二是房地產領域持續衰退的壓力。當前，這兩大關鍵矛盾均有望得到實質性緩解。政府已經出臺接近10萬億元整體性的化債方案，降低地方債務成本負擔並改善私人部分的現金流。同時，在地產領域也看到了前所未有的需求端政策支持，包括首付比例下調、房貸利率下調等。這些政策的實施有望緩解房地產市場的壓力，促進市場穩定。
王勇預計，2025年財政政策和貨幣政策將雙管齊下，財政政策的提高將有助於對整個國民經濟的發展起到積極作用。寬鬆貨幣政策的實施將有助於降低企業融資成本，刺激經濟增長。
王勇還提到，財政政策的提高，除了廣義赤字和狹義赤字的提高以外，更多的是多了新的用途，包括新增土儲、房儲、支持雙新、兩重兩新、生育支持政策等等這些儘快的完善，這些措施無論是從總量上還是從結構上都有助於對整個國民經濟的發展起到積極的作用。
權益市場積極向好
科技板塊或率先迎來拐點
核心觀點：對2025年權益市場持積極判斷，科技板塊或率先迎拐點，股債配置需隨政策與市場靈活調整。
站在新一輪企業盈利週期起點，科技板塊或率先迎拐點，投資者應如何靈活調整股債配置策略？
在談到對2025年權益市場的展望時，王勇表示持較積極的判斷。他提到，過去兩年A股市場整體表現不佳，各板塊業績均出現下滑。但站在新一輪企業盈利週期的起點上，儘管目前還難以判斷下一輪週期領先的板塊，但科技板塊是景氣度最先見到拐點的方向。
他進一步分析，科技板塊之所以率先迎來拐點，主要得益於AI應用的快速發展和硬件創新的推動。此外，自主可控也是科技板塊的一個重要方向，包括國產替代和自主可控技術的研發和應用。這些領域的投資機會值得投資者重點關注。
對於股債輪動和節奏把握，王勇表示這是一個相對複雜的問題，但他對權益市場偏樂觀的態度。因爲權益投資就是投未來，期待明年有更多政策去穩經濟、去刺激消費。
然而，他也提到，隨着政策到現實之間的落地過程，債券的配置價值可能會出現。如果明年下半年能夠明確新的經濟週期的開始，並且確實做到了穩經濟、穩地產，進入合適的通貨膨脹向上的循環，那麼權益市場的機會可能就要大一些。因此，投資者需要根據政策變化和市場反應來靈活調整投資策略。
02
探索科技成長投資新機遇
2025年科技成長領域會有一些什麼樣新變化？哪些細分行業持續受益？景順長城科技軍團成員楊銳文、董晗、農冰立、張仲維、張雪薇，共同探討新形勢下的科技成長方向。
科技領域未來會朝着哪些方向發展？
核心觀點：科技產業持續快速發展，未來重點看好AI應用落地、自主可控國產替代以及智能駕駛等創新領域。
科技成長投資在經歷了兩三年的回調後，近期出現了一些回暖的跡象。那麼，這是否意味着科技成長投資已經迎來了轉折點？在圓桌討論中，各位嘉賓給出了他們的看法。
楊銳文認爲，從產業角度來看，科技一直在非常快速地發展。儘管今年科技行業和板塊都經歷了明顯的同頻共振，對成長基金經理帶來了巨大的挑戰，但從長遠來看，科技對經濟發展的重要性已經深入人心，因此對未來仍然非常樂觀。他特別提到了AI應用落地以及自主可控國產替代等領域的投資機會。
董晗也強調了自主可控的重要性，他認爲在當前時代背景下，補短板、找差距是發展的關鍵。他看好的方向包括半導體設備、核心材料、元器件以及AI大浪潮下的國產算力等。同時，他也對中美競爭下的一些子行業如衛星互聯網表示看好。
張仲維則比較看好AI應用落地相關的投資機會。他提到，美國幾大公司由於AI應用已經帶來了顯著的收入增長，包括雲計算、廣告行業等。因此，他看好明年AI應用落地帶來的投資機會。此外，他也提到了算力增長對於科技發展的重要性。
新能源與消費電子能否開啓新週期？
科技投資該如何把握新機遇？
核心觀點：新能源領域具有科技屬性，是中國領先的產業之一；消費電子領域將迎來新一輪拐點，自主可控國產替代將進入深水區。
在科技投資領域，新能源和消費電子也是備受關注的兩大方向。那麼，這兩個領域未來將如何發展？又該如何把握新機遇？
張雪薇在討論中提到了AI對消費電子的促進作用，並認爲2025年將是消費電子新一輪拐點的開啓。她特別提到了國產手機在供應鏈方面的準備以及補貼政策對行業的推動作用。
農冰立也對消費電子領域的發展持樂觀態度。他認爲，隨着AI大模型的演進和應用層出現積極變化，消費電子產業也將迎來新的發展機遇。同時，他也提到了算力方向的投資機會，認爲在科技週期中，硬件方面的革新往往是最快的，因此算力投資以及圍繞着算力進行的一系列半導體、光通信等領域的創新都可能持續更久。
此外，在討論新能源領域時，董晗表示新能源行業這些年雖然被歸類爲重化工週期行業，但其科技屬性仍然存在。他特別提到了鋰電池龍頭公司通過技術授權等方式在美國市場取得的成功案例。
而楊銳文則提到了新能源產業出清和盈利回升的趨勢，認爲未來盈利回升可能會超市場預期。同時，他也強調了地方政府補貼和銀行融資對於產業發展的影響以及當前產業出清的重要性。
03
2025指數如何配置？
2024年，寬基ETF成爲被動投資的人氣王，隨着ETF數量越來越多，產品越來越豐富，指數基金該怎麼進行配置？以下爲景順長城ETF與創新投資部副總經理龔麗麗的思考，她詳細分析了2025指數應該如何配置。
大盤寬基做戰略配置
槓鈴組合做戰術選擇
核心觀點：大盤寬基爲戰略基石，槓鈴策略靈活應對市場，β投資需關注基本面與風險偏好。
龔麗麗分享了指數產品配置的思路：以寬基爲底，以槓鈴策略爲戰術的配置，以應對市場的不確定性。龔麗麗首先對2025年市場的β機會進行了分析。她指出，當前市場波動放大，投資者對β機會的關注度提高。她認爲2025年A股的β非常值得關注。
她提到，在“9·24”之前，A股流動性和風險偏好都到了歷史偏底部的位置；但從“9·24”之後，這兩個指標開始顯著改善，顯示出市場情緒的積極變化。
此外，龔麗麗提出，在當前市場環境下，選擇β投資需要關注兩個維度：基本面和風險偏好。對於β投資機會，她表示應重風格輕行業，從風格角度去觀察和選擇。
她進一步分析，當信貸轉向擴張時，大市值、價值和質量是受益的；而當風險偏好差、流動性收縮時，價值的防禦屬性非常強。因此，在選擇β投資時，應關注這些宏觀因子的驅動。
寬基投資性價比真的更高嗎？
如何構建最優投資組合？
核心觀點：寬基投資性價比高，可以關注以A500指數爲底倉，紅利和科技成長爲衛星的槓鈴組合，實現風險與收益均衡。
龔麗麗認爲，當前節點上，寬基投資性價比是更好的選擇。比如以A500爲代表的大寬基指數作爲底倉，以紅利和科技成長爲衛星組合，構建一個槓鈴組合，以實現投資機會和風險的均衡。
她指出，這種組合投資策略並不是押注誰是最好的β，而是通過均衡勝率和賠率，控制風險，提高投資的性價比。她強調，當前A股的估值水平相對於全球主要股指仍然偏低，這使得A股成爲一個具有吸引力的投資選擇。
在談到紅利指數的選擇時，龔麗麗表示投資者需要關注低波因子是否有效以及A股紅利和港股紅利的比較等問題。她提到，過去幾年低波因子在A股市場表現較好，但未來是否仍然有效需要投資者進行深入研究和分析。同時，她也提到A股紅利和港股紅利之間的差異和投資機會。
她表示在選擇紅利指數時，需要綜合考慮多個因素，包括指數的歷史表現、行業分佈、股息率等。同時，也需要關注指數背後的投資策略和風險控制措施，以確保投資的安全性和收益性。
總的來說，龔麗麗認爲從當前節點上來講，A股這一輪是基於政策所導向的經濟預期轉向第一步能帶來的機會以及資產重估。但由於整個基本面仍然等待驗證以及存在着不確定性，因此她更建議以組合投資的形式進行後面的投資。
04
2025年股債投資策略
在景順長城基金2025年度投資策略會上的固收專場，旗下固定收益投資部和混合資產投資部分享了關於債券市場、以及股票市場的投資觀點。
以下是景順長城固定收益部總經理彭成軍，景順長城養老及資產配置部副總經理陳靜，景順長城固定收益部總監何江波，景順長城固定收益部基金經理陳健賓，景順長城混合資產投資部總經理李怡文，景順長城混合資產部基金經理鄒立虎以及景順長城混合資產部基金經理江山的主要觀點。
債券市場機會和風險並存
核心觀點：2025年全球經濟與政策不確定性增加，債券市場機遇與挑戰並存，需關注政策動態與匯率壓力。
陳靜首先提出，2025年全球經濟形勢的主要影響因素是美國新總統特朗普上臺，其政策帶來的貿易環境不確定性可能對中國帶來一定的負面影響。她分析道，中國過去的穩增長策略側重於提高供給，導致供給強需求弱，價格壓力大。出口減弱可能導致通縮壓力增大，需要政策思路從供給轉向需求刺激。特朗普政策可能加劇逆全球化，減緩美國通脹下行，影響中國貨幣政策空間。陳靜認爲，如果人民幣匯率彈性增強，國內債市收益率可能有下行空間。
何江波討論了中央政府的化債政策，認爲這一系列政策給債券市場帶來機會。他指出，高強度的化債用長期限債務置換了短期限債務，有利於減輕地方政府的償債壓力，降低信用風險。同時，低息債務置換高息債務，導致高息資產減少，信用利差進一步壓縮。財政發力以化債爲主，對債市整體有利。地方政府債的發行和存量規模擴大，流動性改善需求提升，未來可能成爲債券市場重要的交易品種。
陳健賓表示，經濟數據顯示邊際企穩回升態勢，穩增長政策轉向明顯，國家對穩增長的重視程度提高。貨幣政策可能逐漸加大力度，財政政策力度明顯加大，赤字率有進一步提高的空間和可能。
李怡文分享了她對宏觀和財政政策的看法，認爲當前宏觀經濟和貨幣財政政策面臨挑戰和機會。風險偏好的提升取決於政策效果，以及對衝海外需求負面衝擊的能力。
對於債券投資展望，陳靜表示，2025年債券市場機會和風險並存，貨幣政策支持性的主基調不變，預計有降息和降準空間。需要關注政策出臺的不確定性風險，以及匯率壓力對貨幣政策空間的制約。
股票市場
具有較高性價比
核心觀點：股債配置中，股票市場因估值吸引力和政策支持而相對看好，尤其是成長領域的投資機會豐富。
對於股債的配置思路，李怡文表示，從估值角度來看，股票市場具有較高的性價比。滬深300指數的市盈率在歷史中位數水平，而無風險利率的下降對股票市場估值有顯著提升作用。基本面上，儘管存在外需衝擊的擔憂，但預計貨幣政策和財政政策將繼續提供支持，有望實現對外需的對衝。對於股票市場，保持積極看法，儘管宏觀層面存在波動和不確定性，但估值層面的吸引力提供了一定補償。
鄒立虎和江山分別分享了他們對股市的看法。鄒立虎認爲，從估值角度認同李怡文的觀點，認爲股票市場整體看好，尤其是在股息率和市盈率方面具有吸引力。預計明年估值有望進一步消化。從海外背景來看，降息週期通常預示着經濟軟着陸，預計接下來1~2個季度海外市場將平穩，有利於經濟復甦。江山同樣對股票市場持樂觀態度，特別是在人工智能、新能源、互聯網等成長領域。
宏觀經濟對債券市場相對有利
核心觀點：債券投資短期內受宏觀經濟利好，貨幣政策寬鬆提供市場機會。
李怡文還介紹了固收+產品的管理模式，強調自上而下和自下而上相結合的管理方式。債券基金經理負責宏觀層面的管理，股票基金經理則發揮選股能力。鄒立虎指出，固收+產品與權益產品在定位和客戶結構上有所不同，管理方式也會有所差異。固收+產品更注重回撤控制和靈活性，而權益產品對波動的容忍度更高。江山認爲，在選股過程中絕對收益產品和相對收益產品沒有太大差異，但在市場出現系統性風險時，會通過控制倉位和分散組合來降低迴撤風險。
李怡文還分享了景順長城基金固收+產品線的特色，包括低波固收+、二級債基以及高波股債混產品。產品風格多樣，從均衡到價值週期，再到成長風格，旨在追求長期更好的回報。
在債券投資展望方面，李怡文認爲，短期內宏觀經濟對債券市場相對有利，尤其是在中短端。預計貨幣政策將進一步寬鬆，爲債券市場提供機會。同時，關注高等級信用產品和轉債的投資機會。
對於權益投資，李怡文表示，雖然自己是債券基金經理，但對股票市場保持敬畏，並認爲宏觀層面和行業層面都存在機會。她提到，如果宏觀經濟觸底回升，政策寬鬆將帶來週期價值的機會；同時，行業出清將爲成長板塊帶來投資機會。對於週期行業的投資機會，鄒立虎的排序基於宏觀經濟復甦的假設，認爲有色行業將率先反應，能源類隨後，而鋼鐵、化工和電力行業目前處於景氣低谷，具體復甦時間不確定。化工行業因產能過剩而面臨挑戰，電力行業則呈現結構性機會。
江山則指出，國內AI板塊已非常豐富，不僅包括英偉達供應鏈，還有國產算力公司和行業應用公司。他認爲，英偉達供應鏈標的的股價與基本面趨勢和估值狀態密切相關，而AI板塊的多樣性爲投資提供了廣泛機會。
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