五礦證券：鋰電產業鏈價格或將進入下跌尾聲

智通財經APP獲悉，五礦證券發佈研報稱，從產業角度，鋰電產業鏈企業對盈利的繼續承壓要有充分預期，保證現金流良好運轉，警惕週期尾部風險。當前處於行業規模化向集聚化發展階段，建議優質企業在週期底部適當開展併購等做大做強。從二級市場角度，短期看，24年下半年供給側負反饋有望繼續夯實產業底部；長期看，有望是本輪週期底部區域，年度級別配置有意義。

總結2024H1鋰電材料行業財報數據

五礦證券指出，除電池和結構件外，其餘板塊均營收、利潤同比負增長，但已經出現了子版塊淨利率的止跌現象。2024H1正負極、隔膜、電解液營收與利潤承壓明顯。從淨利率數據看，負極在上游焦類原材料價格平穩後，淨利率由23Q4的2.3%回升至7.1%；電解液經歷了23年碳酸鋰下跌帶來的大幅減值後，24Q2淨利率從23Q4的1.2%逐步修復至3.3%。

資本開支總體繼續下跌，負極和隔膜調整相對緩慢。各環節企業資本開支均呈現同比負增長，其中電池環節24H1資本開支同比下滑17%。總體資本開支自2023Q2起已持續5個季度爲同比負增長。負極和隔膜板塊23年資本開支同比增速仍爲正，調整相對緩慢，24H1開始負增長。

扣除寧德時代後，2024Q2行業總體“在手現金-短期借款”指標同比增速開始季度級轉負。2024H1鋰電材料行業總體“在手現金-短期借款”指標同比增長2%，環比2023年底下降15%。但扣除數據佔比較大的寧德時代後，行業“在手現金-短期借款”指標同比下降42%，環比2023年底下降42%，同比增速開始季度級轉負，短期償債能力下降明顯。

行業庫存逐步迴歸理性。行業各板塊“存貨/總資產”指標從22年高點逐步回落，相比23年底高點略有回升。電池和負極板塊2024H1的“存貨/總資產”指標相比23年底是保持平穩，其餘均略有上升。

後續展望：供給側收縮或仍將持續，當前或將處於底部區間

供給側收縮或仍將持續。雖然自2024年以來已出現少數供給側的“負反饋”事件，但考慮資本開支、“在手現金-短期借款”增速轉負後傳導到供給側上仍需要一定時間，供給側收縮或將持續，標誌性的行業出清需要進一步關注。

行業當前或將處於底部區間，或仍需要磨底。產業鏈價格進入下跌尾聲，上游碳酸鋰價格下跌至成本線附近，成本加成模式下，也意味着鋰電材料產業鏈價格或也處於偏底部區間。庫存相對低位，行業存貨指標從22年高點回落，且2024H1相較23年底略回升，經歷去庫階段後行業庫存處於相對低位。此外，供給側的出清或仍將繼續。