西南證券：給予賽諾醫療買入評級

西南證券股份有限公司杜向陽近期對賽諾醫療進行研究併發布了研究報告《2023年三季報點評：23Q3業績穩健，多款產品將步入收穫期》，本報告對賽諾醫療給出買入評級，當前股價爲13.06元。

賽諾醫療(688108)　　投資要點　　事件：公司發佈2023年三季報，實現收入2.4億元（+47.4%），實現歸母淨利潤-0.4億元（+61.7%），實現扣非歸母-0.5億元（+55.7%）。23Q3單季度收入0.8億元（+49.8%），歸母淨利潤-0.1億元（+67.8%），扣非歸母淨利潤-0.1億元（+62.1%）。　　23Q3業績穩步增長，費用率下降明顯。1）分季度看，23Q1/Q2/Q3單季度收入分別爲0.7/0.9/0.8億元（+23.8%/+72.1%/+49.8%），23年三季度收入環比二季度基本持平，業績穩健。2）從盈利能力看，2023Q3毛利率爲60.4%，銷售費用率爲18.2%，管理費用爲24.4%，研發費用爲33.7%，財務費用爲0.7%，費用率下降明顯。　　神經介入陸續步入收穫期，多款重磅產品打開成長天花板。公司神經介入產品已從2021年的3款增加至2023年的10款，其中包括3款全球首創產品，在研項目涵蓋了神經介入領域的缺血、出血及通路等方面。未來3款重磅產品將陸續幫助公司打開成長天花板，1）顱內藥物洗脫支架系統NOVA；2）顱內自膨藥物支架，預計2024Q2上市，主要用於顱內動脈粥樣硬化狹窄手術；3）密網支架：使用新型合金材料，能夠在X光下全顯影，預計2024Q4獲註冊證，商業化未來可期。　　推進海外銷售，加快國際化佈局。國際化戰略是公司應對國內介入耗材集採常態化的重要舉措之一。公司在海外組織架構、人才培養、市場拓展、產品註冊、臨牀試驗和海外合作等方面持續進行佈局。目前，公司已經在歐美等成熟市場以及東南亞、非洲等新興市場展開了海外業務。多款冠脈介入產品已在歐洲、美國、韓國、新加坡等10多個國家獲得註冊證，並逐步與當地經銷商展開合作。　　盈利預測與投資建議：預計公司2023-2025年營收復合增速有望達到56.8%。考慮到公司2022年底冠脈支架入集採且2023年公司神經介入多款產品將步入收穫期，公司業績預計將迎來修復期，維持“買入”評級。　　風險提示：新產品研發失敗或註冊延遲的風險，重要原材料供應風險，海外市場運營風險及匯率風險。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價爲12.89。

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