先探／吳濟有：全球ETF資金簇擁　助漲追跌勢難免！

【文／吳濟有】

臺股在萬點以上的穩步波動，已進入第九周，蘋概三巨頭組成英雄聯盟撐住萬點江山，緊隨美股創新高波動、外資不退場及全球ＥＴＦ資金拉擡龍頭或科技股ＰＥ水平，是多頭漲升的核心力道所在。

目前趨勢連動力仍持續往車電、ＡＩ、雲端、自動化、物聯網商機題材股串連，也牽動臺股ＥＴＦ商品熱度上升，大股東企圖心強者補漲、低價價值或息率優勢股也有吸金表現，但同時也見到炒夢股、財報疑雲股、半年報不佳股等重挫創新低或盤跌走勢不斷，可說是個股多空漲跌更差異或更加分歧的時刻。

Ｑ３慣性震盪或修正期

在臺積電及大立光法說揭開半年報及下半年展望後，臺股正式從息率優勢的除息行情，轉入半年報、一至七月營收業績表現、全年財測與ＰＥ水平調整的硬戰階段，此時又是融券放空力量增強期，也是Ｑ３慣性震盪或修正期，個股表現除自我因素外，仍得看大盤趨勢走向、外資期現貨動向、新臺幣升貶變化、國際面多空雜音、臺股上攻結構力強弱等五面向的變化，才利避開弱勢股風險，掌握強勢股漲升的預期空間。

先檢視近三年來臺股七月下旬至九月中旬間，指數震盤以小跌或下跌修正爲主，二○一四年七至八月大跌是人民幣突然放貶的外在利空所致，造成波段高低點修正逾二八％幅度；否則，大致上多頭趨勢未轉折前，即五、八及十二月均線未轉呈空頭排列前，高低點波幅先抓十％左右，以目前三條主要中長期均線上升抵一○一二五點～九六五三點內來推估，臺股目前上檔壓力區落在一○六一八點～一一一三七點內。

若再配合下半年ＧＤＰ連兩季暫估仍低於二％水平，股市市值／ＧＤＰ比值以高點預估區水平來看，恐已攻抵一．八～一．九倍或以上歷史高峰區或新高水平，要克服層層關卡往一二六八二點歷史高點推進，祇有資金行情再全面擴散，外資及ＥＴＦ再錢進臺股訴求ＰＥ水平的拉昇力道出現才行。

外資今年上半年已買超臺股二七四二億元，七月暫呈熄火狀態（轉買超上櫃股），七月下旬至八月底逾四千五百億元股息陸續入帳後，股市量能變化及新臺幣升貶波動，將會是多空首要參考所在。

若以臺股指數今年來仍落後於印度、南韓、ＭＳＣＩ新興市場指數等漲幅來看，理應還有加碼補漲力可期；尤其，新臺幣仍呈相對強勢波動，近期韓元一度貶入今年三月一一四二～一一六○元區間內，對應新臺幣並沒有貶入三○．七～三一．一元內的水平，日前又止貶回穩仍緊盯韓元波動，可知兩者連動但新臺幣仍相對較強，未再見轉貶進入三一．一元上下○．四元中長期軸心帶前，外資趨勢偏多格局就未改變。

若股息再錢進臺股，配合當衝或逢高融券的量能，理應見到上市周量重回且站穩五千～六千億元或以上擴增的助漲訊號，若再有股利稅改出現友善利多的政策，吸引外資再佈局及內資再回流，使櫃檯指數向上突破一三四上下五點的上箱形，就有利於漲升擴散呈萬點以上有感的行情出現。

另外，外資本土期多單須再往五萬口以上擴增，再配合現貨買超力再現，纔有較大格局可期。否則，期指多單往三萬口或以下縮減、量能無法有效溫和擴增、指數拉回失守五及八週線、九周ＫＤ值再轉向下排列開口擴大逾五等，就得防Ｑ３修正波慣性再現的風險出現。

當然，目前內外在氛圍，外資多空操作檯股仍會與南韓、印度、ＭＳＣＩ新興市場指數、乃至美高科技股表現，呈緊密連動效應纔是。

中長期警訊明年再說

若觀察目前市場心理面，樂觀中帶有謹慎或些許恐懼感，有利延長資金面所撐起的投機性資產價格持續再攀高峰表現，沒有非理性榮景就不易有崩跌後果產生，加上Fed主席葉倫表示其有生之年不會再見到美國金融危機，大師級席勒也強調ＣＡＰＥ逾三○倍卻還未見泡沫風險，ＶＩＸ恐慌指數也處在十二上下三點的歷史超低檔下箱形波動，今年Ｑ３迄今並未見較大修正波可能出現的警訊。

目前看中長期較大的警訊似落在明年二月後或Ｑ３間，或可追蹤以下主要參考訊號是否提早出現變化而定：

比特幣今年一度漲升逾三倍，若以二○一五一月低點到今年六月高點，則漲了十七．七倍之多；而二○一三年十一月至二○一五年一月則崩跌近八六％，大波動是泡沫最好的溫牀，二千美元（回檔三三．三％）上下五％的支撐力動見觀瞻。

巴菲特近來轉加碼地產相關股票，帶動加拿大ＨＣＧ（地產抵押貸款、存款、信用卡業務）股價在今年三月底～五月中崩跌八二％後暫回穩，但已距二○一四年最高價修正七四％（若以最低價計則是崩跌九一％），未來全球地產相關商品的修正壓力仍要留意之。

全球壽險資金及年金基金爲軋平利差及保有績效，配合新興債市ＥＴＦ基金全力搶進高收益的國債，從愛爾蘭二．三五％百年債、墨西哥五．五％百年債到今年六月下旬的阿根廷七．一二五％百年債（史上已八次主權債務違約，目前是垃圾債信評），有愈來愈瘋買進的現象。

另外，全球企業債基金亦逾一．二兆美元，企業以債養債成本上升，以債買庫藏股力量減弱，對Fed升息將往一．五％或以上推升，已愈加備感壓力。此類型先行指標在於能源業垃圾債的殖利率波動，這又與國際油價漲跌趨勢具高度連動性，觀察紐約西德州原油ＷＴＩ報價走勢，目前正處四六上下三、六及九美元的各區間波動內，等美國及伊朗出口量再上升、俄偷增產量、沙國Aramco公司ＩＰＯ後，預估明年趨勢仍有再探底風險，但目前對金融市場要有較大震撼力須突破五五或跌破三九美元關卡時。（全文未完）

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