現實與預期雙弱，純鹼收盤主力跌5.19% | 純鹼機構要評

2024.7.29

中信期貨：供需基本面過剩開始被交易【偏空頭】

今日純鹼開盤後持續下跌，收盤主力合約2409跌幅達到5.19%，盤面價格回落至1772。現實與預期雙弱，供應端短期高位企穩，長期過剩。需求端浮法玻璃與光伏玻璃均陷入虧損，需求預期走弱。供需基本面過剩開始被交易。

需求端來看，近期浮法玻璃虧損，日熔短期沒有下降，但已經有下行預期。光伏玻璃除一線廠家外基本虧損，產線冷修增加，點火延後。總體來看，需求難以再講增量故事，需求見頂現實下，預期更弱，供需過剩凸顯。

供給來看，8月份檢修少許計劃環比減少，部分廠家檢修推後，同比減量明顯。總體來看，供應端損失不大，若無較大供給側意外事件，則供應短期高位持穩，長期存在去產能預期。

總結來看，研究認爲實際供需已經過剩，且當前庫存已經高於去年高點水平。但上半年對於供應集中，且需求仍在向上的品種來說，價格是易漲難跌的，想要看到交易過剩的趨勢性價格下滑，應該是在需求下行發生後，行業庫存大幅累積的當下，再考慮過剩下的產能出清。因此下游虧損後，需求見頂，預期走弱明顯，帶動盤面開始交易供需過剩，導致純鹼期現價格大跌。

風險提示：上行風險： 供應減量超預期，下行風險： 下游需求不及預期

南華期貨：盤面逐步走向成本定價【偏空頭】

純鹼從進入7月開始，就跌跌不休，價格逼近今年3月底低點，接近氨鹼法成本線。當下是7月底，仍處於常規的夏季檢修季。但目前供應端的日產接近11萬噸，周產處於年內高位74-75萬噸左右，整個檢修遠不及預期，包括一直關注的頭部大廠，也接近滿產。同時下一波夏季檢修也推遲到8月上旬纔會到來，且在目前高產能基礎上預計影響也有限。如此高供應的情況下，純鹼每週將有5-10萬的過剩量。下游，同樣面臨考驗。浮法玻璃，已經進入虧損區間，冷修預期已經給到遠月。同時，光伏玻璃同樣因爲效益太差，庫存高企而開啓冷修，三四季度的點火預期估計也會受到很大沖擊，純鹼的剛需邏輯在鬆動。因此，在供增需弱的過剩格局下純鹼逐步走向成本定價。往後，過剩格局預期難改，甚至將隨着需求的走弱而進一步惡化，研究認爲純鹼價格仍將繼續偏弱運行。

光大期貨：純鹼主力再度領跌，關注鹼廠8月檢修落地情況【偏空頭】

在純鹼基本面持續偏寬鬆背景下，市場情緒的偏弱或推動純鹼價格再度回落。週一，純鹼主力合約2409大幅下行，期價跌破1800元/噸整數關口，日內跌幅超4%。

由於今年鹼廠曾於4-5月份提前檢修，使得當前純鹼行業檢修力度較往年有所減弱。隆衆資訊相關數據顯示，上週純鹼開工率達89.01%，產量環比增加超2%。在產量環比走高的同時，純鹼需求表現卻相對較差，純鹼上週出貨率環比減少超12%。供需的錯配，使得庫存累積趨勢延續，當前純鹼企業庫存已行至98.59萬噸高位，近一個月增幅超2萬噸，基本面格局的寬鬆或可見一斑。

從需求角度具體地看，一方面，浮法玻璃當前產銷數據表現也不盡如人意。相關數據顯示，與去年相比，浮法玻璃月度出口量持續低位運行，且企業庫存小幅擡升，高於去年同期水平，且有環比繼續走高的趨勢。另一方面，當前光伏行業庫存同樣是高位運行，且近期光伏企業現金流表現不佳的問題較爲明顯，後續或仍有停產檢修安排，對純鹼採購需求較弱。

綜合來看，當前純鹼基本面寬鬆，且下游需求或短期難以明顯改善，市場情緒較差，純鹼期價短期或仍以偏弱運行爲主。需重點關注兩方面因素對盤面走勢的影響，一是8月部分鹼廠或仍有檢修安排，供給或有邊際收縮可能；二是隨着價格的持續回落，需警惕部分炒作資金或選擇抄底，使得盤面走勢出現短暫異動。

申銀萬國期貨：玻璃純鹼市場探底，關注政策變化及供需調節【偏空頭】

目前純鹼基本面供需偏弱。後市角度關注供需調節的過程，尤其是一些大廠的檢修進度以及庫存變化，以及下游玻璃的供需實情，以及夏季的大廠檢修計劃。同時，仍需看到目前上游庫存仍處於高位，消化的壓力依然較高。

正信期貨：純鹼市場震盪下行，短期檢修不多【偏空頭】

供給端：短期檢修、減量廠家不多，天津鹼廠預計7月底8月初檢修，本週明確檢修計劃有限，純鹼廠家整體開工預計維持高位，按目前公佈的檢修計劃，8月有部分檢修企業。近期市場情緒轉弱，下游拿貨積極不高，鹼廠待發訂單減少，臨近月底商談新價，鹼廠出貨放緩，高開工下預計本週鹼廠庫存仍有進一步增加的可能，部分廠家出貨壓力有所增加。

需求端：純鹼下游整體按需爲主，高庫存消費庫存，低庫存按需爲主，鹼廠新單跟進情況一般，主要在於近期期貨價格有回落，下游預期弱，採購不積極，此外期現商部分貨源流出。從行業看輕鹼下游部分仍表現偏弱，有成品庫存壓力且利潤不高，重鹼下游近期浮法、光伏玻璃價格承壓下行，部分廠家持續虧損，本週個別產線有冷修計劃，整體看純鹼下游需求或難有明顯好轉，臨近月底關注下游是否存有一定補庫。上週浮法玻璃產銷下滑，行業累庫明顯，價格重心下移，其中華北市場情緒低迷，企業出貨一般，庫存增長。華東廠家積極讓利出貨，但中下游拿貨積極性不高，多數企業庫存維持上漲趨勢。華中外發價格優勢不大疊加本地多以剛需爲主，庫存增加明顯。華南需求普遍不佳，多數企業出貨一般，疊加近日局部受颱風影響，庫存增加。

策略：短期純鹼檢修不多，下游需求表現一般，鹼廠或延續累庫趨勢，此外宏觀情緒不佳，市場缺乏刺激。對於純鹼而言大趨勢走弱並未改變，但供給端裝置擾動仍存，8月仍有部分檢修企業，階段性嘗試正套或者輕倉空遠月。